金信期货7月PMI数据点评:经济延续修复趋势,下半年政策边际收敛

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  企业信息  ·  2020-08-03 15:09

统计局公布20207PMI数据:中国7月制造业PMI51.1,预期50.5,前值50.9;中国7月非制造业PMI54.2,比上月回落0.2个百分点。

1制造业保持扩张趋势,中国经济延续修复回升态势,生产端继续保持小幅改善的趋势,基建重大项目落地以及新出口订单继续回升支撑本月新订单的回暖。供求关系的持续改善下,企业生产预期指数继续走高,对终端需求改善预期强烈下企业采购回升明显,主动补库倾向明显。

2、制造业PMI超预期上升的主要原因。海外经济重启带动出口订单回升。730政治局会议提出“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的政策基调和大政方针,全球不确定性高企下扩内需将成为接下来几年的政策重点。

3 下游行业生产需求旺盛带动上游产品价格上涨,而终端消费偏弱下出厂价格回升放缓。当前PPI同比翘尾因素平坦,影响PPI同比的主要是新涨价因素,PPI同比趋势回升确认。

47月非制造业景气度回落,或因部分地区疫情爆发导致疫区重新限制出行影响,新订单和从业人员PMI均有所下降,非制造业需求提升和吸纳就业的能力边际减弱。

4、外需恢复程度有限、服务业恢复仍然偏弱、以及洪涝灾害影响下小企业景气度在荣枯线以下继续回落。制造业和服务业从业人员指数继续收缩,毕业季到来下失业率风险仍然高企,总量向好下结构性问题依然突出。

5、二季度以来,国内经济保持修复趋势,信用条件及货币政策的宽松是支撑经济修复的主要动力。730政治局会议强调货币政策“更加灵活适度”下的常态化回归,“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”下信用扩张力度边际放缓,下半年财政政策和货币政策边际均有所收敛,但小企业景气度偏低以及就业形势严峻制约政策收紧幅度,下半年政策更加注重结构性精准导向投放,政策定调更多的是边际收敛而不收紧。

风险提示

货币政策超预期收紧,海外疫情二次爆发

统计局公布20207PMI数据:

1)中国7月制造业PMI51.1,预期50.5,前值50.9

2)中国7月非制造业PMI54.2,比上月回落0.2个百分点;

3)综合PMI54.1%,环比降0.1个百分点;

一、制造业保持扩张,供求继续回暖

7月制造业PMI51.1,较上月回升0.2个百分点,连续5个月位于荣枯线以上,显示中国经济继续保持修复回升态势。且在调查的21个行业中,有17个行业PMI高于临界点,较上月增加3个,景气范围有所扩大。

7月制造业供求继续改善,生产端继续保持小幅改善的趋势,供给端修复较为显著,除化学纤维及橡胶塑料制品以外,其他行业生产指数均处于扩张区间,纺织服装服饰、木材加工等制造业疫情以来首次回到荣枯线上方。需求端持续3个月回升,基建重大项目落地以及新出口订单继续回升支撑本月新订单的回暖,纸印刷、电气机械器材、计算机通信电子设备等制造业新订单指数扩张速度加快,海外尤其是欧洲疫情好转下外需修复支撑新出口订单继续快速回升,但仍处于荣枯线以下收缩区间。

供求关系的持续改善下,企业生产预期指数继续走高,企业采购回升明显,产成品库存指数向上,对终端需求改善预期强烈下主动补库倾向明显。

二、海外经济重启带动出口订单回升,大循环战略下扩内需成为政策重心

外需回暖或是制造业PMI超预期上升的主要原因。7月制造业PMI分项中,新出口订单和进口PMI在所有分项中上升幅度最大。6月我国消费类产品出口金额同比大幅攀升,说明外需明显提振。以美元计6月出口同比0.5%,前值-3.3%612个出口产品大类中,五个大类出口金额同比较上月攀升,分别为箱包及类似容器、服装及衣着附件、玩具、家具及其零件和灯具、照明装置及类似品,显示消费品类出口金额同比大幅攀升,外需明显提振。

海外尤其是欧洲疫情好转下外需继续修复。海外经济渐进重启下,7月美欧英PMI均回到50以上的扩张区间,带动国内出口订单加快回升,但海外尤其美国疫情仍处于爆发状态,出口订单仍处于50以下的收缩区间。据Citymapper730日相对于628日,全球41个大城市活跃度均值提升5.3个百分点,显示全球经济活动加快,全球复工复产稳步推进,一定程度支撑我国外需回暖。

大循环战略下扩内需成为政策重心。730政治局会议提出“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的政策基调和大政方针,在全球不确定性高企的当下,扩内需将成为接下来几年的政策重点,进一步降低外需依赖度及外部风险对内部发展的负面影响。

三、下游生产带动价格上涨,PPI同比降幅有望延续收窄

下游行业生产需求旺盛带动上游产品价格上涨,而终端消费偏弱下出厂价格回升放缓,PPI同比降幅收窄过程中环比上涨动能或有所减弱。

7月主要原材料购进价格PMI录得58.1,连续3个月回升并高于枯荣线,受下游行业生产需求回暖影响,企业提前生产备货,上游产品价格涨幅明显,石油加工、钢铁、有色等制造业主要原材料价格景气度较高,上游盈利加速改善。7PPI环比基本确认回升。当前PPI同比翘尾因素平坦,影响PPI同比的主要是新涨价因素,全球复工复产加速确认,PPI同比或趋势回升。

但终端消费偏弱下出厂价格回升放缓,下游企业盈利受到一定挤压。7月工业品价格上涨有所放缓,PPI同比降幅收窄过程中环比上涨动能或有所放缓。

四、疫情局部爆发拖累非制造业PMI

7月非制造业PMI54.2,较前值下降0.2个百分点,因7月部分地区疫情爆发导致疫区重新限制出行或是重要原因,非制造业新订单和从业人员PMI下降一定程度支持此观点。非制造业新订单、从业人数PMI均下降,说明非制造业需求提升和吸纳就业的能力均边际变小。非制造业景气度分项,新出口订单、业务活动预期、投入品价格、销售价格、在手订单和存货PMI均回升,说明非制造业基本面向好的趋势不变。

7月建筑业PMI录得60.5,较前值回升0.7个百分点,新订单、业务活动预期、投入品价格、销售价格和从业人员PMI均下降;7月服务业PMI53.1,较前值下降0.3个百分点,说明服务业复苏速度变缓,新订单和从业人员PMI下降。


五、
小企业PMI荣枯线以下继续回落,总量向好下结构性问题依然突出

外需恢复程度有限、服务业恢复仍然偏弱、以及洪涝灾害影响下小企业PMI连续三月走低,7月回落至48.6%,继续处于收缩区间,且供需两端均继续承压。一方面,外需恢复程度有限,仍处于收缩阶段,对处于出口产业链上的小企业产生持续负面影响;另一方面,服务业恢复仍然偏弱,同样影响下游中小企业生产经营状况。而洪涝灾害也存在一定影响,物流运输不畅以及厂房、设备、存货浸水等问题,企业生产经营受到一定影响。

制造业和服务业从业人员指数继续收缩,毕业季到来下失业率风险仍然高企,总量向好下结构性问题依然突出。洪涝灾害下施工进度放缓,7月建筑业从业人员指数高位回落,但基建托底及地产韧性下,建筑业用工需求整体旺盛。服务业从业人员在荣枯线以下继续小幅回落,疫情防控常态化下线下服务业影响仍然较大。毕业季到来下劳动力供给明显增加,失业率仍有攀升风险。

六、下半年政策边际收敛,结构性政策成为主角

二季度以来,国内经济保持修复趋势,信用条件及货币政策的宽松是支撑经济修复的主要动力。730政治局会议强调货币政策“更加灵活适度”下的常态化回归,“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”下信用扩张力度边际放缓,下半年财政政策和货币政策边际均有所收敛,但小企业景气度偏低以及就业形势严峻制约政策收紧幅度,下半年政策更加注重结构性精准导向投放,政策定调更多的是边际收敛而不收紧。

七、风险提示

货币政策超预期收紧,海外疫情二次爆发。

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