人民币升值背后的逻辑，美元开始剪羊毛了吗？

来源: 腾讯财经 特约评论员肖磊   

金评媒（https://www.jpm.cn） 编者按：目前来说，人民币的升值已经不简单的看作为欧元的带动效应，市场预期开始转变，从结售汇逆差收窄方面就能看出来，今年上半年银行结售汇累计逆差938亿美元，比2016年同期1738亿美元的逆差规模大幅收窄。

今年五月以来，人民币汇率持续升值，给诸多投资者带来了困扰，首先是很多投资者年初着急换来的美元，不仅遭到了贬值，而且也损失了人民币投资理财产品较高的收益率。其次是人民币升值到底是什么原因，没有搞清楚，未来怎么办，也很茫然。

实际上这一轮人民币的升值，并不复杂。如果仔细去看，此轮人民币的升值，主要是在五月份之后。那么五月份发生了什么事情呢？

要理解美元，首先要知道美元指数，各类货币对美元的走势，跟美元指数有很大关系，而美元指数里面，欧元权重占了接近58%。今年五月初，令全球窒息的法国大选，极右翼代表勒庞落选，法国大选并没有飞出黑天鹅，市场情绪开始转变，欧元兑美元跳空式上涨。截止目前，欧元兑美元已经上涨了14%，相比之下，人民币兑美元、日元兑美元、英镑兑美元，升值幅度都差不多在6%左右。也就是说，人民币这一轮升值，并不能说明是中国采取了什么更有效的措施，而是全球整个市场预期的完全扭转，更多的是被欧元上涨所带动的非美货币的群体效应。

目前来说，人民币的升值已经不简单的看作为欧元的带动效应，市场预期开始转变，从结售汇逆差收窄方面就能看出来，今年上半年银行结售汇累计逆差938亿美元，比2016年同期1738亿美元的逆差规模大幅收窄。7月外汇占款减少46亿元，降幅较6月的343.15亿元大幅收窄。从这个角度讲，这一轮升值之后，目前出现的对人民币升值的预期，可能已经转变为一种主动的情绪效应，更多的企业和个人开始抛售美元来囤积人民币，这对于未来汇率走势会带来很大的影响。

今年前七个月，出口市场只增长了14%，但进口增长了24%，服务贸易逆差继续拉大。刚刚公布的8月份外贸数据显示，上个月出口仅增长了6.9%，而进口增长14.4%，贸易顺差收窄了14%。人民币升值给出口带来的压力显而易见，如果按照中国出口市场平均5%的利润率来看，汇率的上涨，已经吃掉了出口企业全部的利润，如果未来汇率依然持续升值的话，针对出口市场的汇率问题，将变得非常棘手。

其他经济体是怎么应对美元贬值以及本币升值的呢？实际上欧盟委员会在9月1日刊发的官方公告称，欧盟已经将玉米、高粱和黑麦进口关税调高到每吨10.95欧元(之前是5.16欧元/吨)，几乎提高了一倍。欧盟明确表示，进口关税上调的原因在于，美元汇率走软，美国玉米价格下跌。

美元到底怎么回事呢？

其实美国从来就是按照自己的利益来调整关于美元战略的，尤其是特朗普上台后，要以美国利益为重。美国利益主要是指经济利益，在政治和军事上面没有人能占美国便宜，那么经济利益，美国主要是通过汇率来实现的。

早在1971年，美国加州大学经济学教授罗伯特.温特劳布就在美国参议院的听证会上说：“只要其他国家将其汇率钉住美元，将来就会出现国际收支问题，不是这个就是那个——过去是美元荒，现在是美元过剩，没人知道是哪一个。但那是他们的问题，不是我们的。让他们去解决。”两个月后的8月15日，美国总统尼克松在财长约翰.康纳利的建议下。根据财政部副部长保罗.沃尔克的方案，关闭了黄金兑换窗口，布雷顿森林体系终结，相当于美国对全球直接违约，不再承诺美元固定兑换黄金，美元开始大幅贬值。参与该体系的西方大国，无奈、震惊、不满，康纳利在随后的十国集团会议上对那些财经官员说，“美元是我们的货币，但却是你们的难题”。温特劳布教授的话因此传遍世界。

这就是美元，如果我们不能从战略上对美元进行一个很好的解析和应对，美元汇率波动给中国经济造成的压力，将是长期而不可忽视的。至于接下来的汇率走势，已经对全球资产带来的冲击，还要进一步观察，后续会有详细分析。

(编辑：田跃清)

来源: 腾讯财经 特约评论员肖磊

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