中小型企业景气回落，经济“前高后低”趋势隐现

来源: 苏宁金融研究院   

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：7月31日，国家统计局发布了7月份制造业采购经理人指数（PMI），这也是下半年发布的第一个经济景气数据。整体来看，在二季度经济超预期增长之后，下半年中国经济将出现温和回落，但失速的风险不大。具体而言，7月份制造业PMI及各分项指标有以下几个变化值得关注。

制造业PMI温和回落，供需矛盾趋缓

7月份，制造业PMI为51.4%，较上月小幅回落0.3个百分点，连续10个月保持在51%-52%的温和增长区间内，总体走势平稳。

从供需情况看，制造业生产活动总体有所放缓，反映供给侧的制造业生产指数从上月的54.4%的高点回落到53.5%，回落0.9个百分点，而需求侧的新订单指数也从上月53.1%回落到52.8%，生产指数和新订单指数的差距显著缩小至0.7个百分点，制造业供需矛盾缓解的趋势隐现。

人民币汇率升值或影响出口增长前景

不可否认，出口是上半年中国经济超预期增长的意外之喜，但是随着人民币汇率的缓慢升值，这种强势拉动作用正在回落。

7月份，PMI新出口订单指数从6月的52%显著回落到50.9%，也成为前述PMI新订单指数回落0.3个百分点的重要原因。

事实上，从反映出口前景的一些指标看，6月出口经理指数及其子项——新出口订单指数、出口信心指数在5月份创新高后均出现了回落，其中出口信心指数甚至回落到49.8%，再度跌至荣枯线以下。

就当前而言，全球经济复苏的同步性正在增强，外部需求稳定性提升，但出口部门的预期和实际数据却出现了一定程度的恶化，个中缘由可能与人民币汇率升值有一定的关系——今年以来，人民币对美元汇率已从年初6.95升值到7月末的6.73，升值幅度达到3.2%（参见下图）。在当前我国出口部门价格优势微弱、利润率持续下行的情况下，汇率的小幅波动可能会影响出口企业的信心。

中小制造企业景气指数重回荣枯线临界点之下

7月份PMI数据，最值得关注的无疑是中小企业PMI指数同步回落并跌至荣枯线以下。

具体看，7月份大型企业PMI为52.9%，比上月回升0.2个百分点，连续两个月回升。与此同时，中型企业PMI则从上月的50.5%回落到49.6%，小型企业从50.1%回落到48.9%，分别下降了0.9和1.2个百分点，二者同时再度落入荣枯线50%以下（参见下图）。

由此可见，大型企业既是本轮经济景气高位运行的主要动力，也是本轮经济复苏的最大受益者，相反，以民营企业、私营企业为主的中小型制造企业景气回落，预示着下半年的经济增长前景仍不十分乐观。尽管经济失速的可能性不大，但全年经济“前高后低”的走势仍是大概率事件。

（编辑：郑惠敏）

来源: 苏宁金融研究院

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