信托打破刚兑再添制度保障

来源: 北京商报 程维妙/文 宋媛媛/制表   

金评媒（http://www.jpm.cn）编者按：虽然维持刚兑这种“打碎牙往肚子里咽”的做法实际上会在内部造成风险积累，但投资者对预期收益型产品兑付模式的认知已根深蒂固，使金融机构打破刚兑的成本过高。

继11月中旬发布的资管新规征求意见稿对“刚性兑付”问题一锤定音，要求破除刚兑后，12月26日，北京商报记者从一位信托公司内部人士处证实，有助于行业进一步打破刚兑的另一份纲领性文件《信托公司受托责任尽职指引》（以下简称《指引》），已由信托业协会理事会审议通过，12月28日12点前会员单位将进行表决。业内人士表示，之所以说有助于打破刚兑，是因为《指引》对信托公司的权责进行了进一步明确，一点“不含糊”。

三年筹备

《指引》已由信托业协会第三届理事会会议全票审议通过，即将提请全员大会审议的消息近两日在业内引发高度关注。北京商报记者12月26日从一位信托公司内部人士处证实，《指引》确实已获得理事会通过，会员单位将于12月28日12点前进行表决，“预计会无悬念通过”。该人士透露。

据了解，《指引》共十章六十二条，包括总则、尽职调查与审批管理、产品营销与信托设立、运营管理、合同规范、终止清算、信息披露、业务创新、自律管理及附则。对信托公司开展尽职调查、出具尽调报告、可行性报告、项目审批、营销原则、产品推介、合同管理制度、信托披露等诸多信息进行明确。

《指引》适用范围界定为全部信托业务，约束主体是信托公司，信托公司可将《指引》作为信托文件的附件，或在信托合同中援引《指引》相关内容，从而达到约束受托人和委托人“买者尽责、买者自负”的目的。

如果从起草时间算起，《指引》酝酿了已有至少三年，期间九易其稿，最终于2017年底成形，监管部门、中国信托业协会、信托公司、司法机构、律师事务所等参与其中。《指引》主要依据信托“一法两规”起草，与正在起草的《信托公司条例》保持一致。

剑指刚性兑付

值得一提的是，《指引》也结合了2017年11月央行等五部门发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》的指导思想和原则，而征求意见稿的一个关键内容，就是明确要打破刚性兑付，根据行为过程和最终结果对刚性兑付进行认定，并对违规刚性兑付的机构提出惩戒措施。

事实上，长期以来，为维护自身声誉，包括信托公司在内的许多金融机构一直保持着刚性兑付的潜规则，令很多投资者无法正确认识投资的风险。央行副行长殷勇在公开讲话中就曾指出，刚性兑付并不能消除预期收益的不确定性，它只是问题的转移，而且刚性兑付还会助长人们的不理性行为。这一话题在信托行业也已探讨多年，尤其是近期资管新规征求意见稿下发后，打破刚性兑付的呼声更加强烈，但是由于界定信托公司受托责任的规定一直缺位，打破刚性兑付缺乏基本的前提。

《指引》的出台将更清晰地明确信托公司的责任。 金乐函数分析师廖鹤凯对北京商报记者表示，《指引》的一大意义在于明确信托公司权责。是信托公司的责任就由公司解决，不是公司责任的不需要刚兑，这一点完全不含糊。该人士还表示，不明确责任边界就会有很多暗箱操作空间，很难控制。

但如果信托公司没有尽到受托责任，却让投资者单方面承担责任，这也不是监管层“打破刚兑”的初衷。一位信托公司投资总监指出，如果因为受托机构失职而导致投资者损失，是要启动投资者保护机制的。投资者可以组织起来，寻求法律和律师的帮助。如果法院或者仲裁机构认定信托公司等受托机构失职，那么投资者可以得到全额赔偿。

难题仍存

不过，此前也有不少业内人士指出，虽然维持刚兑这种“打碎牙往肚子里咽”的做法实际上会在内部造成风险积累，但投资者对预期收益型产品兑付模式的认知已根深蒂固，使金融机构打破刚兑的成本过高。

从机构角度来看，我国当前资管市场的规模已经很大。金融机构大量参与资产管理业务，可以借此包装将表内投资转到表外，从而规避监管要求。但一些情况下，这种转移需要通过多个金融机构、多层嵌套进行，部分金融机构为了获得更多的收益，将拿到的资产进行抵押甚至再抵押，这样就形成了一次次杠杆的叠加，积累了风险，也积累了资产端的刚性兑付。当打破刚性兑付遇上多层嵌套，债权债务双方之间又嵌套了多个金融机构，这时候资产负债的调整就会变得非常复杂。

廖鹤凯指出，刚兑甚至已经成为当前国内市场的一个信用基础，确实可能存在机构打破刚兑后，在大环境中存活难度上升的问题。对此，机构需要加强投资者教育，明确告知投资者信托产品不等同于普通存款，不要形成刚兑预期。对于信托公司而言，要求也将更严格、责任更重，信托公司应进一步提高业务的规范合规性。

（编辑：杨少康）

来源: 北京商报 程维妙/文 宋媛媛/制表

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