贷上钱：LPR 下行有助于“稳增长”和“稳预期”

2019年11月20日,央行公布贷款市场报价利率(LPR)。贷上钱1年期、5年期LPR利率分别为4.15%和4.80%,均较上次报价下行5个基点。主要关注点如下:

第一,LPR下行助力稳增长。贷上钱当前我国经济下行压力加大,稳增长重要性与紧迫性突显,需要货币政策加强逆周期调节力度。2019年前三季度,中国GDP同比增长6.2%,一、二、三季度分别为6.4%、6.2%和6%,呈逐季下降态势。供需两端同步走弱。投资、消费降幅明显,2019年前10个月,固定资产投资累计增长5.2%,创下历史新低;社会消费品零售总额累计增长8.1%,增速较去年同期下降1.1个百分点。工业生产持续放缓,经济效益走弱,2019年前三季度,全国规模以上工业企业利润累计下降2.1%,而上年同期为增长14.7%。

第二,LPR下行有利于引导实体经济融资成本下行。央行通过改革完善LPR形成机制,以MLF利率为锚,将贷款利率与公开市场操作利率挂钩,形成“公开市场操作利率-LPR-贷款利率”的传导路径,有利于畅通货币政策传导机制。但今年我国实体经济融资利率下行幅度并不明显。2019年三季度,金融机构一般贷款加权平均利率为5.96%,比上年末高出5个基点,表明LPR引导融资成本下行的有效性仍待加强。

第三,LPR下行有利于稳定市场预期。贷上钱在猪肉价格带动下,近期我国CPI涨幅明显扩大。9、10月CPI当月涨幅突破“3”,10月达到3.8%,创5年以来单月新高。CPI持续走高引发市场对货币政策未来走向的担忧,央行适时引导MLF利率下行,以及LPR利率下行,都向市场释放了强化货币政策逆周期调节的信号,稳预期意义明显。

第四,相关建议。一是货币政策可由稳健向宽松调整。贷上钱虽然通胀有上行压力,但主要受猪肉价格上涨影响,属于短期因素,核心CPI涨幅较低且持续放缓。考虑到未来经济下行压力将持续加大,以及2020年完成“两个翻番”目标,贷上钱需要货币政策加大逆周期调控,支持实体经济。根据金融机构一般贷款加权平均利率情况,2019年三季度为5.96%,明显高于2017年(全年均值为5.75%)。未来,可以继续引导LPR下行,降低实体经济融资成本。二是加大货币政策结构性调控力度。贷上钱继续发挥定向降准、定向中期借贷便利(TMLF)等已有工具的作用,进一步创新丰富新的结构性货币政策工具组合,引导金融机构加大对民营小微企业、制造业投资、“三新”经济等重点领域的支持。

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