即将圆梦上市？“内忧外患”的斗鱼还有什么故事可讲
【摘要】
[摘要] 目前，从直播平台的营收结构来看，各家都患有“直播依赖症”，只是轻重不同而已。
文/时代财经 吴文婷
上市之路一波三折的斗鱼，终于要“冲刺”了。
上周，当斗鱼向美国证券交易委员会（SEC）递交最新招股文件后，路透社旗下IFR报道称斗鱼将于本周（7月8日-14日）上市。
本周，7月9日，斗鱼再次更新了招股书，确定将IPO（上市）的价格区间定于11.50美元至14.00美元，最高融资额则从此前公布的5亿美元上调至10.85亿美元。对此，斗鱼官方并没有表态。
实际上，斗鱼上市的传闻不绝于耳。2017年11月，当其完成D轮融资、估值超过100亿元人民币之后，便引发业内对其上市的猜想，直到一年多以后的2019年4月22日，其正式提交IPO申请。
相比之下，斗鱼的主要竞争对手虎牙却抢先一步于2018年5月上市，并以优秀的表现结束了上市后的首个财年。眼下，直播的行情早已不复当初，“赶了个晚集”的斗鱼，能否再现虎牙当年的风光？
曲折上市路
公开资料显示，斗鱼TV是一家弹幕式直播分享网站，为用户提供视频直播和赛事直播服务。斗鱼TV的前身为ACFUN生放送直播，于2014年1月1日起正式更名为斗鱼TV。目前，斗鱼TV以游戏直播为主，涵盖了娱乐、综艺、体育、户外等多种直播内容。
早在2017年11月，当斗鱼宣布完成了D轮融资，由招银国际领投，便引发业内对其即将上市的猜想。彼时，斗鱼是行业首家完成D轮融资的直播平台，估值预计超过100亿元人民币。
2018年年初，路透社旗下媒体IFR报道说，有知情人士称斗鱼直播计划在2018年进行IPO，首次公开募集3-4亿美元。摩根大通和摩根士丹利将担任斗鱼首次公开募股的联席主承销商。
同时，有知情人士对媒体称，斗鱼倾向于在香港上市，因为香港交易所预计最快在2018年下半年允许使用不同股权结构的公司上市。
然而，直到今年4月底，斗鱼才正式向SEC递交招股书，预计融资规模5亿美元，拟挂牌纽交所，交易代码为“DOYU”。
本以为经过一年的筹备，上市势在必得。但令人感到意外的是，斗鱼原定于5月16日的上市计划又推迟了。
上周，当斗鱼向美国证券交易委员会（SEC）递交最新招股文件后，路透社旗下IFR报道斗鱼将于本周（7月8日-14日）上市，上市地点也从最初递表的纽交所变更为纳斯达克。
针对斗鱼上市地点、时间频频变动等问题，时代财经给斗鱼的公关总监发去采访提纲，但截至发稿，尚未得到回应。
在互联网分析师于斌看来，过去，直播行业的行情还是比较好的，但现在不行了，而且斗鱼的盈利达不到港股的要求。
时代财经查询到，香港主板新申请人须具备不少于3个财政年度的营业记录，并须符合下列三项财务准则其中一项：过去三个财政年度至少5000万港元（最近一年盈利至少2000万港元盈利，及前两年累计盈利至少3000万港元）；上市时市值至少达40亿港元；前3个财政年度来自营运业务的现金流入合计少于1亿港元。
结合斗鱼的财报来看，今年一季度其实现营收为14.89亿元（人民币，下同），相比上年同期的6.67亿元增长123.24%;净利润为1820万元，相比上年同期的亏损1.56亿元增长了111.67%。调整股权激励费用后，调整后净利润3530万元，较上年同期的调整后净亏损1.50亿元增长123.55%，可谓首次扭亏为盈。
而在过往三年（2016年、2017年和2018年），斗鱼的年度营业收入分别为7.87亿元、18.86亿元和36.54亿元，净亏损分别为7.83亿元、6.13亿元和8.76亿元，三年亏损超过20亿元。
另一位互联网分析师丁道师则向时代财经指出，去哪里上市是根据企业的情况来定，斗鱼可能也认为，美国市场对直播的模式更为认可，去美国上市更有可能获得一个好的价格。
内忧外患
虽说斗鱼成功上市的可能性很大，但上市是一码事，后续的“故事”该怎么讲又是另一码事。
目前，从直播平台的营收结构来看，各家都患有“直播依赖症”，只是轻重不同而已。根据两大直播平台的财报，斗鱼2018年直播收入在营收中的占比为86.1%，广告和游戏推广收入占比13.9%；虎牙2018年直播收入在营收中的占比则达到95%。
在这种背景之下，平台上的主播和内容成为吸引用户的关键，一方面，烧钱在所难免；另一方面，这两者也有可能是“不定时炸弹”。
于斌对时代财经表示，斗鱼上市只能说是“搏一把”，因为其盈利模式单一，这是一个死循环，平台跟主播之间的分成会是一个很大的问题。
具体表现为，一旦直播平台缺少资本弹药，主播会因缺少物质激励而“出走”，用户便会流向其它平台，于是乎，自身营收将逐步下降，现金流转便持续减少，这也从侧面反映出直播收益链条的薄弱之处。
据蓝鲸财经报道称，在过去一整年，斗鱼拿出了28亿元分给主播以及购买内容。从2018年二季度开始，销售费用陡然上升，从一季度的不到8000万元，飞涨到1.43亿元，同比接近翻番，三四季度更是维持了二季度的高水平。
好不容易砸钱圈住的主播，一旦有什么风吹草动，也会让平台损失惨重。2018年，当红主播卢本伟就因为其引导粉丝发表不当言论，被官媒点名实施跨平台封杀；作为斗鱼直播公认的“一哥”，卢本伟的倒下对斗鱼的打击异常沉重。
此外，据AI财经社报道，斗鱼2017年的十大巅峰主播中，有6位曾遭到官媒点名或封杀，包括冯提莫、蛇哥、B总001、七哥张琪格、陈一发儿和五五开。
对比虎牙去年的上市，如今的市场环境早已不同。根据iiMediaResearch的数据显示，2018年中国在线直播用户规模达4.56亿，增长率为14.6%，预计2019年在线直播用户规模达到5.01亿，增长速度放缓。移动直播行业的人口红利，已基本上所剩无几。
“伴随短视频浪潮的来袭，直播的行情会进一步恶化，而且已经显现。虎牙、斗鱼还好，真正影响比较大的是花椒、映客、一直播，这几个平台都被快手等短视频直接把用户抢了过来，与之相对，它们也在陆陆续续地研发短视频的产品和服务，只是目前都没有激起太多水花，更无法和抖音、快手相提并论。”丁道师指出。
眼下，“直播+电商”似乎是值得尝试的方向。但36氪援引业界人士分析认为，事实上“直播+电商”跟曾经的“电视+电商”（T2O模式）没什么两样，像电视那样强势的都玩不开，更别说你直播平台了，“直播+电商”就是一个拼造出来的概念，换汤不换药。所以，斗鱼这条路看起来能走通，其实不然。
于斌也觉得，“直播＋电商”会涉及到很多方面，包括选品、物流、售后等，斗鱼没有电商基因，所以对于斗鱼而言，还是有难度的，而且周期挺长的。斗鱼做这事有可能，但是应该想想怎么把它做大。
时代财经
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