星城石墨是否抱错大腿

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【摘要】石墨烯企业星城石墨,签下了利润对赌协议,离开了石墨烯行业龙头当升科技,却投向了主营业务完全不同的中科电气怀抱。

  野马财经  ·  2016-08-27 04:10 什么是流量分享计划
星城石墨是否抱错大腿 - 金评媒
   

8月24日,新三板挂牌公司星城石墨(831086.OC)发布《收购报告书》,称中科电气(300035.SZ)拟作价48827.34万元,通过发行股份及支付现金的方式收购星城石墨97.6547%股权。签下对赌协议,卖身A股公司

星城石墨(831086.OC)成立于2001年5月24日,2014年7月31日成功登陆新三板,主营业务为锂电池负极材料研发与生产,2015年8月29日,公司以2.5元/股价格发行股票200万股;并于2015年11月18日,再次以5元/股价格发行股票200万股,两次共计募得资金1500万元人民币。且星城石墨采取做市转让方式交易,Wind显示,以其2016年5月12日停牌前6.25元/股价格计算,总市值约为4亿元人民币。

值得注意的是,此次并购存在《利润承诺与补偿协议》,即俗称的“对赌协议”,曾麓山、罗新华、皮涛、黄越、刘雅婷等 5名自然人以及斯坦投资做为利润承诺人,承诺公司 2016 年、 2017 年及 2018 年分别实现的经审计的净利润(扣非后归属母公司的净利润)不低于 3500 万元、 4500 万元和 5500 万元,如出现利润承诺期当期期末累计实际净利润低于当承诺数额的,利润承诺人将按照约定向上市公司进行补偿。

财务数据显示,星城石墨2016年上半年实现营业收入10223.80万元人民币,同比增长211.77%,扣除非经常性损益后归属母公司的净利润为1774.60万元人民币,同比增长394.83%。相比之下,其2015年扣非后归属母公司净利润为1371.67万元人民币,若要实现2016年3500万元的目标,增长率需要达到155.16%。

离开战略股东,行业前景能否助力星城石墨单飞?

作为新能源产业链中的重要环节,近年来石墨烯行业进入高速发展阶段。申万宏源在《石墨烯行业:将迎来产业化浪潮》报告中称,近年来,随着石墨烯加工工艺的不断改进,其成本已经下降至 2011 年的十分之一,良率和一致性也有了很大提升,杀手级应用放量在即,百亿市场空间可期。

从政策层面观察,国家队石墨烯行业支持力度同样在不断加大,例如《中国制造 2025》重点领域技术路线图 要求,2020年石墨烯需要形成百亿产业规模,2025 年整体产业规模突破千亿。同时,星城石墨在2016年中报中提及,公司石墨粉体加工技术为国际先进,热处理工艺和石墨复合技术为国内领先,并与湖南大学、湘潭大学等建立了产学研合作关系。

市场前景广阔,核心技术领先,财务数据也反映出星城石墨已经进入高速发展时期,不过,野马财经新三板研究中心注意到,此次并购之前,星城石墨第一大股东为当升科技(300073.SZ),其主营业务为新能源材料研发与生产,是国内锂电池正级材料龙头企业,不仅拥有领先的技术,而且已经建成完善的市场渠道,在国际前六大锂电巨头中拥有5家客户。

相比之下,此次并购星城石墨的中科电气(300035.SZ)主营业务为连铸EMS设备制造,与石墨烯并非同一产业链。

换句话说,此次并购完成后,从股权层面考虑,当升科技对星城石墨技术、市场两个层面的战略支持意愿必然下降,而新股东中科电气并不能弥补这一损失。更加重要的是,星城石墨在其2016年中报中明确提出,公司存在较大重大客户依赖风险,前五大客户销售占比高达81.16%,虽然因为申请了豁免披露主要客户信息,无法得知星城石墨前五大客户,但国内相关企业数量并不多,与当升科技市场渠道重合的可能性很大。

真格基金联合创始人王强曾说过:“作为创业者,永远不可能在对赌游戏中获胜。在对赌协议中,创业者面对投资者就像面对赌场中的庄家,赢的概率早就被算好了。”

正如其所说,失去了当升科技这一战略股东后,星城石墨能否继续高速“单飞”还有待观察。但对中科电气而言却是一场稳赚不赔的买卖,由于“对赌协议”的存在,即使星城石墨日后的发展不尽如人意,也不会造成太大损失。

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