2016年12月债市回调 农商行城商行逆势加仓
【摘要】随着金融监管重点转向防风险和去杠杆,2016年底债市暴跌,短时间内收益率跌回一年前,债券市场牛市终结。债灾之下,依靠委外、代持等方式加杠杆的交易结构发生改变,金融机构的资金配置情况也随之改变。
随着金融监管重点转向防风险和去杠杆,2016年底债市暴跌,短时间内收益率跌回一年前,债券市场牛市终结。债灾之下,依靠委外、代持等方式加杠杆的交易结构发生改变,金融机构的资金配置情况也随之改变。
中债登的数据显示,2016年12月,债券总托管量增加3542亿元至43.73万亿元,月度增加规模环比大幅下降,国债和地方债发行规模均有所下滑。
具体而言,12月银行间债券发行总量为7615亿元,较11月大幅下降6484亿元。其中,地方政府债发行量从3844亿元降至993亿元,跌幅最为明显;其次是短期融资券,受债市暴跌冲击,大量发行人取消或推迟发行,单月企业债净融资量降至负值。12月,短融和超短融托管规模下滑超过2000亿元,为历史最大降幅。
同业存单则逆势扩张。数据显示,2016年12月上清所托管规模大幅回升,主要由于同业存单托管量大幅增加,12月增加了2751亿元至1.37万亿元。这主要是因为2016年末,国海债券代持违约事件和债市去杠杆叠加,导致资金利率走高,中小银行负债端压力大幅增加,不得不继续增发同业存单,供不应求。
从交易机构来看,12月不同机构的投资倾向出现较大差异。商业银行、信用社、银行理财产品所代表的银行系,表现出明显的增持利率债、减持非金融信用债的迹象;而银行系之外的广义基金,则对利率和信用都有所减持,且减持规模持续扩大。
哪些机构大幅减仓?国泰君安首席债券分析师覃汉在研报中指出,是广义基金、信用社和保险机构。12月,信用社、保险机构净减持1401亿元和900亿元,广义基金小幅增持238亿元,但相比2016年月均超过4000亿元的净增及2015年同期8000亿元新增规模,呈断崖式下跌。信用社12月净减持规模最大,尤其是同业存单,减持1248亿元,单月减持总量与前10个月增量基本相近。
哪些机构逆势加仓?农商行和城商行。虽然有观点认为,宏观审慎评估(MPA)考核和金融去杠杆对中小银行冲击最大,但整体看,12月城商行和农商行分别逆势净增持债券3139亿元和2614亿元,创2016年以来单月最高值。
除此之外,境外机构也继续增持中国债券。12月外资行大幅增持国债142亿元,但全面减持其他债券。境外机构持有债券在银行间市场的占比,从1.60%降至1.52%。债市开放前景仍待观察。
令人意外的是,债市暴跌中,金融机构的杠杆不降反升。覃汉在研报中表示,12月大行融出资金交易量下滑22.8%,但待购回债券余额上升,资金失衡加剧,理财、非银、广义基金的杠杆率被动上升了17.3%、16.8%和6.7%。
来源: 财新网
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