美联储开启“缩表”之后，黄金该遭摒弃？

来源: 黄金管家研究院 张盈盈   

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：近期黄金市场依然是受到其货币和金融属性的主导，美联储等主要央行的货币政策决议以及局部地缘政治等，依然是黄金市场的重要影响因素。

上周（截至9月22日当周），国际黄金价格终收盘于1300美元/盎司下方，基本回吐了近一个月来的全部涨幅。

伦敦金价上周累计下跌1.71%，是自7月初以来的最大单周跌幅；国内黄金价格（以上海黄金交易所Au999合约为参考）上周累计下跌1.03%，跌幅小于国际市场，主要受益于人民币小幅贬值--上周人民币累计贬值约0.61%。从相关市场的表现来看，黄金与原油的正相关性依然较弱，与美元的负相关性比较明显，这说明近期黄金市场依然是受到其货币和金融属性的主导，美联储等主要央行的货币政策决议以及局部地缘政治等，依然是黄金市场的重要影响因素。

北京时间9月21日凌晨，美联储宣布备受瞩目的利率会议决议：美联储维持当前利率不变，单将从下个月开始“缩表”，即开始出售债券。在会后发布的最新经济预估中，美联储的16名委员中有11位预计，到今年底，美国国内合适的利率水平应介于1.25%-1.5%的区间，这比目前1%-1.25%的区间高0.25%。美联储的整体政策立场比我们此前的预期更加鹰派。

尽管美联储宣布开始削减资产负债表规模是一个重要的里程碑事件，因为这标志着货币政策正常化已经全面开启，但由于前期美联储已经就此向市场释放出明确的信号，因此，仅就“缩表”而言，无论接下来每个月的债券出售规模是100亿美元还是200亿美元，基本都是符合市场预期的，对黄金和相关市场投资者的短期心理影响并不大。投资者，包括分析师，更多的是把注意力放在美联储未来的加息节奏上。

从最新的点阵图上看，今年年底前，美联储还将加息25个基点；从时间上来看，今年剩余时间内，美联储还将召开两次利率会议，分别是10月底和12月中，由于10月底的会议距离刚刚结束的会议仅有1个月的时间，因此，预计美联储在今年最后一次会议，即12月中的会议上再次加息的概率更大。展望2018年，最新的点阵图暗示美联储可能会在2018年底前将利率上调至2.25%，若每次加息25个基点，则2018年全年可能将会有三次加息。

美联储货币开启“缩表”及进一步加息之后，如果通胀水平依然温和，可以预期的是美国的实际利率水平将会上升，即持有美元的收益上升，这对黄金市场而言是重大的利空因素。当下，伴随着黄金价格一路跌回1300美元下方，众多看空金价的呼声开始逐步高涨，黄金似乎遭到了摒弃，还有什么理由支持买入黄金呢？

事实上，黄金在美联储加息过程中的表现并不如大部分人想象的那么低迷，反倒是意外地强劲。从最近几次美联储加息后的情况来看，黄金价格多次在美联储加息之后上涨。例如，2015年12月16日，美联储宣布启动此轮加息，随后的3个月，伦敦黄金价格从1046美元附近一路上涨到1280美元；再例如，2016年12月14日，美联储再次加息，随后的2个多月时间，伦敦黄金价格从1100美元附近再次上涨到1250美元以上。因此，尽管上周美联储的会议决议立场整体比预期更加鹰派，但这不应作为大举追空黄金的理由。仅从上述的历史表现看，更优的策略可能是开始逐步尝试逢低买入黄金，并且持有一段时间。

黄金ETF基金的动作也许是近期不宜追空黄金的另一线索。黄金ETF基金SPDR上周小幅增仓，与黄金价格的走势背道而驰。从历史上看，黄金ETF基金对黄金市场判断的准确率是非常高的，虽然短期也会出现少量的浮亏，但是它们的增持在多数情况下意味着金价稍后可能会开启一轮涨势。

（编辑：杨少康）

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