股市和银价居高不下

来源: capitalwatch.com   

在标准普尔500跌破其两个月的上升支撑线后，空头重新控制了整个股市。然而，随着该指数在12月13日的通胀乐观情绪中逐渐走高，联邦公开市场委员会(FOMC)和主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)的新闻发布会将是基本面议程上的下一个议题。

此外，随着白银收于月度新高(尽管仍无法守住24美元)，白银和标准普尔500指数受益于季节性看涨、美元指数走软和美国实际收益率下降。但是，随着大众对未来基本面的判断失误，标准普尔500指数可能会让银价暴跌。

例如，比特币和“无利可图的技术”等流动性推动的资产在2022年受到了鹰派美联储和加息的冲击。相比之下，随着美国经济保持弹性，材料、能源、工业和金融等经济敏感行业的表现要好得多，道琼斯工业平均指数(DJIA)的表现远远超过标准普尔500指数。

为了解释这一点，图表右侧的蓝条显示，截至12月7日，道琼斯工业平均指数已经超过标准普尔500指数近10%，相对强度是上世纪30年代以来最大的。因此，投资者一直在将资金从受益于量化宽松政策的股票中转移到“旧经济”股票中，而不是平仓他们的投资组合。

类似地，由于美国银行的美国制度指标仍在发出“后期周期”的信号，此前熊市中出现的恐慌仍在等待着我们。

为了解释，上面的蓝线跟踪美国银行的美国体制指标。如果分析图表的右侧，可以看到截至10月底，该指标显示适度增长。相反，红圈显示了该指标在过去三次衰退中是如何严重下降的，并且随着1954年以来的每一次通胀斗争都以衰退结束，“旧经济”应该会在下一次好转开始之前面临实质性的下行。

请记住，自1961年以来，美国联邦基金利率(FFR)在每次通胀斗争中也超过了同比核心CPI的峰值；由于同比核心CPI在2022年9月达到6.66%的峰值(目前)，历史隐含的峰值FFR至少为6.67%。因此，随着美联储的通胀斗争持续到2023年，经济增长应该会受到严重影响。

为此，摩根士丹利首席美国股票策略师迈克·威尔逊(Mike Wilson)在12月13日表示:

“我们预期的收入下降的幅度和时间意味着劳动力市场的风险可能被低估了……我们回忆起2008年8月从每股收益的角度进行的类似设置，提醒投资者市场通常需要比人们想象/预期更长的时间来对这种收益下降进行定价。”

因此，由于市场参与者躲在材料、能源、工业和金融等经济敏感行业(以及医疗保健、消费品和公用事业等防御性行业)，2022年打击QE受益者的提款应该会在2023年打击“旧经济”。

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同样值得注意的是，NFIB在12月13日发布了小企业乐观指数。该报告指出: “通货膨胀仍然是小企业主面临的最大商业问题，32%的业主认为这是他们经营业务中最重要的问题，比7月份自1979年第四季度以来的最高读数低5个百分点。”

此外: “提高平均售价的业主净百分比比10月份增加了一个百分点，经季节调整后达到51%。” 最重要的是，最大的月度增加发生在对FFR有利的类别中。

为了解释这一点，收入趋势的净变化比月环比(MoM)增加了8个点，而实际销售额的净变化比月环比增加了5个点。因此，小企业变得更加乐观。

更重要的是，他们“最重要的问题”是通胀，而不是需求疲软，更高的利率应该会持续到2023年，这对标准普尔500指数和银价来说都是利空。

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为了解释这一点，受访者指出，通胀是他们“最重要的问题”，读数从2021年11月的18上升到2022年11月的32。相反，担心销售不佳的人从2021年11月的5人下降到2022年11月的4人。因此，美联储的通胀斗争应该是一场消耗战，随着流动性持续外流，“旧经济”应该会受到重大打击。

总的来说，白银的基本面和技术面仍然高度看跌，我们认为最近的反弹是中期下跌趋势中的逆势上涨。因此，尽管季节性让多头情绪高涨，但在长期买入机会出现之前，最终的抛售应该会发生。

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