中债登估算代持规模12万亿 建议改进回购交易
【摘要】水汝庆近日在2016中国债券论坛上估算,按照同券同量、先卖后买、相隔七天以上的标准测算,假设所有代持交易都没有清算,敞口从年头保持到年尾,现券交易规模80万元、疑似代持交易量约占同期现券交易的15%,代持敞口为12万亿元。
国海证券“萝卜章”违约事件,暴露了债券代持的风险。据中央国债登记结算有限责任公司董事长、总经理水汝庆认为,代持对债券市场的整体杠杆率影响并不大,但应改进买断式回购,用标准化的买断式回购替代代持。
债券市场的“代持”,实为场外非标准化的买断式回购,是指两个交易对手间私下达成协议,一方代替一方持有债券,到期后委托方回购债券;如果机构把债券长期委托他方代持,不断滚动续作,期限长达数月甚至数年,业内就称为“养券”。短期倒手,就叫“过券”。
由于代持协议为私下达成的交易,市场无法获知其具体规模。水汝庆近日在2016中国债券论坛上估算,按照同券同量、先卖后买、相隔七天以上的标准测算,假设所有代持交易都没有清算,敞口从年头保持到年尾,现券交易规模80万元、疑似代持交易量约占同期现券交易的15%,代持敞口为12万亿元。
“与银行间市场整体规模相比,代持交易占比相对较低。”水汝庆表示,代持对债券市场的整体杠杆率影响并不大。目前中央结算公司债券的存量是43.4万亿元,待回购债券金额为3.6万亿元。如果不算12万亿元的代持规模,市场整体杠杆率为1.09倍;算上代持,市场整体杠杆率上升至1.56倍,代持使市场整体杠杆率增加0.47倍。
对于游走在监管“灰色地带”的代持业务,水汝庆建议应规范代持操作模式,改进买断式回购,将回购期限从固定改为开放,让回购双方可以实现随时了结,从而提高灵活性,更符合交易习惯。
相比于线下代持,银行间市场的线上债券回购业务受到诸多约束。线上债券回购有两种方式:质押式回购和买断式回购。前者不能超过净资本的80%,杠杆有上限;后者有额度限制(监管对杆杠率的要求是1.4倍),限制都太死。此外,买断式回购期限单一、信息透明,让交易双方难以灵活协商、规避监管。这些都给代持业务盛行创造了空间。
“代持和买断式回购效果相似,用标准化的买断式回购替代代持交易,有利于降低不履约的风险。”水汝庆表示,由于买断式回购协议趋向固定,且担保机制自行约定,不能适应回购双方的交易需求。
此外,对待债市杠杆问题,他认为还应该从宏观层面加强流动性调节,针对多因素叠加导致的流动性趋紧,给予窗口指导;微观层面,要增加控杠杆的内生化机制,明确风险策略和风险敞口措施;政策层面,应该整合债券托管业务,提供更有效的监测支持和信息支持。
来源: 财新网
爱财经
- 情报 | ofo公司500万股权被解冻;豆瓣上线防水军控评功能;长安深蓝回应抄袭小鹏用户隐私协议
- 情报 | 字节跳动与摩根大通合作将进军支付领域;粉笔港股上市发售价每股9.9港元;恒驰5将推送首次OTA更新
- 情报 | 银湖网爆雷4年余波来了;55款App侵犯个人信息被下架;天涯社区被执行总额超亿元
- 情报 | 蔚来手机终于来了?车车科技完成SPAC上市;中国恒大回应恒大财富事件
- 情报 | 羊了个羊40万年薪招聘研发;腾讯申请微信虹膜支付商标;哪吒汽车旗下车型价格调整
- 情报 | 比特币集团或考虑收购德国银行;豆神教育被深交所通报批评;美团投资罗永浩AR公司 Thin Red Line
- 情报 | 威马汽车年亏损82亿元远超“蔚小理”;乐视经典商标Le将被拍卖;福特因车标短缺致使车辆无法正常交付
- 情报 | 极氪将择机完成上市;圆通拟收购网络小贷牌照;美团严抓考勤
- 情报 | YY学车疑因资金链断裂跑路;小米应用商店宣布停止清理类应用收录;字节正式推出社交App派对岛
- 情报 | 茅台市值超过腾讯位列第一;支付宝已支持给微信QQ好友转账;字节跳动裁撤派对岛项目团队