聊一聊网贷平台上市路上的那些事

作者: 蓝小妹   

在今年双十一购物狂欢节开始之前，阿里巴巴集团主席马云对蚂蚁金服是否上市的问题表示，蚂蚁金服会去上市，上市的时间地点还未确定，但一定要在有利于世界经济金融和创新发展的地方。除了蚂蚁金服，还有很多家平台陆陆续续的开始了一轮又一轮的融资，这些或许也正是为日后的上市蓄力。

《暂行办法》已早早落地，互金专项整治明年也将完成，国内资本市场对于网贷平台上市融资的大门，也在逐步打开，国外的资本市场也会更加青睐中国的互联网金融公司。明年一切整改完成，符合了监管要求的网贷平台，在业务规模扩大和实现盈利的前提下，考虑上市也是理所应当的了。小编建议对于前期没有融资的平台可以考虑在创业板和新三板上市，而对于目前就有过多轮外资风投的平台后期可以选择在香港或者美国上市。

当然这只是一个美好的愿景，因为连规模庞大的蚂蚁金服现在还没有为上市做足准备,毕竟，现在监管趋严，政策不确定，平台本身也在积极整改拥抱监管，上市的条件内忧外困，但并不排除在明年一切整改完成之后，平台会陆续上市。甚至更有平台现阶段去海外上市。

现阶段，中国P2P平台上市路上最大的阻力是监管风险，此外，资本市场的阻力也是一大难关，即国内资本市场关闭了类金融类特别是互联网金融的上市大门。

据了解，在中国内地有超过800家公司等待上市。此前曾有近20家网贷平台公开表态将筹谋上市，但其上市路径都较为曲折。大约为，借壳A股上市；挂牌新三板后转版；通过上市公司控股收购。但新三板分层制度，不断趋严的监管政策，让网贷平台在国内A股IPO压力重重。而且，想在国内上市，政策因素占主导作用。相比而言，国外网贷平台的上市更看重的是网贷平台业务的合规性、财务表现以及国家对业务模式的认可度。这样看来，对于接受一轮又一轮外资风投的平台谋求海外市场IPO更为可能。就像前段时间炒的火热的拍拍贷要在美国上市。

另外，一个平台打算上市必然会有一个市场对它的估值。影响估值的两个最主要因素一个是公司目前的基本信息如当前的盈利是多少；另一个则是明年市场对该公司增长率的估计。而目前绝大部分P2P尚未盈利甚至根本没有明确的盈利预期，即便盈利也无法保证盈利增长率的稳定增长。对于何时盈利，对于公司盈利增长率基本是一个未知状态。在这种情况下又怎么去估值，又何谈上市。如果一定准备上市，那必须要开始盈利并且增速比较高，或者有明确的盈利预期才行。

另一方面，假设平台已经有明确的盈利预期或者已经开始盈利并且增速比较高，也就是海外上市的基本条件已经大致满足。但是落实到估值具体操作上不确定因素太多。平台的估值方法不确定，估值体系的参照标准也是一个问题，包括它的财务情况、股东入股价格等，都会影响最后的估值。

据了解，公司估值方法主要分两大类，一类为相对估值法，主要采用乘数方法，较为简便，如PE(price/eps)估值法、PB(PB)估值法、PEG(市盈率/盈利增长率 )估值法、EV/EBITDA（企业价值与利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率)估值法；另一类为绝对估值法，主要采用折现方法，较为复杂，如DCF(Discounted Cash Flow)现金流量折现方法、期权定价方法等。采用不同的估值方法则会有不同的估值结果。是必须满足其中的某一种或者几种还是所有的都满足才能上市也是一个问题。

此外，在市盈率法(P/E)中，需要选取“可比公司”。可比公司与标的公司应该越相近或相似越好，无论多么精益求精基本上都不过分。在实践中，一般应选取在行业、主营业务或主导产品、资本结构、企业规模、市场环境以及风险度等方面相同或相近的公司。

不想当将军的士兵不是好士兵，虽然现在网贷平台上市面临内忧外困，但从长远来看，只要一步一步解决掉上市的困难，在网贷行业前景不断明朗的情况下，上市之路还是要一步一步往前走。

蓝小妹

蓝色金服研究员，资深网贷投资人。