科创板横空出世，资本市场上演现代版三国演义

来源: 金评媒 文/小丫   

设立科创板并试点注册制自去年年末被提出以来，便引发了市场巨大关注。3月2日凌晨0:45分，中国证监会和上海证券交易所正式发布实施了设立科创板并试点注册制相关业务和配套指引，意味着科创板正式亮相。这也是易会满履任证监会主席后的第一把火。

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分流主板资金不可避免

“抽血效应”有多大？

科创板和注册制的推出究竟会有多大的影响？近几个月来，科创板的定位，以及其与主板、创业板、新三板之间关系，一直是业内人士们讨论的热点话题。

东北证券股转业务部董事总经理张可亮认为，科创板的横空出世，预示着中国资本市场三足鼎立的格局雏形已现，既有纵向上的多层次资本市场，又有横向上地域空间上的多元化资本市场，这将使得中国的资本市场变得更加立体和丰满。“从市场运行制度来说，A股市场就是完全计划经济，新三板是完全的市场经济，我认为科创板将会是有计划的市场经济。”

如是金融研究院投行部总监、首席资本研究员张奥平认为，科创板的成立短期必然会对市场上其他板块的存量资金产生“抽血效应”，长期将形成良性竞争。

任何成熟的资本市场，都有不同的交易所或板块形成良性的竞争。如美股的纽交所与纳斯达克，其多年的竞争使得两家交易所不断的创新发展。上交所科创板的推出将会与深交所中小板、创业板形成最直接的良性竞争，其将倒逼已经趋于同质化的中小板与创业板改革，通过差异化的制度安排，吸引优质科技创新型企业上市。

东方证券总裁助理、首席经济学家邵宇表示，科创板对A股的影响主要在估值以及资金分流效应，应当辩证看待。“好公司总归会得到市场好的估值和资金方面的认可，两者是并行不悖的。所以我们觉得，对A股来说，形成一定的分化，业绩优良、成长稳定的公司，始终会受到大型机构和长线投资者的关注，更多会起到参照系的作用。”

也有业内人士吐槽：“这是典型的重复建设，不过在中国这个条块分割，地区竞争激烈，区域经济特征比较显著的国家，这也算是中国特色的一个体现吧。”

“科创板，给了上交所一条生路。”上述人士认为，深圳的深交所有创业板，北京有新三板，也不能把上海上交所的后路都堵死，因为体量大的都上市了，未来登陆资本市场的都将是中小企业，如果没有一个板块来吸纳中小企业，上交所的地位将显著下降。这跟将上海打造成国际金融中心的定位不符，所以此次给上交所新开一个科创板，也算是支持上海城市定位的一个举措。

“当然，中国足够大，中国的创新创业型中小企业足够多，融资需求也足够强烈，完全支撑得下几个交易所，大家完全可以共同服务于中国的创新、创业、成长性的中小企业。”

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新三板被“截和”

未来还有戏么？

新三板曾经也被寄予厚望，成为“中国的纳斯达克”。但是，时至今日，作为注册制的试验田，新三板走到了“半死不活的地步，大量公司想着撤出新三板。”

有观点认为，新三板号称注册制，但大干快上之时对挂牌公司质量几乎失控，导致鱼龙混杂。连续竞价机制迟迟出不来，导致稍微优质点的公司又转去沪深交易所IPO了。没有融资功能和交易定价功能的市场，是不可能健康的。如果新三板还是抓不住关键，想不到办法建立起市场的基本功能，找准定位，或许真的会丧失存在的必要性。

据悉，作为全国性交易场所，新三板的企业数量非常庞大。目前，新三板市场民营企业占比93%，中小微企业占比94%，确实曾为不少中小双创企业提供了融资渠道。但是，近两年来，新三板深化改革的进程大大低于市场预期，二级市场的交易并不活跃，定价功能特别弱。

有券商分析师直言，“都说科创板是中国资本市场的增量改革，其实这是不准确的。科创板要非说是增量改革，那也只能说是上交所的增量改革，至多是A股市场的增量改革。新三板才是中国资本市场的增量改革，科创板更准确的说应该是被新三板这个增量改革倒逼出来的中国资本市场的存量改革。”

张奥平认为，科创板的推出将成为科技创新型新三板优质企业的“转板”方向。新三板市场进入2018年后，彻底进入了寒冬期。新增挂牌企业大幅减少；摘牌企业数量却大幅增加。新三板市场因流动性不足、融资定价功能丧失等问题长期存在，已逐步失去吸引科技创新型优质企业，并助力其融资发展的能力。事实上，2018年更多的科技创新型新三板企业选择海外上市或退市重新申报A股IPO。

此外，科创板或将加速新三板精细化分层制度改革的推进。有观点认为，新三板精选层的政策也应该很快出台，“北京未来定位是比肩纽约、伦敦、巴黎、东京的国际大都市，城市的金融功能不可或缺，所以在新三板基础上，推出精选层，成立北京交易所，也是理所应当。从整体布局上来看，广东深圳大湾区有深交所的支撑，江浙沪有上交所的支撑，京津冀区域发展和北方的实体经济的发展，也需要一个资本市场的支撑。”

易会满在上周的首秀发布会上表示，设立科创板并试点注册制是一项重大的制度创新，对资本市场各项改革都是重大推动，需要坚决落实稳步推进。科创板、创业板和新三板都是资本市场重要组成部分。证监会将认真综合评估改革创新的效果，统筹推进创业板和新三板改革。

有业内人士表示，“中国资本市场增量改革之路和注册制改革之路都是新三板闯出来的，科创板只不过是在新三板即将临门一脚推出精选层的时候，走了个捷径，直接借鉴新三板的探索成果，起脚打门罢了……我担心科创板的注册制试点，很可能再次沦落为画虎成猫，空有其名，难符其实。”

科创板横空出世，中国资本市场开始上演现代版三国演义。

“真正希望科创板不辜负总书记的期望，能够对中国经济的发展、中国企业的创新，起到应有的作用，成就其伟大的历史地位。”

来源: 金评媒 文/小丫

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