诺亚财富看A股市场：不确定因素下坚守消费龙头

2019年的A股市场震荡不断,许多投资者都因此抱有消极心理。而2020年的市场必然将延续震荡,伴随着众多形势的改善涌现出更多的挑战。诺亚财富日前针对A股市场,对2020可能出现的形势进行了分析。并最终给出了坚守消费龙头的建议。

一:增量外资流入存在减速可能

由于MSCI提出的A股对冲工具不足、股票资金结算周期短、互联互通的假期风险、逐渐向综合交易账户过渡等四方面的问题短时间内难以全部解决,因此2020年A股在MSCI层面要继续保持2019年的扩容力度有些困难。目前来自全球主流指数的确定资金仅为2020年三月富时罗素指数将纳入因子从15%提升到25%所带来的约为40亿的被动资金,大幅少于今年。此外,如果全球经济出现衰退,尤其目前看来美国确实存在出现经济衰退的可能性,一旦成真,机构必将在全球范围内削减权益资产头寸,加大国内外资流出压力。

二、偿债、解禁压力不减

从债务方面看,2020年地方债加城投到期量为3.7万亿,比2019年新增10%;城(农)商行不良率上升加快;信用债(企业债、公司债、资产支持证券、短融、中票、集合票据)待偿还数量为6.2万亿,尽管较2019年有一定程度的下降,绝对数量仍大。随着债务周期走到末期,信用事件或仍将持续发生。从解禁方面看,2020年A股解禁数量为3.7万亿元,较2019年增加1万亿,压力不减反增。

三、国际贸易谈判存在反复的可能性

几乎可以肯定的是,中国崛起带来的中美大国博弈的趋势不会变,中美蜜月期结束的事实不会逆转。加之2020年是美国大选年,一旦美国经济边际下行压力加大,不排除美国继续利用贸易谈判做文章。

如果将以上一系列因素仍然落实到估值和盈利层面,那么总结起来就是2020年A股在估值上有望继续提升,背后的逻辑主要是流动性水平总体保持不变而风险偏好较2019年会有所提升;从盈利的角度看,2020年经济复苏的概率较大。

最后,诺亚财富综合风格及行业上的趋势,提出相较于2019年,诺亚财富在依然坚持大消费龙头公司的配置价值的基础上,积极看好周期行业估值和盈利双重提升所带来的配置机会,提升周期行业在股票资产上的布局。

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