后疫情时代，消费行业如何分化？国泰君安这些干货太有用了

来源：国泰君安证券研究  3天前

随着新冠肺炎疫情在国内已经控制好，后疫情时代也到来，而且从19年年报和一季报的披露，中国的消费品企业们也纷纷交上了各自的答卷，一些必选消费品在疫情冲击下表现出强大的韧性，茅台、恰恰等优质公司的股价则逆势创下了历史新高，给投资者带来了意外的惊喜。那么，后疫情时代，消费行业如何分化？国泰君安带来了这些干货解读。

国泰君安认为，后疫情时代，消费仍将是经济最重要的驱动力之一。在一季度必选消费的业绩得到确认之后，下一个迎来边际修复的行业将会是谁？其中值得关注的投资信号如何把握？国泰君安研究所消费大组组长、国泰君安食品饮料/零售行业首席分析师訾猛，对话国泰君安家电行业首席分析师范杨，在复盘一季度消费行业业绩表现的基础上，就“后疫情时代下消费品行业的修复逻辑与趋势”这一话题做出系统解读。

訾猛认为，其实消费是一个很大的概念，简单可以分为必选消费品和可选消费品。必选消费品大家可以看到，在本次疫情中是相对较为受益的，尤其是以中大型商超和到家服务为主渠道的必选消费品，在一季度其实业绩表现非常不错。二季度往后，我们又可以把消费分成三个大方向：第一类：必选消费品。第二类：线上渠道为主的可选消费品公司。第三类：偏社交类的线下渠道为主的消费品公司。

今年一季度我们看到两个比较好的案例，一个是去年新上市的小熊，还有一个是上市了几年，但是我们大家一直没有太关注的新宝。新宝旗下的摩飞最近做的非常成功。他们的产品不是我们传统认知范围内的小家电，而是带有一些强烈卖点的创新小家电。

这次疫情就像一块试金石，比如白酒，一季度茅台、五粮液可能还能保持10%以上的增长，其他的一些公司，表现就比较平淡。其中，家电行业有几个明显的特征。

第一，地产后周期，我们家电的消费和房地产有很大的关系。

第二，耐用消费品。家电的产品生命周期很长，消费者更新换代最重要的因素来自于消费能力和消费信心。

从3月份的数据来看，整个房地产端竣工数据已经出现了一些明显的积极信号，房地产数据的改善，实际上会带来我们家电行业整个信心的改善主线。

而在二季度首先可以看到的，应该是工程端的回暖。精装修相关性最高的是厨电板块，油烟机和灶台，这也是我们看到工程端占比最高，影响最大的板块。

所以现在在二季度策略里面特别强调的一个事情，就是对厨电板块的推荐，包括老板、华帝，然后还有一个打包的对象，就是欧普照明。

预计要到二季度末，消费者信心的程度可能得到验证，而这其中“6·18大促”可能会是一个比较关键的节点。

如果消费者信心能够在6月份得到一个重要确认的话，我们认为后续三季度包括整个下半年的线下恢复趋势，应该是非常值得期待的。

整个消费行业还有哪些需要关注的指标有如下几个：

第一个是一季报的窗口期。我们看到一季报的这种业绩分化情况，对接下来一段时间的投资可能还具有一定的指导意义。

第二个是海外疫情。除了家电涉及进出口之外，其实很多消费品上游，也涉及到海外供给的部分，随着我们国内消费品企业囤货的耗尽，海外供应链对国内消费品企业的影响可能会慢慢展现出来。

总之，国泰君安认为，就二三季度而言，重点关注终端动销带来的边际变化，可能是接下来投资的一个重点。虽然疫情最坏的时期已经过去了，但是在后疫情时代，投资者还需要留意一些新的边际变化，比如从报表端、动销端的变化等等。

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