风险收益比恢复 债市作别艰难时刻

来源: 中国证券报   

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：市场人士指出，资金面呈现边际改善，短期不确定性下降，且长假在即，机构持券意愿料上升，支撑债券市场情绪，当前债市风险收益比修复，短期或维持偏强格局。

9月25日，债券市场维持涨势，国债期货全线收红，现券收益率下行较明显。市场人士指出，资金面呈现边际改善，短期不确定性下降，且长假在即，机构持券意愿料上升，支撑债券市场情绪，当前债市风险收益比修复，短期或维持偏强格局。

期现货联袂上涨

继上一日反弹后，25日，债券市场维持涨势，国债期货全线收红，10年期国债期货主力合约T1712收报95.230元，上涨0.13%，5年期国债期货主力合约TF1712收报97.640元，涨0.09%，成交量均温和放大。盘面显示，昨日T1712合约一度上涨0.24%，最高至95.335元，临近尾盘期价小幅回落，涨幅收窄。

25日，现券市场收益率整体走低，尾盘略微反弹。10年期国开活跃券170210早盘从4.305%下行至4.295%，午后进一步下探4.29%，尾盘反弹至4.30%一线，较前收盘价下行约2BP;170215早盘最低成交到4.185%，尾盘成交在4.19%一线，尾盘反弹至4.20%，较前收盘下行约1BP。国债方面，10年期活跃券170010尾盘成交在3.62%，下行2BP.

值得一提的是，30年超长期限国债受到众多资金关注，昨日早盘170015从4.23%一路成交到4.21%，尾盘成交在4.22%，全天下行3BP;过去两日，170015收益率快速下行了5BP.

昨日，央行公开市场操作再度转向净回笼，银行间市场中短期限资金利率在季末因素影响下多数上涨，但考虑到季末财政支出力度较大，市场机构普遍预计资金面平稳跨季是大概率事件。

逐渐对多头有利

市场人士指出，自9月22日开始，债市收益率重启下行，关键仍在于短期资金面不确定性下降。结合财政收支节奏及3月、6月末情况看，本周资金面有望逐步恢复均衡，跨季后有进一步改善的空间，机构有意博弈交易性机会。另外，长假在即，考虑到近期海内外不利因素并不多，机构持券过节意愿料上升，也对市场情绪构成支撑。

但目前资金价格水平并不低，如果央行加大对冲力度，使得全周资金面呈现紧平衡，也不利于收益率进一步走低。市场人士称，25日尾盘期、现货走势均出现一定回调，表明当前债券市场仍存谨慎心态，机构并不敢放手大幅做多。

展望四季度，中金公司等机构认为，债市已经度过最艰难的时刻。首先，名义GDP、PPI高点均已过去;其次，资金面最紧张阶段已过去;再者，监管政策叠加和委外赎回最大的时点也已在4-5月份出现;此外，人民币贬值压力最大的阶段已过去;最后，市场对环保限产理解发生变化，工业品涨价最猛的阶段也已过去。

中金公司研报指出，当前债券收益率上行边界逐渐清晰，前期3.7%的高点已经成为10年期国债的重要“支撑位”，但收益率下行空间难测，要突破6月低点(4.5%)也并不容易，总的来看，债券风险收益率恢复，震荡慢牛可期，逐渐对多头一方有利。

申万宏源最新周报亦重申看好四季度债市的观点，该机构认为，基本面边际变化利好债市，而监管的冲击正在逐渐弱化。

对于30年国债，中金公司研报指出，目前30-10年利差较大，加上能够最快速拉长久期，或是近期30年国债受到投资者关注的原因所在。中金公司分析师认为，30年国债是典型的牛市品种，牛市到来后会受益于长久期和流动性折价降低，但其软肋也非常明显——投资者群体狭窄，以保险公司配置盘为主;当前可尝试介入30年国债，但不建议过于激进，负债端不稳定的投资者更须慎重。

（编辑：郑惠敏）

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苏言

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