私募：蓝筹风格难切换 业绩估值相配是王道

来源: 上海证券报   

金评媒（https://www.jpm.cn） 编者按：市场的分歧并不在于蓝筹股还是成长股，而是在于价值还是投机。

6月初以来，创业板指数明显强于上证综指，一时间关于蓝筹行情将向成长股行情切换的预期再起。但多位私募人士表示，蓝筹股与成长股这两年并非绝对的此消彼长。本轮蓝筹股上涨行情的主要推动力就是业绩成长，而业绩与估值匹配才是王道。上述私募人士依然看好成长性突出的蓝筹股。

有资深私募人士认为，回顾过去两年的行情，成长性是蓝筹股上涨的真正原因。2015年夏天股市异常波动以来，贵州茅台、格力电器等为代表的一批权重股走势靓丽，但这些权重股上涨并不仅仅因为便宜，更因为其市场份额和利润所体现出来的高增长。以格力电器为例，格力电器目前的估值为14倍，股息率约为5%，格力电器一季度的净利润增速达到27.05%，而国际上家电板块的估值普遍在15到20倍，且主要的家电巨头的业绩基本已经停止增长。相比而言，格力电器目前的估值难言泡沫。

从另一方面看，便宜却缺少成长性、具有类债券性质的价值股在过去两年中上涨并不多，铁路、公路、供水供电等板块在过去两年中并无太多上涨。比如大秦铁路的股息率为3%左右，但大秦铁路的股价2016年度跌幅为13%，2017年度涨幅为14%，股价历经两年仍未脱离底部区域。但同时具有成长性和估值优势的公司早已走出了底部区域，甚至创出历史新高。

多位私募人士认为，市场的分歧并不在于蓝筹股还是成长股，而是在于价值还是投机。从过往两年的行情来看，由于监管趋严、市场风险偏好下降和绝对收益型资金话语权加大等因素，市场投机风气消退，投资之风兴起，资金逐步流入业绩与估值相匹配的个股中，未来这一趋势有望继续，业绩与估值相匹配的个股有望继续上涨。但另一方面，股市挤泡沫也仍将继续，缺少业绩支撑、估值高企的股票仍在漫漫下跌途中，其风险也不容忽视。

上述私募人士表示，投资需要过滤噪音，耐心持股。当前，关于蓝筹还是成长的讨论日渐增多，但风格转换并非投资逻辑的重点，在不存在系统性高估的前提下，可以继续持有市场份额不断增大、现金流充沛和管理扎实的个股，即使买在左侧，也不用过多担心。

（编辑：杨少康）

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颜汐

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