A股成功闯关MSCI：互联互通机制奏效 单日额度尚待扩容

来源: 第一财经APP 周艾琳   

金评媒（https://www.jpm.cn） 编者按：此两项进展对提升中国A股市场的准入水平起到了积极的影响。

北京时间6月21日，全球指数供应商MSCI公布，从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。至此，A股第四度闯关成功。

第一财经记者从MSCI获悉，此次纳入A股的决定在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到了广泛支持。这主要是由于中国内地与香港互联互通机制的正面发展，以及中国交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制。此两项进展对提升中国A股市场的准入水平起到了积极的影响。

“这个发展中巿场的最大的股市，开始对外开放了。这种开放会带来新的商机与新的竞争。在过去一年中，更多的离岸投资者对中国股市表示了对相对估值，优异增长前景和中国相对经济、社会和政治稳定的兴趣。”野村中国股票研究主管刘鸣镝对第一财经记者表示。

富达国际基金经理马磊对记者表示，中长期来看会增加A股市场的资金流入。预计A股和H股同业之间的估值差最终会缩小。总体来说，A股市场中那些具有稳定分红政策的蓝筹股和大盘股将有望跑赢大盘。

纳入计划“两步走”

记者获悉，MSCI计划分两步实施这个初始纳入计划，以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施;第二步在2018年8月季度指数评审时实施。倘若在此预定的纳入日期之前，沪股通和深股通的每日额度被取消或者大幅度提高，MSCI不排除将此纳入计划修改为一次性实施的方案。

当前，沪港通和深港通已不设总额限制，但每日额度限制仍存。沪港通下，沪股通每日额度为130亿元人民币；深港通下，深股通每日额度限制为130亿元人民币。

MSCI计划初始纳入222只大盘A股。基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。天风证券预计，若新方案通过，按5%的纳入比例测算，将有约合657.1亿元人民币的初始金额流入A股市场。

纽约梅隆资产托管部大中华区负责人冼永全告诉记者：“尽管A股权重降至0.73%，但今天的结果对中国股市来说仍然具有决定性意义。A股纳入MSCI全球新兴市场指数标志着中国与全球资本市场不断融合。虽然短期和长期的影响仍有待观察，但是投资者将认识到中国的地位和影响力是在不断上升的。我们对MSCI的决定以及采取措施融合双方差异的努力感到欣喜。”

MSCI表示，将开始演算多只MSCI ACWI全球指数系列中包含A股的暂行指数。这些暂行指数工具旨在为全球投资者在其拣选的特定时间段实施纳入A股提供操作指引。

MSCI于2017年6月21日推出MSCI中国A股国际大盘暂行指数(MSCI China A International Large Cap Provisional Index)，并于2017年8月进一步推出全球及各区域的包含A股的暂行指数，其中包括MSCI中国暂行指数及MSCI新兴市场暂行指数。

MSCI新方案奏效

2016年6月，MSCI宣布暂不将A股纳入MSCI新兴市场指数时，提出了三个待解决的、国际投资者广泛关注的问题。

首先，改善QFII政策、取消20%的每月赎回额度限制；其次，改善停复牌制度规范(股灾期间停牌个股数量过多，流动性较差)；最后，改善A股相关金融产品的预先审批限制。总体来看，国际投资者关心的是资金来去的自由和使用工具的自由。过去一年，这些问题正在得到解决。

第一财经记者也获悉，之所以此次A股闯关成功，很大程度上取决于MSCI年初的新方案，新方案消除了外资机构对于A股赎回限制的担忧。

MSCI所提到的“互联互通机制”即与新方案有关，方案建议只纳入可以通过沪股通和深股通买卖的大盘股，剔除了两地联合上市公司中对应H股已是MSCI中国指数成份股的A股，以及停牌超过50天的股票。新方案将可能被纳入指数的A股数量减少至169只。根据MSCI估算，若A股被成功纳入，其在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的权重将分别为1.7%和0.5%，原先则为3.7%和1%。

当前，QFII的每月资本赎回额度不能超过其上一年度净资产值的20%。此项限制给投资者在需要兑付客户资金赎回时带来潜在的流动性障碍。去年，MSCI相关人士在接受第一财经记者采访时也表示，这一个赎回限制，外加当时的大面积停牌现象，是阻碍A股纳入MSCI的主要原因。

而在MSCI的新安排下，外资机构无需动用QFII额度，也不存在赎回障碍。虽然此次纳入后，流入A股的资金量也将小于旧方案，但各界一致认为，这将是A股不断与国际市场和国际秩序接轨的重要一步。

MSCI董事总经理暨MSCI指数政策委员会主席Remy Briand表示：“国际投资者广泛认可了中国A股市场准入状况在过去几年里的显著改善。如今MSCI迈出纳入中国A股第一步的时机已然成熟。中国内地与香港互联互通机制的发展完善为中国A股市场的对外开放带来了革命性的积极变化。”

Briand表示：“随着中国A股市场的准入制度进一步与国际标准接轨，沪股通和深股通持续无阻的准入状况得到市场检验，以及国际机构投资者获取更多的市场经验，MSCI将相应地提高中国A股在MSCI新兴市场指数中的比重。MSCI热切希望中国在过去几年里积极改善市场准入水平的这种政策势头继续加速向前。”

各国纳入情况一览

在21日的公告中，MSCI同时宣布将MSCI沙特阿拉伯指数列入其2018年度市场分类评审可能纳入的新兴市场审核名单上。

MSCI今日同时公布，MSCI阿根廷指数将不会被重新归划入新兴市场。对于最近实施的包括取消资本管制和外汇限制在内的市场准入改善措施，投资者反应需要更长的时间进行观测，以确保相关政策能有效保持并且不可逆转。因此，MSCI阿根廷指数仍会保留在2018年纳入新兴市场的年度市场分类评审名单上。

此外，关于MSCI尼日利亚指数可能从MSCI前沿市场指数中剔除成为独立市场的决定将延迟到2017年11月。此举为国际机构投资者提供更多时间来更好地评测尼日利亚中央银行近期推出的外汇交易窗口措施的有效性。

最后，MSCI就其覆盖的84个国家发布了2017年度全球市场准入的评审结果。

MSCI在每年6月都会宣布和投资业界咨询讨论后，关于当年市场分类评审的结果，并公布在下一个评审周期可能会被重新归类的国家名单。

沙特阿拉伯

MSCI宣布向投资业界咨询是否将MSCI沙特阿拉伯指数纳入MSCI新兴市场指数。

沙特资本市场管理局(CMA)在2016年9月出台了最新制定的“合格境外金融机构上市证券投资规则”。新规则的主要改善措施包括提高适用于沙特阿拉伯上市公司的外资持股比例上限，降低适用于合格境外投资者的最低资产管理规模，以及修订符合“合格境外投资者”条件的投资者类别清单。根据沙特资本市场管理局与沙特阿拉伯证券交易所(Tadawul)的报告，这些改善措施的实行促使进入沙特阿拉伯股票市场的合格境外投资者数目有所增加。

随后，沙特阿拉伯证券交易所(Tadawul)在2017年4月23日实施了新定的市场运作模式。新模式包括了将交割周期从“T+0”改为“T+2”，引进合适的货银对付(DvP)结算条款和适当的违约交易管理机制，以及引入做空机制和证券借贷工具等等改革举措。

随着这一系列旨在改善沙特阿拉伯股票市场准入状况的制度出台，MSCI将向国际机构投资者开展咨询并收集反馈。反馈的内容主要包括对投资沙特阿拉伯股票市场的实际操作经验，特别是关于近来实施的一系列改善措施的有效性的意见。

阿根廷

MSCI宣布MSCI阿根廷指数将继续保留在2018年度市场分类评审可能纳入成为新兴市场的审核名单上。

2015年12月以来，阿根廷中央银行废除了已实施多年的外汇和资本管制。这些最新改革措施导致了包括(1)浮动货币，(2)取消股票市场的现金储备与资本赎回限额，(3)取消投资资本锁定期等一系列市场准入状况的改善。

尽管阿根廷股票市场现已满足MSCI市场分类评审框架下新兴市场的大部分准入标准，但最近实施的市场准入改善措施仍要保持更长的时间以确保相关政策能有效保持并且不可逆转。

尼日利亚

MSCI宣布将MSCI尼日利亚指数可能归类为独立市场的决定延迟到2017年11月半年度指数评审。

尼日利亚中央银行于2017年4月21日为投资者和出口商推出了一个新的外汇交易窗口制度，旨在为他们的资本赎回提供便捷。到目前为止，国际投资者似乎对这个新交易窗口制度的有效性持谨慎乐观态度，反应仍然需要更多的时间来进一步观测。

另外，尼日利亚中央银行在2015年上半年将当地货币与美元挂钩，导致外汇市场流动性大幅下滑；此后果在2016年初尤为显著。与此同时，国际机构投资者赎回资本的能力显著受损，使得尼日利亚股票市场的可投资性备受质疑。

（编辑：杨少康）

来源: 第一财经APP 周艾琳

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