黄益平：防范系统性金融风险需要系统性策略

来源: 财新网 霍侃   

金评媒（http://www.jpm.cn）编者按：金稳委应该发挥政策统筹作用，起到统一标准、全覆盖、政策协调的作用；金融监管框架可考虑转向“双峰模式”，并将金融发展的责任从监管部门分离出去。

近几年金融风险不停地在不同领域游走，从股市、汇市到数字金融风险，此起彼伏。对此，北京大学国家发展研究院副院长黄益平提出，目前金融风险可能已经不是局部的、单个领域的问题，而是有系统性的根源；而防范系统性金融风险需要系统性的策略。

2月25日，黄益平在“中国经济50人论坛2018年年会”上指出，过去40多年中，中国是新兴市场中少数没有发生过严重金融危机的国家。金融能够保持稳定的原因在于，一是经济持续高增长，二是有政府隐性担保，可以掩盖问题或者有时间逐步消化风险，但目前这些因素在发生改变，使得系统性风险似乎正在形成。

黄益平指出，首先是政府隐性担保越来越难以持续，中国金融抑制程度较高的情况正在改变；其次是经济增速在放缓，导致微观层面的资产负债表恶化。如果从“风险性三角”的框架看，中国经济效率下降、货币和财政政策空间收缩、杠杆率上升，处置和应对风险的能力确实在下降。

高杠杆率也是风险因素。黄益平指出，国际清算银行的数据显示，2009年中国的杠杆率开始开始快速上升，风险主要集中在非金融企业，其中又主要集中在国企。因此，如何处置僵尸企业，对于去杠杆、控制金融风险非常重要，对于经济新旧动能转换至关重要。

他还提醒关注当前的“杠杆大挪移”现象，即企业杠杆平稳，但政府和居民杠杆在上升，尤其要关注居民杠杆上升是否会成为值得担忧的问题。

此外，近几年还出现新的风险，即金融创新带来的风险。“互联网金融可能还没有构成系统性风险，但潜在风险值得关注。”黄益平指出，互联网金融的平台特性，可能导致垄断问题，加剧羊群效应；互联网金融平台和传统金融机构合作会引发什么问题，也值得关注。

从根本上说，推动系统性金融风险上升的是机制，即监管。黄益平认为，监管协调不够、监管空白多、不重视审慎监管、监管和发展的责任并举等，的确带来一些问题；研究显示，中国的金融监管有效性指数确实在下降。

在以上多个因素共同作用下，中国的系统性金融风险指数自2008年以来持续上升，最近两年有所回落，但是仍然处于较高水平，而且2017年有点上翘。“所以系统性风险还没有过去。”黄益平指出，防范系统性的风险需要系统性的策略。

具体策略方面，黄益平认为首先是要让市场在金融资源配置中发挥决定性作用。黄益平建议，完成利率市场化、强化市场纪律、消除政策扭曲、打破刚性兑付、出清僵尸企业、发展资本市场。

此外，全局性策略的重点是金融监管改革。黄益平认为，金稳委应该发挥政策统筹作用，包括统一标准、全覆盖、政策协调；如果“一行三会”的格局不变，建议金稳委以货币政策、金融稳定和金融政策三个委员会为核心设立工作机制。

未来金融监管框架应该如何演化？黄益平认为，可以考虑转向“双峰模式”，从机构监管转向功能、审慎与行为监管，加强投资者保护，并将金融发展的责任从监管部门分离出去。“研究显示，‘双峰模式’的稳定性更高一些，行为监管和审慎监管适当区分，可能是比较有利的。”

黄益平还建议，需要平衡金融创新和金融稳定之间的关系，以监管创新适应业务创新。

（编辑：杨少康）

来源: 财新网 霍侃

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