AI赛道上，流利说的加速狂奔

  北京时间5月28日晚间,流利说(NYSE: LAIX)公布了其截至2019年3月31日的2019年第一季度未经审计财务报告。报告一出引来了不少业内人士的关注,有分析人士指出,“市场上对流利说的模式还是有偏见的,相比今年上市的几家教育公司,流利说如今创造的价值和未来的发展潜力是明显被低估的”。

    流利说本财季财务数字延续了之前的高增长。报告期完成净收入2.533亿元人民币,同比增长161.7%。市场对于“教育3.0”模式的接受度进一步增加,一季度约110万付费用户购买了公司的课程和服务,较去年同期翻了一番。整体上,流利说保持着高预期的增长。

    A、核心数据再创新高 运营效率趋于健康

    流利说第一季度净收入增幅依然稳健强势,报告期内完成2.533亿元人民币(约合3770万美元),同比上涨161.7%;现金收入(gross billings)3.855亿元人民币(约合5740万美元),同比涨幅174.6%。流利说首席财务官余滨女士对此给出的解释是:“因为不断提高的品牌知名度和沉浸式的产品体验,我们获得了健康稳定的用户增长,也因此创造了强劲的收入增长。”

    由于没有场地租金和老师的成本,流利说的利润率一直显著高于同行。根据2019年Q1数据,流利说的毛利率为76.4%,而另外几家上市的在线教育机构的毛利率皆不到70%:双师直播模式的跟谁学毛利率为69.5%,一对一直播模式的51Talk毛利率为67.3%,录播+双师直播模式的新东方在线毛利率为58.8%。

    更值得注意的是,之前没有被太多分析的运营效率,此次也得到了披露:“本季度流利说的运营效率也有所提高。一季度公司的销售和市场营销费用占净收入的比例从去年同期的131.2%大幅度降至76.4%。”不断优化的营销投资回报彰显了流利说在建立品牌知名度的同时,在成本控制方面也取得了卓有成效的进展。

    外界更为关心的亏损问题,流利说也给出了令人满意的答案。报告期内净亏损为6730万元人民币(约合1000万美元),而去年同期为9240万元人民币。亏损占收入比也从去年同期的95.4%显著降低至26.6%。

    B、提分效果获验证 AI老师带来持续发展潜力

    除了业务上的亮眼表现,流利说的内容质量也开始得到外界的认可。第一季度,流利说旗舰产品“英语流利说”App内置免费功能“定级测试”完成与中国英语能力等级量表(CSE)的对接,使得流利说成为国内第一家也是唯一一家与CSE对接的企业。

    而第一家与CSE对接的国际机构,雅思考试主办方“英国文化教育协会(British Council)”,在近期联合英国贝德福特大学英语语言学习与评估研究中心(CRELLA)发布了针对AI老师教学效果的验证测试。测试使用的教学工具,正是流利说的AI英语老师。研究显示:746位英语学习者通过AI老师核心课程“懂你英语”进行平均36.88小时的学习后,约40%的学习者提升了至少一个欧标等级,72%的学习者成绩有所提高。英国大使馆的官方微信号还在4月11日专门撰文披露了该研究成果。

    优质、高效的学习体验保证了公司用户池的稳步扩充。财报显示,截至2019年3月31日,流利说累计注册用户1.234亿。一季度付费用户同比翻倍,达到约110万,而2018年第一季度约为55.2万。

    此外,截至2019年3月31日,公司的现金、现金等价物以及短期投资总额为8.003亿元人民币,良好的现金流状况也为公司未来在AI赛道上持续探索提供了充足的粮草。另一方面,因为采用预收款模式,流利说截至2019年3月31日账面上拥有5.94亿元人民币的递延收入。由于递延收入最终会确认为收入,稳定且可预期的递延收入其实是对企业后续业绩的一项保证。

    C、高盛分析师:流利说“个股指标价格18”

    强劲的收入增速,核心的业务健康,稳定可期的增长潜力,使得流利说的发展态势得到了专业分析师的认可。5月28日,世界知名投行高盛的专业分析师给出了关于流利说的个股调研报告。报告认为流利说目前的股价被低估。对于这支中概股的未来走势,研报给出了“指标价格18”的较高预测。

*高盛发布于2019年5月28日

    展望下季度,流利说给出的净收入目标在2.8亿元至3亿元人民币,较去年同期增加约106.6%至121.4%。对此,王翌表示:“我们将继续成为英语学习者最主要的选择和最终归宿。”

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