惠誉警告百度卷入影子信贷 面临违约风险

来源: 华尔街见闻(上海)   

 金评媒（https://www.jpm.cn） 编者按：惠誉给予百度A类评级主要由于其是中国首屈一指的主流搜索引擎，但认为百度拓展产品线的能力有限，导致现金增值能力不如阿里巴巴和腾讯。

继5月18日穆迪将百度A3的发行人评级及高级无抵押债券评级列入下调复评名单后，另一家国际评级机构惠誉也将百度列入负面观察名单，理由均为担心高速增长的金融服务业务将增加公司的声誉风险及或有负债风险。

百度披露的财务数据显示，截止2017年3月底，其全资所有、负责理财及小额贷款业务的金融服务事业群组（下称“FSG”）总资产为人民币250亿元，相当于百度总资产的12%。而这一资产规模在2016年底为120亿元，表明在三个月内翻了一倍多。

百度向个人投资者打包出售理财产品（WMP），并将大部分资金通过第三方信托公司再投资到货币市场债券、公司债和其他短期固收类投资产品中。惠誉认为这项业务类似于银行的表外理财产品，属于中国影子信贷的一部分。而百度在推升杠杆水平的同时，还能躲避风险准备金提存的银行合规要求，提升了违约风险。

惠誉认为，虽然百度FSG提供的是非保本浮动收益理财产品，一旦没有达到预期收益率或是拥有严重的流动性问题，都将有损公司声誉。同时，百度WMP产品参与融资的项目质量良莠不齐，不少公司项目是拿不到正规的银行贷款才借助于WMP渠道。此外，百度发放的非抵押类小微消费信贷风险也高于核心的搜索、流媒体和支付业务。

在WMP业务短期内继续迅猛增长的预期下，惠誉认为FSG部门将增加百度的整体运营风险，需要百度管理层提供更多有关FSG业务扩张计划、风险管控政策和流程、资本结构等细节，并不排除未来将百度评级降级的可能性。

惠誉认为，百度目前评级仍为A，与eBay（BBB评级，展望稳定）和Expedia（BBB-评级，展望稳定）等国外同类企业相比仍有较大优势，但同阿里巴巴（A+评级，展望稳定）和腾讯（A+评级，展望稳定）等国内同样开展了金融服务的企业相比就逊色很多。

惠誉给予百度A类评级主要由于其是中国首屈一指的主流搜索引擎，但认为百度拓展产品线的能力有限，导致现金增值能力不如阿里巴巴和腾讯。英国金融时报也撰文认为，百度转移到移动端业务的动作较慢，去年还遭遇了多起贴吧广告丑闻事件，令最近几个季度的运营绩效下降。

不过惠誉还是很看好百度的净现金状况，认为是FSG端业务发生违约损失后的主要偿付能力。截止2017年3月底，百度握有现金和现金类资产910亿元人民币，包括子公司可赎回非控股股东权益在内的总债务为580亿元，令净现金流为330亿元，高于2016年底的净现金流230亿元。

与惠誉不同的是，穆迪连百度的净现金状况也不看好。警告称，如果公司大举扩张金融服务事业群业务，可能会导致其净现金的流失。

有意思的是，百度金融今年已有多位高管离职。据媒体报道，百度钱包创始人、总经理章政华于5月26日离职，而百度金融的首席风控官王劲在4月21日宣布离职。百度的美国存托股ADR价格周三下跌1.8%，至186美元的近两周低位。

（编辑：杨少康）

来源: 华尔街见闻(上海)

苏言

金评媒责任编辑