预警 | 货币堆积金融市场 或将出现流动性“堰塞湖”

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【摘要】当前,货币政策放松主要表现在基础货币投放方面,但若基础货币投放出来后,社会融资规模没有提高,那么基础货币只能堆积在金融市场中,无法变成实体经济融资增长,从而产生流动性的“堰塞湖”。

特邀作者     时代财经 原创  ·  2018-05-16 10:41
预警 | 货币堆积金融市场 或将出现流动性“堰塞湖” - 金评媒
   

文/时代财经    魏子皓

5月15日,央行发布公告称,为对冲税期和金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响,维护银行体系流动性合理稳定,当天以利率招标方式开展了1800亿元逆回购操作。其中,1000亿7天、800亿14天,当日无逆回购到期,净投放1800亿。

5月也是税收大月,既有例行的月度税款征缴,还有上年度企业所得税汇算清缴。但有分析人士认为,目前金融市场流动性看起来相对宽裕,更要提防出现流动性泛滥的可能。

从紧货币向稳货币转变

就在前一日,央行在发放抵押补充贷款(PSL)801亿元的基础上,向市场开展了中期借贷便利(MLF)操作1560亿元,当日并无逆回购到期。

据Wind统计数据显示,5月共有3925亿元MLF到期,全部为一年期MLF到期。由于4月份的降准置换已将其中2365亿元偿还,MLF的余量为1560亿元,而此次央行的操作,将5月剩余MLF到期的完全对冲,且续作全部为一年期MLF,操作利率保持不变。

“因为这是4月置换降准后首笔到期的MLF,央行的操作态度将对市场预期形成更明确的指引,”有市场人士对时代财经解释为何此次央行操作到期的MLF尤其牵动人心时表示。

东北证券固定收益大金融首席研究员李勇认为,央行通过MLF操作加强对长期利率引导作用的意图明显。此次延续5月剩余MLF到期额,并未超额续作释放流动性,表明MLF仍是央行货币政策调控的重要手段,同时也显示了央行对当下流动性较为宽松,无需大额投放的判断。

而未来资金面将以维稳为常态。从操作利率上看,本次MLF操作利率保持3.3%不变,同时用准备金利率替换MLF操作利率,有利于降低成本。另外,本次PSL操作为商业银行提供一部分低成本资金,引导投入基建、民生等相关领域,可以起到降低融资成本的作用。

方正中期研究院高级研究员牛秋乐表示,本次央行通过等额续作叠加PSL投放的方式向市场提供低成本资金,随着国内货币政策框架转型,预计年内央行仍有通过降准进行MLF的置换空间,货币政策从紧货币向稳货币转变,资金供给结构的改变也有利于资金成本的降低。

有流动性泛滥的可能!

结合一季度货币政策执行报告来看,宏观政策关注点已由“去杠杆”转为“稳杠杆”,政策重心重新向“稳增长”倾斜。而今年以来流动性的稳定性提升,就是货币政策边际上出现一些放松的直接反映。

市场人士认为,随着削峰填谷的说法隐去,未来一段时间流动性将保持相对平稳,今年资金面表现好于去年应该没有太大悬念。但也有专家结合当前经济数据认为,目前金融市场流动性看起来相对宽裕,但也有流动性泛滥的可能。

当前,货币政策放松主要表现在基础货币投放方面,但若基础货币投放出来后,社会融资规模没有提高,那么基础货币只能堆积在金融市场中,无法变成实体经济融资增长,从而产生流动性的“堰塞湖”。

中国人民银行发布的4月份中国金融数据显示,新增社会融资规模较3月有小幅回升,金融机构新增人民币贷款高于预期,但细项数据也显示出,目前实体经济融资需求依然疲弱,经济增长的动力仍旧缺乏,投资性融资矛盾突出,而且期限错配风险有所加大。

国家开发银行资金局经济师张超分析表示,目前企业融资需求存在向标准化产品的切换压力。受信贷供给有限的影响,包括债券在内的标准化资产仍然难以满足企业融资需求,迫使未承兑银行汇票规模打开,从而推高了社融规模。

而在企业部门新增人民币贷款看,短期贷款737亿元,较上月减少92亿元,且低于去年同期817亿元;中长期贷款4668亿元,较上月小幅回升53亿元,但比去年同期减少558亿元。反映出,企业短期经营性贷款需求下滑趋势仍在继续,中长期企业投资需求依然没有起色。

光证资管首席经济学家徐高分析称:“当下与2014年相似,社会融资规模增长乏力,流动性‘堰塞湖’可能将重现,金融市场流动性泛滥及随之而来的金融资产价格泡沫很有可能会发生。”

张超分析,企业投资需求和经营性需求的长期震荡下滑,表明实体经济融资需求并没有真正显著回升。未来,为了打好“三大攻坚战”,金融监管势必会更加严厉,实体经济去杠杆仍会持续,社会融资规模仍有回落的可能。

(以上文字仅代表作者个人观点,并不代表金评媒立场)

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