合成CDO卷土重来！花旗称发行规模是两年前的5倍

来源: 华尔街见闻   

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：花旗的报告指出，今年合成CDO的销量可能会达到1000亿美元，而在2015年规模还仅有200亿美元。在十年前的金融危机中，批评者认为，正是合成CDO广泛的应用加剧了那场危机。

曾经在十年前金融危机中"扬名“的合成CDO又回来了。

花旗10月31日的报告中指出，合成CDO的销量今年可能会上涨至1000亿美元，而在2015年规模还仅有200亿美元，规模已经是2年前的5倍。

尽管“名声不佳”，但是这个市场并没有消失。

近来，包括花旗集团、法国巴黎银行、高盛、摩根大通在内的几家投行都积极参与合成CDO的销售中。

什么是合成CDO？

人们熟知这个名词，还是在十年前的全球金融危机。

与经典CDO产品中以债券或资产支持证券作为基础资产不同，合成CDO由信用违约掉期（CDS）等信用衍生产品构成，并会根据不同的风险水平进行“分档”。

在金融危机中，合成CDO的规模庞大。其中，在2006年信贷泡沫的顶峰时期，银行销售的合成CDO的价值高达610亿美元。

批评者认为，正是合成CDO广泛的应用，加剧了全球金融危机。

这次又有什么不同？

不过花旗银行在报告中指出，现在的合成CDO跟十年前的不一样了。

首先，现在的到期年限更短，只有2-3年；而在2000年至2010年，交易的到期年限平均为8.5年。交易到期年限更短，意味着风险更低。

其次，花旗最近完成的交易都是“全资本结构”的CDO。

以往，银行销售的是定制某一层（single-tranche bespoke）的CDO，这种交易通常与企业债绑定。危机后，更严格的监管迫使银行为这些交易拨出更多的资本，并且使用较少的杠杆，这让定制某一层交易（single-tranche bespoke）受到了影响。

“全资本结构”的CDO则包括了初级层、中级层和高级层，但是由于高层级收益率低，因此较难吸引到投资者。不过这种交易也让银行有效将风险转移给了投资者。

（编辑：杨少康）

来源: 华尔街见闻

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