“独角兽”药明康德闪电过会，50倍高估值隐藏风险

   

 金评媒（http://www.jpm.cn）编者按：作为中概股以IPO形式回归A股的首例，“独角兽”药明康德暴增的市值、高企的发行市盈率引发市场广泛关注。

文/时代财经    罗耿城

继富士康之后，第二个走IPO快速通道的“独角兽”浮出水面——无锡药明康德新药开发股份有限公司（下称“药明康德”）已于近日首发过会。不过，此次药明康德A股发行市盈率或高达50倍，远高于同期新股23倍的发行市盈率，也远远高出医药行业的平均估值。

3月27日晚间，据证监会发审委2018年第51次会议公告，被称为医药界“华为”的药明康德IPO申请已经顺利过会，这距离其招股书预披露更新仅仅过了50天左右。

“几天前，药明康德在上交所排队排名在73位。而如今却已上会，速度之快，既在意料之外，也在情理之中。”安信证券分析师诸海滨表示，富士康、药明康德都是市场关注度较高的独角兽，富士康从预披露到上会仅36天，此次药明康德从上交所排队排名靠后而一跃上会也就不足为奇了。

据了解，药明康德成立于2000年，是国内规模最大的小分子医药研发服务企业，也是国内CRO（医药研发合同外包服务机构）的巨头。根据其招股书，药明康德拟于上交所公开发行A股不超过1.04亿股，占发行后总股数的比例不低于10%，拟募集资金57.41亿元。

若药明康德IPO融资顺利，或成为近一年来A股IPO募资规模最大的案例之一。时代财经根据Wind统计发现，截至3月28日，在近一年新发行A股的327家上市公司中，募资规模位居前三的上市公司分别为华西证券（002926.SZ）、财通证券（601108.SH）、江苏租赁（600901.SH），分别募资为49.67亿元、40.85亿元、40亿元，均低于本次药明康德计划募资规模。

根据招股书，上述IPO募集资金将用于十个项目，包括17.2亿元建设苏州药物安全评价中心扩建项目，5.64亿元建设天津化学研发实验室扩建升级项目等。同时也有两个境外项目，分别为8.43亿元向美国控股子公司AppTec（药明康德美国）增资、2.09亿元向美国控股子公司WXAT HDB（辉源美国控股）增资。此外，有10亿元用于补充流动资金。

事实上，药明康德并非首次现身资本市场。早在2007年8月登陆纽交所的药明康德，于2015年底完成私有化退市，开启回归中国资本市场之路。颇为不寻常的是，其私有化后并非谋求登陆单一市场，而是分拆成药明康德、合生药业、药明生物，分别剑指A股、新三板、港股。其中，合生药业主营业务是为跨国药企提供医药生产研发外包服务；药明生物主营业务是开放式生物药技术平台，负责生物制剂研发生产。

对于药明康德从纽交所退市一事，证监会发审委也提出了相关问题，即“退市过程是否符合上市地证券交易所及上市地的法律法规要求”；“退市过程中各交易参与方的背景，与发行人是否存在关联关系或者其他利益安排”；“发行人部分股东无法穿透计算，是否存在规避有关法律法规的情形，现有穿透比例是否充分，是否符合相关规定，是否存在利益输送”等问题。

仔细来看，2015年4月，合全药业成功在新三板挂牌上市，代码为832159，截至今年3月28日，其最新市值为203亿元；2017年6月，药明生物（2269.HK）在港股上市，公开发售获得37倍超额认购，最新市值为874亿港元；而药明康德的A股IPO投前估值约为570亿元。总体来看，三家公司市值接近1500亿元，相较于退市市值的33亿美元，猛增近7倍。

作为中概股以IPO形式回归A股的首例，“独角兽”药明康德暴增的市值、高企的发行市盈率引发市场广泛关注。若按照2016年全年的数据计算，此次药明康德A股发行市盈率或高达50倍，远高于同期新股23倍的发行市盈率。根据Wind数据，沪深两市在过去一年共有346只股票发行上市，其中343只股票的发行市盈率在23倍以下，占比超99%。

而且，这一发行市盈率也远远超出医药行业平均估值。Wind数据显示，截至3月28日，申万医药行业平均动态市盈率仅为38.4倍。对此，有业内人士表示，尽管国内市场对于药明康德的期待很高，一旦IPO成功，过高的估值仍可能遭遇投资者“用脚投票”，中小投资者尤其要警惕其中的投资风险。

（编辑：郑惠敏）

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