光大保德信基金：看透股票价格虚像，让你离投资高手更进一步！

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先讲个故事：

17世纪中期，郁金香从土耳其被引入西欧，由于当时郁金香属于稀有花卉，并且美艳无比，故而赢得权贵阶层的青睐，并视为财富与荣耀的象征。投机商看中其中的商机，开始囤积郁金香球茎，并推动价格上涨，甚至有人会为了三个郁金香球茎而卖掉整个酒厂。1637年2月4日，郁金香市场突然崩溃，六个星期内，价格平均下跌了90%。

这就是大名鼎鼎的郁金香崩盘事件，同时也是历史上第一次有记载的金融泡沫事件，它间接导致了当时欧洲金融中心——荷兰的衰落。直到很多年后，荷兰才逐渐从大萧条中恢复过来。

通过这个故事，延展到今天的主题——价格和其潜在价值 会发生 偏离 。

01. “价格”和“价值”的关系

日常生活中我们通常能对想购买的商品做出正确判断：是贵了还是便宜了。当商品的价格高于价值，我们会感觉太贵;反之，当商品的价格低于价值，我们会觉得捡了便宜。就好比姐之前讲过的“猪周期”，猪肉卖出了牛排价，你觉得还会有人买么?

投资市场中，对两者关系的理解和把握更为重要，因为这会直接影响我们的投资判断。谁都知道“价值决定价格，价格围绕价值上下波动”的经济学定义。 可想准确判断很难，不然就不会出现“低买高卖”的投资期望，却带来的“七亏二平一赚”的残酷现实。

愿望和现实反差这么大，是因为多数人认可的“低买高卖”的愿望只停留在价格层面，而忽略了内在价值。 谁都想以0.5元的价格入手一只1元价值的股票，然后涨到1.5元的时候再卖出。可市场先生哪有这么听话，让你随手可捡大便宜。

恰恰相反，市场上充斥着泡沫和危机，回忆一下姐不止一次说过的2012年第一次消费抱团的瓦解，以及2015年6月冲高后又迅速回落的创业板......这些事实都证明，正是因为普通投资者无法辨析市场诱惑和正确判断股票的内在价值，所以才导致了期望中的“低买高卖”最终变成盲目的“追涨杀跌”。

所以，只停留在价格层面的非理性投资不可能达到你想要的结果。

02. 市场的弱有效性，导致 “价格”会经常偏离“潜在价值”

你一定想问，为啥价格总会偏离价值？

Baupost基金公司总裁塞斯·卡拉曼认为原因在于“市场是弱有效的”，并站台“弱势有效市场假说”*中提出的理论——股价过去的走势无法对未来的价格提供任何有用的信息，过去股价涨跌与未来无关，依据过去的股价走势来推测未来是不靠谱的。

(*注：有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis，EMH)是由尤金·法玛(Eugene Fama)于1970年深化并提出的。“有效市场假说”起源于20世纪初，这个假说的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶(Louis Bachelier)的法国数学家，他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发现其波动的数学期望值总是为零。)

换言之，市场的定价会经常发生错误 ，给优质的企业定“白菜价”，给垃圾企业定高价的事情屡见不鲜。不过欣慰的是，市场先生往往会“知错就改”，于是优质企业的估值修复，股价回归合理区间，就是它补救“错杀”的最好方式。同样，当市场先生发现某些“垃圾”企业的价格过高于价值时，也会让它从哪来回哪去，回归它应有的价格。

03. 看透 股票价格 虚像 ，能给我们的投资带来什么帮助？

想想多数投资者都是怎么做的：每天紧盯市场行情，心里不停算计着股票行情价格和买入成本的差额，账面盈利了就开心，账面浮亏了就焦躁恐惧，时时陷在该买还是卖的纠结中，搞来搞去花了不少手续费，但钱一点没赚到。

其实要姐说，这些价格波动带来的账面盈利和亏损，只是市场迷惑你的投资虚像，只要不是企业基本面带来的股票价值变化，这种仅停留在价格层面的小波动不必太纠结。

可能有人觉得市场迷惑太多，看透价格虚像实在太难了，岂不是赚不到钱?非也!要是赚不到的话，世界上也就不会出现如：巴菲特、查理.芒格、彼得.林奇等等那么多价值投资大师了。

那 我们该怎么做 ？

学学价投者们的投资逻辑：关注企业基本面并知行合一，也就是紧盯企业发展好坏，而不是反映在市场中的价格行情，去博取买卖短差。 反映在具体投资中，也就是当市场投机情绪狂热、价格高于其价值时，可以择机卖掉一部分股票，减少当价格回归合理区间时的投资损失;然而当行情低迷时，部分股票可能被较低价格掩藏其真实价值，此时建议可以适当买入，等待优质股票的价格回归而从中获利。

有人说投资想赚钱，靠的是技术+经验，可姐觉得投资却是场“人性”的博弈，

理智、耐心、客观、独立......缺一不可。

当你可以忍住不看股市行情，不去计算浮盈浮亏，不会因为股票价格短期波动，影响心情起伏和投资决策，而是去关心企业基本面，去潜心研究企业内在价值时，相信那时的你离投资高手就更进一步了。

总结

老规矩，每篇长文最后咱们再来简单总结一下：

1. 股票价格和其潜在价值不会始终一致，两者经常会发生偏离;

2. 产生偏离的其中一个原因在于市场定价经常会发生错误;

3. 不管两者如何偏离，价格最终还是会回归到价值上来，所以只停留在价格层面的非理性投资不可能达到你想要的结果;

4. 理性看待价格和价值的内在关系，关注企业基本面并知行合一，是少数人才愿意坚持且能做到的事。但如果你能比别人多懂那么一点，多一点理智和耐心，或许你就能获取比别人更多的赚钱机会。

基金有风险 投资需谨慎

上文提到的塞斯·卡拉曼，曾在他最为著名的《安全边际》一书中写过这样一段话：“如果你将市场先生看作投资机会的创造者，会为你创造那些价格和公司价值不符的投资机会，那你就有了成为价值投资者的先决条件。 但你如果坚持把市场先生看作是你的投资顾问，那建议你还是雇别人来为你打理钱财比较好。 因为股票价格会因为各种原因而变动，你无法判断现在的股价反映了什么样的预期，所以投资者们必须要透过股价看清企业本身的商业价值，在投资过程中不断比较这两者。

看到么，透过股价看清价值，正是决定你能否在弱有效市场下获取赚钱机会的有力条件。

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