为什么说ICO是一种全新的融资方式?
【摘要】数字经济的基本特征是它的交易效率超过了生产效率,从而使得整个经济发生变化,经济活动的中心是交易,而今天的纸币、央行货币的中心是为了生产,为了投资、资本回报、利润、利率结构等,它的整个货币中心是在生产环节上。
金评媒(https://www.jpm.cn)编者按:数字经济的基本特征是它的交易效率超过了生产效率,从而使得整个经济发生变化,经济活动的中心是交易,而今天的纸币、央行货币的中心是为了生产,为了投资、资本回报、利润、利率结构等,它的整个货币中心是在生产环节上。
一、ICO是一种以发行加密货币为特征的融资方式
中国人民银行数字货币研究所所长姚前在所著《数字加密货币ICO及其监管研究》中认为,ICO是通过发行加密代币的方式进行融资。早期的 ICO 被解读为初始数字货币发行 (Initial Coin Offering),将 ICO 解读为 Initial Crypto-Token Offering 更为准确。所谓 “代币”,在现实中通常是指在一定范围内使用的替代货币的某种凭证。同时姚前认为,这种代币同时也可视为一种在区块链上发行和流通的加密股权 (Crypto-Equity)。
根据点量研究院发布的《从数字货币与区块链看ICO的起源与发展》,ICO(Initial Cryto-token Offering)指“ICO项目方通过发行加密数字货币筹集资金,资金用于项目方启动资金或用于项目由自由概念向现实转化。”
还有其他一些专家学者也对ICO进行了定义,但基本大同小异。概而言之,ICO是一种融资方式,但其发行的不是股票、债券或其他传统意义上的证券,而是加密货币。
二、ICO是一种全新的融资方式
那么ICO发行的加密货币与传统意义上的证券是否仅仅是名称不同?他们究竟有何差异呢?笔者看来,ICO决不仅仅是名称上的区别,这种加密货币与通常的证券在内涵确实有质的飞跃。
现在我们通过分析数字加密代币的特征来说明这种区别。
(一)加密货币是一种现金流权益
根据全球各种ICO项目发行的情况,通常总结来看有三种,即所谓应用代币、权益代币、债权代币,有些ICO是以上三种中两种的混合,甚至三种的混合。当然,在笔者看来,只有包含应用代币内涵的代币发行才是真正的典型ICO,因为纯粹的权益代币或债权代币,与通常的证券发行就区别不大了。应用代币是具有与传统的筹资方式所不具备的特征:对拥有代币的人来说,这种现金流权益本质上是一种使用区块链应用的权益,他可以用于将费用支付给将一笔笔交易记载到区块链上的记账人。
应用代币的特征,使得传统融资包括众筹难以概括。最接近的可以说是产品众筹,但加密货币所代表的与其说是产品,不如说更接近于一种服务,是一种付费的基础设施服务。
(二)加密货币具有支付功能
从加密货币的“始祖”比特币,到ICO最成功的项目之一的以太坊发行的以太币,以及其他大大小小的ICO项目所发行的代币,不管其内涵有什么具体差别,共同特征都是具有支付功能,而且这种支付是一种以分布式账本为特征的去中心化支付。
加密货币的支付功能,是传统融资所发行的证券所不具备的。例如股票虽然具有现金流权益,但是它难以用于支付,直接原因是如果用于支付,其将不得不面临任意分割,而股票如果任意分割,将面临诸多理论与操作实践中的难以逾越的障碍。不但股票如此,债权等其他证券也类似。
(三)加密货币的基础功能是支付记账费用
所有的ICO项目基本上都是一种区块链技术的应用项目。而区块链技术主要特征是分布式去中心货的存储。如果把每一个区块链当作是一个大的分布式账本,这些由一个个区块组成的链式账本都是需要通过人(通过计算机)的工作来实现记账的,那么就应该给这些记账人应有的费用。在传统的中心化记账中,比如现行我们的银行账户中的记账功能是由银行完成的,为此我们每个储户都(通过支付银行的各种收费)向银行支付记账费用。在区块链的去中心化记账中,不是由某一个特定的人或特定的机构来记账的,而是通过某种共识机制取得记账权。但是不管是谁来记账,总应该获得应有的报酬,那么这种报酬就是通过加密货币来支付。在比特币和以太坊区块链中,虽然其付费方式有所不同,但其拥有相同的这部分本质功能。
传统意义上的证券,其仅代表某种未来现金流的索取权,除此之外并无其他使用价值。而发行加密货币的区块链应用如果越来越普及,对于该种代币的需求必然增加,自然将增加该代币的交换价值,而同时其仍然存在着支付记账费用的基础功能,因此加密货币是一种兼具交换价值和使用价值的特殊证券,而传统融资所发行的证券并无使用价值而仅具有交换价值。
三、ICO融资方式反映了一种全新的经济形式
金融发展历史告诉我们,生产方式的变革必然导致融资方式的变革,而融资方式的变革必将导致金融体系的变革。加密货币是一种兼具使用价值与交换价值的特殊证券形式,其反映了数字经济时代数字交易的新特征。阿里研究院学术委员会委员周子衡指出,数字经济的基本特征是它的交易效率超过了生产效率,从而使得整个经济发生变化,经济活动的中心是交易,而今天的纸币、央行货币的中心是为了生产,为了投资、资本回报、利润、利率结构等,它的整个货币中心是在生产环节上,而今天所发生的这个变化是使得经济中心到了交易环节,交易效率大大地超出了生产效率,经济本身在这样的变化,因为交易成本形成了企业,但是现在交易的边际成本是趋于零的,交易成本本身也是极速地下降。在这样的背景下,一定的货币是从网上发生的必然是一个趋势。
(编辑:郑惠敏)
来源: 未央网 张 烽
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