金英圈带你回顾8月《金雅福说金》黄金价格精彩时评

作者：金雅福研究院首席分析师 钱源源、李桂来

8月，黄金行业权威媒体《金雅福说金》栏目发布了五期精彩针对国际黄金局势趋势的精彩时评，以下让金英圈带大家一起回顾：

第25期：欧洲货币及政治因素对金价的影响

在各国经济发展不平衡和民选政治主导政局的情况下，货币政策和财政政策分离会导致成员国政府预算冲突，甚至区域性的国家债务危机，这个“病根”不定期地发作，从而使得欧洲央行不得不长期维持欧元的负利率，这也在一定程度上影响着金融市场和黄金价格。

随着欧洲央行持续多年的负利率及欧元区主要成员国德国、法国的国债负收益率，欧洲金融资产的定价出现了一定程度的扭曲。因此，也就出现了近一年来欧元下跌但金价却节节攀升的现象。当然除了国债负收益率导致的资产错配因素外，欧元贬值也使得以欧元为计价单位的金价上涨，金价的持续攀升也会提振欧洲消费者的买需。

2016年6月24日，英国脱欧公投结果出炉，出乎市场预料的结果导致了金融市场的巨震，避险情绪飙升导致英国国债收益率和英镑汇率大跌，而黄金价格大涨，后续几天以英镑计价的金价更是由每盎司850英镑涨至1050英镑附近。英国脱欧带来另一个负面的影响就是分离主义在欧洲的兴起，这将加剧了欧盟解体的风险，同时影响到欧元和欧洲债券市场，进一步传导至黄金市场。

欧洲本土民粹主义势力的兴起也影响到了欧元区主要国家德、法、意等国的政治局势。可以预料如果欧洲的经济出现持续衰退，民粹主义的势力还将进一步扩大，民粹主义政党势力的大增不仅增加了欧元区的分离势力，同时也加大了欧洲政治局势的动荡，从而加剧了金融市场的风险，从另一个侧面也提升了黄金资产的避险需求。

第24期：美国政治因素对金价的影响

对金价产生较大影响的美国政治因素中，首推四年一次的美国大选。根据1973年到2016年的统计数据，黄金在同一执政党任内的平均回报率来看，第 一 年 是 2.27% ，第 二 年 是12.82% ，第 三 年 是 11.21% ，第 四 年 是8.99% ，在执政第一年明显回报率最低。另外由于大选前避险情绪推升金价，在大选后避险情绪消退，金价往往创下当年的低点。

美国政治中另一个重要的事项，就是大选两年后的国会中期选举。由于中期选举往往对总统后续两年任期的政策有较大影响，如果是不同政党把持参议院和众议院则加大了国内政策的分歧，政治风险对金价的推升作用明显加大，这也是为何在执政中期的第二年和第三年往往金价的表现较好的原因之一。

除了美国大选和中期选举外，美国政治因素中对金价产生短期影响的就是“联邦政府关门”。虽然美国金融市场发展较为完善，但政府关门对市场信心往往还是会造成一定的冲击，从而提升金价。美国政治延伸到国际关系上同样也会对金融市场产生重大的影响，美国挑起的经贸摩擦就是极为典型的范例，可以说在一定程度上左右了金价走势。

第23期：国际金融市场联动机制对金价的影响

经济的全球化带来了产品、技术、市场及企业的全球化，而金融机构的全球化和国际资本的流动进一步促使了金融市场的全球化。同时，金融市场的全球化必然带来金融资产的多样性，多样性的金融资产之间所具有的流动性和替代性，导致金融资本追逐风险系数调节后的高回报金融资产，这就是金融市场联动机制的动力源。

在股市、汇市、债市、商品市场之间，由于资本逐利的本性驱动，必然导致资金在不同的市场间高效流动，在实现价格发现功能的同时，也加剧了市场的流动性和价格的波动性。同时，由于债市和金市具有一定的避险属性，在市场避险情绪上升时，资本从逐利转为避险，债市和金市往往成为避险资金的“蓄水池”。这种市场间的联动对黄金价格的影响可以概括为：当市场倾向于向风险资产逐利时，黄金价格受压；当市场避险主导、资金寻求避险时，黄金价格上涨。

由于黄金资产具有较好的风险对冲效果，同时与其他大类资产相关性较低，因此往往成为对冲系统性风险的重要资产。黄金资产的这一特性对金价有着重要的影响，机构资金无论是配置实物黄金还是配置黄金ETF资产，都使得黄金价格从长周期来看上行的大趋势成为可能。

第22期：地缘政治对黄金价格的影响

从近年的地缘冲突危机对黄金市场的影响情况来看，由于黄金的避险属性，缓冲区局势紧张时往往推升金价的上涨。但从金价的近50年走势来看，地缘政治的冲突并不是影响金价的主要因素，真正对金价走势有着决定性作用的还是经济因素，尤其是通胀和货币政策的影响巨大。

战争毫无疑问是地缘政治冲突的激烈表现，但也不是所有的战争都必然导致金价的上涨。比如二战以后打了八年的两伊战争，也只有战争刚爆发时金价短暂上涨，随后一直到停火，金价更多的时间都是下跌。

近年的美国特朗普当选、英国脱欧、法国大选的角逐、意大利五星运动党的兴起及中美经贸摩擦的升级、遏制中国公司的全球拓展等，背后都若隐若现地存在反全球化的思潮，这种反全球化已经严重影响到全球经济的增长，加剧地区的冲突，长期来看对金价的上升起到持续的推升作用。

而民粹主义运动在欧洲其实由来已久，欧洲政局动荡和经济恢复受阻，使得欧洲央行面临进一步宽松的压力，导致欧元表现疲软 ，进而影响到欧洲的股市和债市，同时也加剧了黄金价格的无序波动。

第21期：股、债、汇的资金配置特点及对黄金市场的影响

股市一般来说波动大，风险高，收益也高，资金对市场的波动往往起着推波助澜的作用，往往助长市场的“非理性繁荣”。以美国标普500指数为例，自2009年到2018年的九年间虽然总体上涨了近三倍，但超过10%以上的回撤也达5次以上，其中2011年的回撤还接近20%，其波动性大的特点极其明显。而黄金市场与由于其特有的避险属性，与股票市场往往形成此消彼长的负相关关系。

由于债券市场被视为低风险、低收益的市场，债市的资金一般也是风险规避型的资金，所以一旦金融市场出现“风吹草动”，资金便会涌入债市避险，待风险过后，资金又重回其他高收益市场。所以金市和债市常常出现同向涨跌的情况，不过由于近些年主流央行的大规模宽松，负利率导致个别国债实际收益率为负，黄金和国债在避险资金中有时会产生一定的替代效应。

外汇市场极易受到央行货币政策的影响，对经济数据和货币政策变化的动向极其敏感，一般来说央行加息将导致本币升值，债券收益率上升，同时资金成本也上升，从而打压股市和金市。而当市场避险情绪上升时，避险货币（日元、瑞郎、美元）也会率先做出反应，然后传导至其他市场，引发市场的共振，从近几年日元和黄金的走势中可以较为清晰的看出，每当日元贬值（美日上涨）时，黄金价格往往是下跌；而当日元升值时，黄金的价格常常倾向于上涨。

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