方德证券：同程艺龙聆讯进行时 仓促赴港上市谁是最大赢家？

作者: 企业信息   

据报道，同程艺龙于10月25日（周四）通过港交所上市聆讯，IPO计划募集十亿美元，预期将于12月正式在港上市，有望成为港交所OTA领域上市第一股。

而今年三月，同程才和艺龙基本完成合并。业界认为，此次合并将实现彼此的优势互补，前者主营交通订票，后者主营住宿预订，彼此兼顾之后“同程艺龙”将会在旅游一体化服务与产品创新拓展上有更大的提升。

仅仅在三个月的时间里便完成两家业务主营完全不同的OTA合并，显然是不够充分的。同程艺龙之所以急于赴港上市，究竟是为了搭上资本寒潮前的“末班车”，还是受益于流量加持、受迫于资本挟持的无奈之举，或将对上市之路，乃至上市之后的行情趋势有所影响。

三月勉强合并、六月申请上市  谁缺钱谁兑现？

艺龙旅行网1999年成立，此后加上美股上市，共计获得五轮融资，其中腾讯、携程成重要大股东；同程旅游成立于2004年，共计完成ABCDE五轮融资，其中腾讯、携程也都有投资布局。

2017年年底，同程网络和艺龙旅行网宣布合并，成立“同程艺龙”。合并之后，从股权结构来看，腾讯及携程分别间接持其全部已发行资本约24.9%及22.88%，为第一大股东及第二大股东。

方德证券表示，历时三个月，两家公司号称完成合并，达成优势互补。据悉，同程在微信中拥有机票、火车票入口，而艺龙在微信钱包中拥有旅游酒店入口，合并之后，“同程艺龙”在微信端的流量入口的一体化服务与产品端的创新拓展将会有更大的提升空间。

值得注意的是，两大网站的所谓核心优势均对腾讯的微信客户端有较大的依赖，而二者自身的手机应用APP则仍然相互独立，据同程艺龙内部员工回应称，两家公司经营仍相互独立。

与此同时，同程艺龙已迫不及待地开启了赴港上市之路。早在今年六月，同程艺龙便已向港交所提交了招股说明书，时至今日才通过聆讯，并且12月才正式上市；而同日通过聆讯的宝宝树，以及将于11月上旬完成聆讯的新东方在线、五谷磨房，预计都将会在11月下旬完成上市。同城艺龙的上市之路可谓“漫漫而修远”，其实，同城艺龙在提交招股说明书前也曾历经各种坎坷，合并之前的艺龙旅行网更是亲历过一轮从上市到私有化退市的IPO全程。

同程、艺龙于2017年年底宣布合并，直到2018年3月才最终完成合并，而仅仅三个月之后，同程艺龙便向港交所提交了上市申请。这背后一方面折射出，中国在线旅游市场的蓬勃发展，得益于腾讯、携程等大股东的流量加持与资本推动，据其递交的招股说明书，2017年同程在线与艺龙旅游网各自均实现了合并前的扭亏为盈；另一方面，也可以隐隐感受到资本裹挟下的无奈，面对恒生指数一路跌破25000点的严寒，同程艺龙生般硬凑、合并甫定，便向着港交所冲刺起来。

方德证券相关人士表示，随着OTA行业的不断深化发展，国内外竞争者将在该领域展开更激烈的博弈，其中，部分现有或潜在竞争者可能拥有更强的竞争优势，比如知名度、用户基础、市场营销等，而同为腾讯旗下的更有京东、美团、携程等独角兽们虎视眈眈。

同程艺龙的招股说明书中提到，“若我们未能提高品牌知名度，我们可能难以挽留现有用户及吸引新用户、旅游服务供应商及业务伙伴，并且我们的业务可能受损”、“与腾讯关系的变差可能对我们的业务及增长前景，尤其就我们腾讯旗下平台，造成重大的影响”。

方德证券分析人士表示，显然掣肘于对腾讯资源的高度依赖，业务形式单一将直接考验投资者的信心，尤其是在恒生指数跌破25000点关口的危机下。同程艺龙的上市之路，或许需要管理层真正意义上地将两大相对分立的主营业务进行有效地结合，并以此进行创新、拓展，从而保障企业的获客与留客能力，减少对腾讯平台资源的依赖。

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