中国股票市场拓荒史之二：负重前行走向透明

作者: 企业信息   

　回望中国改革开放40年,中国股票市场的创建和发展在中国经济体制改革史中留下浓墨重彩的一笔。
　　从最初的“姓资姓社”之争,到突破“摸着石头过河”模式、直接参照国外成熟经验创建股票市场,从“泡沫论”,到破解“易跌难涨”的怪圈,分歧始终伴随着中国股市的发展。
　　作为推动中国股票市场创建的中坚力量,王岐山、张晓彬、宫著铭等人,他们当时或是掌管带有投资银行色彩的中字头信托投资公司、或是在中央决策层周围出谋划策。正是在这样一批创业者的全力推动下,中国证券市场翻开了崭新的一页。
　　但这一切来的并不轻松。
　　值改革开放40周年、股票市场成立30年之际,张晓彬,这位中国股票市场的核心创始人之一,证券交易所研究设计联合办公室(以下简称“联办”)秘书长和中国最早的风险投资公司——中国新技术创业投资公司(以下简称“中创”)的首任总经理,回顾这段拓荒史如是说。
　　民间推动 政府支持
　　80年代,理论上还有“两个凡是”的争论,还在讨论按劳分配还是按资分配的问题。中国究竟能不能搞股份制?能不能发展资本市场?会不会动摇公有制经济的主体地位、造成国有资产的流失?这些问题的争议都很大。
　　但发展中遇到的现实困境,又使得发展股票市场成为“条件不成熟,却非搞不可”的迫切需求。
　　当时股票市场能够搞成, 是多种因素合成的。我认为,一是改革推进的大趋势已经形成,大规模的企业股份化在推进,大量国库券要流通,企业要融资,存量资产要盘活,金融市场发展的需求迫在眉睫。二是有一批老一代的领导人坚定的支持改革,并给予方向性的指导。 三是有一批年轻的政府官员、青年学者、回国的留学生,还有一批企业的负责人共同参与。这批人是改革过程中的中坚份子和积极推动者,大都下过乡,当过兵或工人,吃过苦,有思想,有很强的动手能力和上通下达的能力。
　　另一方面,以“设计小组”为中坚力量的民间组织,做了大量前期的工作,并凭借很强的上通下达能力,获得中央高层的支持。
　　1986年11月14日,邓小平把新中国真正意义上第一支公开发行的股票——飞乐音响回赠给到访的纽约证券交易所董事长范尔霖,在当时被国际上看成是“新中国与股市握手”的信号。
　　1987年前后,国内国库券和自行发的股票大概也有近千亿的规模,这在当时是个很大的数字。但因为缺乏规范的证券流通市场,这些债券和股票的流通性差,其筹资的作用也不断被削弱。
　　中国证券业的“黄埔军校”
　　那次汇报会后,筹备工作进入了实操阶段。1989年1月15日,在北京饭店召集一些大信托投资公司、产业公司的负责人开会,讨论中国证券市场的筹备工作。那次会上,与会的九家公司同意各出50万元人民币,组建一个民间机构,来推动证券市场的建立。这家机构就是“联办”。
　　3月15日,在北京香格里拉饭店,举行了“联办”成立的签字仪式。经老被选为首任理事长,我和大宫分别任秘书长和总干事。

　　联办成立3个月后,刚刚起步的工作就被接踵而至的政治风波冲得偃旗息鼓。股票当时被批判为经济领域里资产阶级自由化的产物,筹建工作一度搁置。“联办”曾经数次因发表不当言论招惹是非,也曾遭遇重大困难,每次都是岐山从中斡旋解难。岐山走到任何岗位都关心照顾着联办,他当然是创立中国股票市场的功臣。
　　回顾中国证券市场创建之初那些年,“联办”的作用,可以从三个方面看:一是为体改委和整个国家建立证券体系提供了技术支持和决策依据。 “联办”还设计开发了中国第一个证券交易自动报价系统(STAQ系统),并于1990年12月5日上线。二是为中国资本监管机构培养和输送了大量的人才。1992年底中国证监会成立,证监会的第一批人员大都与“联办”有关,而且“联办”的一大批骨干如高西庆、李清原、汪建熙、陈大刚、宋丽萍等都成为中国证监会初建时的骨干。三是在当时九大公司的支持下,“联办”通过发行刊物,出版证券市场的普及读物,举办交易人员培训班等方式,普及大众化市场投资教育,对推动股票市场的发展起到了非常积极的作用。联办成了中国证券业的“黄埔军校”,当时参加培训的人员后来分布在全国各地,很多人成了各大证券公司的技术骨干。
　　负重前行走向透明
　　客观来讲,股票市场对推动中国经济发展产生了积极的作用。股票市场的建立也是中国改革开放的重大突破,无论从理论上还是实践中,对于一个一度封闭的经济社会都是巨大的进步。
　　尽管经过了30余年的发展,中国的股票市场仍处于初级阶段,要发展成一个成熟的市场,需要克服困难,需要有进步的勇气。
　　股票市场的生存和正常发展依赖于两个字——透明。“透明”是股市健康发展的护身符和必要条件。
　　透明,首先是市场上的商品要透明,买东西的人要知道买的是什么东西。企业在上市之前,一般都需要“包装”。但是包装并不意味着做假,而是理清财务账目、公司治理、人员详情。上市后,所有影响公司发展的因素都要及时披露,引起重大变化的决策甚至需要提前征求股东意见。企业是股市上的商品,但是这种商品是活的,在时时变化之中。所以,上市公司要向投资者披露任何影响公司发展的举动。
　　透明,即政府的政策、监管要透明。审批制先天具有权和利隐性结合的缺陷。在这样的市场体系中,审批程序、参加人员、审批内容都必须透明。否则,缺乏有效的监督约束机制,移花接木、偷梁换柱的现象就难以杜绝。
　　透明,还要体现为平等的投资机会,即对国家机构和平民百姓一视同仁。所谓的IPO,就是让公众有机会投资企业,分享企业成长的红利,当然也包括承担相应的风险。所以,比如国家队进场这样的举动,也应该是公开的。此举本来是要调节市场,引导投资,更没有理由偷偷摸摸的了。
　　透明,是股市和赌场最大的区别。清楚的知道自己买到什么东西,就是正常投资。反之,就是赌博。
　　透明,也是避免权利寻租的基本要求,是防止腐败的根本办法。
　　我们应该努力地走向透明,这也是值得我们奋斗和发展的方向。
　　改革是个大课题。如果说,金融市场是这个宏大叙事中的一个章节,那么股票市场就是这个章节中的一个重点段落,而企业就是这个段落中的主语。我们的企业是经济和市场中的基础细胞,企业能否健康发展决定了经济的发展速度和质量。大浪淘沙始见金,股市是企业的练兵场和试金石。经得起市场的检验,企业才会有更强的生命力。

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