金信期货贾铮：南美铜矿罢工炒作落空，中国淡季累库，现货跟涨不积极

沪铜昨天意外大增两万手持仓，投机资金积极入场拉动铜价大涨，但金信期货有色金属研究员贾铮分析，下游仍处淡季，订单还未见恢复，下游近期逢低有所采购，但没有追高意愿，昨天精废价差大幅扩大到4千元以上，说明现货需求暂时难以跟上，不支持铜价急涨。

8月20日，第一财经《市场零距离》特邀嘉宾贾铮在演播厅为各位投资者解读有色金属铜市场。贾铮是金信期货研究员，从事期货行业15年以上，以有色金属供需基本面为核心建立了自己的研究体系，对有色金属产业链有较为深入的理解。

对于近期铜价震荡走低，贾铮说，主要有三个原因造成。

矿端供应好转，供应逐步回升

铜矿供应端延续好转势头，本周 Codelco 重启旗下因疫情暂停项目，上周日秘鲁矿区与当地社区达成协议，周边大型铜矿运输道路解封，目前南美矿山生产、发运基本正常，如果秘鲁不出现长时间的供应中断，８月以后矿产铜供应是逐步回升的，供应最紧张的时候已经过去了，但全年精矿供应依然偏紧张。

国内显性库存累积较快

从保税区库存来看：上海保税区铜库存连续第二周增长。国内消费走弱，废铜挤占叠加电解铜供应环比改善，国内电解铜库存持续增加。从现货市场库存来看：广东库存量连续 5 周出现上升，创 4 月 17 日以来新高。周到货量高于年平均水平(1.71 万吨/周)将近 1 万吨，这是导致本周库存大增的最主要原因。

国内下游消费降幅明显

消费走弱继续对铜价施压，SMM 调研 7 月铜材开工率 为 75.31%，8 月预计为 74.36%，新增订单的走弱则更为明显。国网三季度交货量大幅低于往年，线缆厂开工率降低使得铜杆发货滞后，铜杆厂减产以消化成品库存压力。受空调企业订单大幅下滑影响，7 月份铜管企业开工率环比下降，各规模层次的铜管 企业开工率均有不同程度下滑，许多中小型空调厂为应对空调新能效标准仍在大力去清老旧库存，对于新空调的生产计划有所放缓。8 月订单环比下滑幅度恐达到 15%，淡季来临对于企业产能利用率的冲击将进一步体现。

而对于铜的后市行情，贾铮分析，由于精矿紧张从6月起精矿加工费降到50美元以下，炼厂加工利润亏损。7月份国内炼厂集中修。但是因为进口废铜锭和非洲粗铜到货，再生铜产量增加，7月炼厂减产弱于预期，估计8月国内精铜产量会逐步恢复。不过现在9、10月船期的精矿加工费招标价仍然在50美元以下，说明精矿供应长期紧张。

不过目前是季节性淡季，像电缆行业、空调行业等环比数据都在走弱，精废价差的回升也使得精铜的消费受到削弱。但马上到来的旺季需求仍然值得期待，基建是稳经济的抓手，下半年还有1.3万亿专项债发行额度。预计下半年基建（含公共事业）增速或达10-12%。电网投资1-6月份累计1650亿，同比基本持平，今年国家电网投资计划提高到4600亿，下半年投资进度还会加快。1-6月，新屋销售面积已经超过去年同期的2亿平米。

而库存方面，国内季节性累库预计9月份之后才会结束，但现货仍处于升水状态。市场更关注着lme库存的变化，lme库存持续去化，库存已降至历史同期低位，预计lme库存的下行趋势仍为结束，伦敦现货稳定在升水10美元上下，海外挤仓风险值得关注。

综上所述，金信期货有色金属研究员贾铮建议各位投资者，关注即将到来的旺季订单状况，操作上，不建议追涨，中线可逢低买入。

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