美股踏近熊市，中概股价值将长期向下回归

作者: 企业信息   

"总体而言，我并不是监管的大粉丝，我信奉自由市场。但是面对自由市场机制并未发生效果时，我们不得不承认现实。我认为，不可避免的是，行业将迎来某种程度的监管，国会和政府迟早会通过一些法律。"

苹果CEO库克关于美国科技公司的监管言论似乎在传递出某种特殊的信号。

11月20日，受市场对美联储加息预期降温、美国建筑商信心疲软等因素影响，美股再遭重创。纳斯达克指数跌幅1.7%，创半年来新低，年内涨幅消耗殆尽。道琼斯指数跌幅2.21%，大跌超过551点。

摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson认为：美股已经处于熊市中。

从库克的言论到美股持续的动荡，一切的信号都在指向一个新的结论——科技公司曾经拥有的宽松市场环境、2008年金融危机后的充足流动性、草莽狂奔的好日子到头了。

中概股自然也不能幸免，甚至中国科技公司面临的市场境遇还要更复杂一些。可判定的是，一场由美股熊市引发的中概股价值回归期已经来临。

年内中概股市值蒸发超2700亿美元

据数据宝统计，美股年内市值蒸发已超过万亿美元。在此背景下，中概股市值较去年蒸发超过2700亿美元。

其中，有7只中概股蒸发市值超过100亿美元，包括阿里巴、京东、百度、网易等。阿里巴巴目前市值为3755亿美元，年内累计下跌15.34％，较去年底市值蒸发607亿美元。京东最新市值接近282亿美元，年内蒸发了308亿美元，成为百亿美元市值以上个股中唯一腰斩的个股。

11月19日，京东发布2018年Q3财报，由于京东第三季度营业总收入低于市场预期、营收入9个季度以来首次同比增速低于30%，股价两天大跌超16%。同时，受整体市场环境疲软、电商行业竞争加剧、刘强东明尼苏达事件等综合因素影响，本季度京东活跃用户环比下滑约2.8%，流失了860万人。

除阿里巴巴、京东之外，其他中概股的表现多数也不尽如人意。在年内登陆美股的中国公司中，趣头条、优信、1药网等多只中概股已跌破发行价。排除今年上市个股，超八成股票年内股价下跌，49只中概股腰斩过半。

科技股高市值时代一去不返？

中概股一边脚踏美国资本市场，另一边立足中国本土市场开展业务，因而受到影响的因素也更加复杂。

在全球角度看，2008年全球金融危机爆发，各国央行为了救市而推行宽松的货币政策。中国的四万亿计划也在彼时出炉。此后，美联储通过"量化宽松四部曲"来延缓经济衰退的周期。过去十年，中美科技股都活在相对宽容的流动性环境中。如今，局面已经完全改变，市场的流动性再也无法支撑科技股进一步狂飙。

而在中国市场，中国互联网公司经历了从弱小到强大的十年。尤其在移动互联网推动下，基于中国本土的互联网创新模式层出不穷，甚至在某些领域已超越美国。中国的电商、社交网络、移动支付在这10年里得到了极大的发展。现在，这样的时代红利已经不复存在。

根据中概股的第三季度财报，阿里巴巴、京东、唯品会、网易等均存在不同程度的规模增长下滑趋势。即便拼多多这样刚刚从巨头中杀出重围的黑马，也在面临着GMV、活跃买家数的增速放缓。就连腾讯这样具有10亿用户基数的互联网巨头，在提前预见消费互联网瓶颈到来后，开始大规模进行架构调整，宣布进军产业互联网。

就在拼多多发布Q3财报前几日，美国德克萨斯州维权基金Blue Orca Capital针对拼多多发布做空报告，质疑拼多多GMV、员工人数、亏损额等数据，并据此表示拼多多每股只值7.1美元。至于京东，在其发布Q3业绩后，已遭多家投行下调目标价和评级。

未来，高增长、高成长或许不再是中国科技股的代名词。在过去多年的群雄混战中，越来越多的明星科技公司在刷新"死亡名单"，也有更多的曾经靠融资活着的独角兽们开始节衣缩食。

同样，在中国市场上，中国科技公司尤其是电商公司也在迎来更加严厉的监管。用户隐私、假货、信用造假等问题，饱受公众的质疑。今年，《电子商务法》推出就是一个标志：电商公司草莽狂奔的好日子，已经到头。

因此，可以看到包括阿里巴巴、京东等巨头在内，纷纷将增长的目光转移到线下或者2B市场。不过，在双线融合的智慧零售时代，并不擅长线下精细运营的科技公司又将迎来新的挑战。在新战线上，新的困难和对手也都在等待着它们。

若非新的增长周期重新开启，中概股大概率进入到较长的价值回归期。无论是从公司基本面还是市场环境来看，都很难找到匹配中概股长期以来高市值的支撑点。挤掉泡沫，市值回到相对合理的水平，或成为中概股未来的必然。考验中概股生存能力的"寒冬"，或许已经到来。

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