乐视到底怎么了？

作者: Pedata   

金评媒（https://www.jpm.cn） 编者按：“眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。” 这句话用在贾跃亭身上最合适不过。

“眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。” 这句话用在贾跃亭身上最合适不过。

近日，原本庞大的乐视帝国，坏消息一个接着一个。先是，贾跃亭卸任了乐视控股法人以及乐视网CEO；接着，贾跃亭夫妇及乐视系12亿资产被司法冻结。

7月4日，乐视网公告称，贾跃亭及乐视控股持有的公司5.1913亿股已被上海市高级人民法院冻结，占其所持公司股份的比例为99.06%，占公司总股本的比例为26.03%。

7月5日，媒体报道，贾跃亭已将乐视控股持有的几乎全部乐视影业股权，质押给孙宏斌旗下的融创房地产集团。

| 乐视现在谁说了算？

乐视危机升级迹象的同时，孙宏斌在乐视中的角色也愈发引人关注。被贾跃亭寄予厚望的“白马骑士”孙宏斌，很可能成为乐视最优质资产的“摘桃人”。

作为乐视网的创始人兼董事长，贾跃亭目前所持有的大部分乐视影业股权已质押给了孙宏斌的融创。而根据乐视控股和贾跃亭目前的资金情况，大概率无法还清债务，因此融创极可能最终获得这部分乐视影业股份。一旦乐视网完成对乐视影业的收购，融创在乐视网中的持股比例将进一步上升。另一方面，根据乐视网公告，贾跃亭已经有高达99%以上的乐视网股权被冻结。

至于其在乐视中的地位问题，乐视方面回应表示，这次贾跃亭股权被冻结确实会影响到他作为乐视网大股东对股权处置也就是买卖的权益，但其他权益是不受任何影响的，包括贾跃亭作为大股东的表决权等权益。

同时乐视方面表示，目前只是财产保全冻结，并不涉及强制拍卖等措施。目前乐视的债务尚未到期，正努力与招商银行方面达成一致性解决方案，尽快协商解除司法冻结。同时，除去贾跃亭个人股权质押担保外，乐视控股已经就债权做出其他资产抵押安排，足够覆盖债务。

乐视控股执行董事贾跃亭今日发布声明，对乐视近期遭遇的危机作出回应，他表示，“乐视至今日之巨大挑战，我会承担全部的责任，会对乐视的员工、用户、客户和投资者尽责到底。”

| 有钱能救活乐视吗？

2016年11月，乐视体系爆发资金危机。两个月后的2017年1月中旬，以融创中国为主的168亿资金出手相助，尤其孙宏斌那句“乐视缺多少钱我解决”的话，让很多人觉得这次乐视有救了。

但是，接下来人们慢慢发现，情况可能不像人们想象的那么简单。在随后差不多半年时间里，乐视三大块并没有传出向好的消息。相反，乐视体系不断爆出危机事件，甚至在四月份还发生了第二次资金危机。人们不禁要问：乐视究竟哪里出现问题？为什么如此巨量的资金注入仍然不能让它好转？

资金到底去了哪里？贾跃亭说：“实际上，乐视非上市公司体系资金比危机刚爆发时更紧张，截至目前融资到的130多亿人民币，其中有30-40亿进入了上市公司体系，94亿元付给了老股。本来想划拨给非上市体系94个亿，理论上应该能彻底解决资金的问题，显然结果不达预期”（注：贾跃亭这段话表述的逻辑混乱，不知所云）。总之一句话：钱到账之后没有用来发展业务，用来还债了。

“乐视危机的根源，在于业务战线拉得过长、摊子铺得过大、烧钱速度过快。汽车、手机、电视、视频、体育、金融等，乐视都有涉足，挖人、买版权、大规模推广、低价抢占市场等，乐视烧起钱来毫不手软。在资金市场环境好的时候，乐视获得了较多的资金支持，各业务线看起来蒸蒸日上；但环境不好之后，乐视发现除视频业务之外，鲜有真正盈利的业务，所谓的“战略七子”成了资金黑洞。”——知名互联网分析师钱皓。

| 孙宏斌能救乐视吗？

乐视有多缺钱？现在谁也算不清。2016年内乐视网一年内到期的非流动负债就从9898万元上升到了26.46亿元。

随着债务上升，资金流紧张，营业成本也被刻意削减。今年一季度，乐视网的办公费用同比下降了89.6%，交通及通讯费同比下降了36.18%，广告费下降了28.17%，电视剧及衍生品的投入为0。

还有一位金融人士说，一家银行能对十亿级以上的授信提起诉讼，一定是基于最坏的判断，因为招行肯定知道，一旦它先提起诉讼，就会有其他银行跟上。

乐视没有价值，只是一个大坑么？孙宏斌肯定看到不只是这些坑。乐视有约两万亩土地储备，这些项目，融创已经在一个一个进驻。只不过对于融创来说，这点土地储备“不多”。

乐视的另一个价值就在于：把坏账丢给谁。根据乐视网2016年审计后的财务报表，乐视网作为上市公司系主要资产之一，和母公司合并利润报表之后，当年亏损约2.22亿元，但是归属于母公司所有者的利润却接近5.55亿元，小股东一年损失了7.77亿元。目前融创在乐视网的持股比例仅次于贾跃亭，在乐视致新、乐视影业持有更多比例的股份。

经历了绿城、佳兆业收购事件的洗礼之后，孙宏斌肯定能从乐视全身而退，不过他应该更想从乐视拿走点什么。

参考资料：
《乐视资金被冻结：其他银行若跟进 则面临灭顶之灾》
《乐视现在是谁说了算？》
《乐视下一步：贾跃亭或将彻底出局？》
《乐视这个坑，孙宏斌能填平么？》

【来源：私募通 作者：王楠】

本文由清科私募通原创，转载请注明出处。

(编辑：田跃清)

Pedata

私募通是清科研究中心旗下一款覆盖中国创业投资及私募股权投资领域最为全面、精准、及时的专业数据库，为有限合伙人、VCPE投资机构、战略投资者，以及政府机构、律师事务所、会计师事务所、投资银行、研究机构等提供专业便捷的数据信息。