险资举牌凸显投资困境 中小保险价值转型成必然

来源: 中国经济网   

险资举牌还在继续。今年以来，险资在二级市场上依然风光无限，举牌事件也未曾脱离保险业视野。据不完全统计，从今年1月开始，共有6家保险公司参与上市公司举牌。百年人寿、国华人寿、前海人寿和阳光人寿等均在举牌险企之列。

低利率市场环境下，“资产荒”一定程度加剧了险企的投资困境。分析人士认为，在利差收窄的趋势下，大保险主动调整业务结构，发展个险、期交业务，而中小保险价值转型是必然选择，将重心从投资端逐渐转移至负债端，减少对投资的依赖程度。

市场

国华人寿举牌天宸股份

上周国华人寿继续增持天宸股份也引来外界关注。自9月2日至10月10日，国华人寿通过上交所集中竞价交易增持3433万股，占总股本的5%。

此前，公开资料显示，2015年7月15日、2015年7月28日至8月4日、2015年8月19日至8月26日期间，国华人寿分三次每次买入天宸股份2288.9万股，每次占比均为5%。截至10月10日，国华人寿保险股份有限公司已合计持有1.37亿股天宸股份，占公司总股本的20%。

今年以来国华人寿在二级市场的大动作并不少。Wind数据显示，截至2016年半年报，国华人寿共进入16家A股上市公司的前十大股东，持仓市值逾110亿元，行业主要集中在房地产、零售业等板块。其中，持有流通股比例在5%以上的公司除天宸股份外，还有新世界、华鑫股份、天海投资、国农科技、东湖高新、有研新材等。

除此之外，自2015年下半年以来，保险公司在A股掀起举牌上市公司的热潮，以前海人寿、国华人寿、安邦保险为代表的险资，连续举牌多家上市公司，也引起市场强烈关注。申万宏源证券研报显示，2015年共计10家保险公司累计举牌36家上市公司股票，投资余额为3650亿元，在总体资金运用余额中占比3.3%，平均持股比例为10.1%，36家上市公司中，21家为蓝筹股，投资余额占全部举牌股票的93%。

从举牌方的主体结构看，举牌多的保险公司大多保费规模扩张较快，且保险资本的偏好呈现一定的差异化，安邦、前海人寿偏好低估值大盘蓝筹，而国华人寿、中融更偏好高估值成长股。

而今年以来，还有百年人寿分别于今年1月和3月举牌胜利精密和万丰奥威；国华人寿1月举牌长江证券。此外，恒大人寿4月份参与宝鹰股份定增并持有6.35%股份；泰康人寿6月份也通过旗下泰康资产参与保利地产定增后持有其7.35%股份。

分析

未来监管导向如何？

不过，伴随着险资举牌的“疯狂”，由此引发的流动性风险也引发了监管层关注。在此期间，保监会先后发布了关于万能险、人身险和保险机构股票投资行为的相关监管规定。

保监会主席项俊波曾指出，“保险资金举牌上市公司应从两个方面客观看待，一方面，加大股权投资是今后一段时期国家大力发展直接融、支持资本市场发展、降低宏观经济杠杆的大方向；另一方面，对少数公司举牌行为引发的风险保持警惕，防止投资基金所带来的流动性、期限错配等潜在风险。”

为了防范流动性风险。9月初，保监会印发《中国保监会关于强化人身保险产品监管工作的通知》，提高万能险等人身保险产品风险保障水平，杜绝将人身保险产品简单异化为短期理财产品的行为；建立产品退出机制和问责机制。同时，这也是保监会自3月底对短期理财型保险产品实施监管后，再度对人身险产品作出的监管。

同时，为了抑制将保险作为杠杆融资平台进行恶意收购，引导合理的财务投资。8月底，保监会还下发《关于加强保险机构与一致行动人股票投资监管有关事项的通知（征求意见稿）》，拟对险资及一致行动人举牌、参与上市公司收购等行为实施更加严厉的监管措施，同时禁止险资与非保险一致行动人收购上市公司。

分析人士指出，未来监管政策的重点在于：防范流动性风险与引导合理财务投资，而并非完全禁止保险公司举牌上市公司或者禁止理财险的发展。低息环境下，保险公司举牌低估值、高股息率的蓝筹股无可厚非，保险公司举牌上市公司，体现了保险行业在投资方面的一定专业能力，对于保险行业未来资产配置具有重要意义。

北京工商大学保险教授王旭瑾在接受采访时也指出，举牌是正常现象，后续依然会存在。而举牌除依赖资本市场表现外，还取决于公司的投资风格。

不过，针对中小险企大规模举牌能否持续？业界普遍认为将难以持续。来自申万宏源证券的观点认为，首先，监管加剧或导致万能险销售回落，按照用足额度测算，预计对2016年销售影响有限，2017年万能险保费开始负增长，但不会断崖式下降；其次2015年末险资大规模举牌后，其权益类资产占比已经接近30%的政策红线，预计后续举牌空间有限。而且，预计2017年起将是保单到期和退保的高峰，保险公司至少需要同等规模的保单资金流入才能覆盖资金流出，未来需重点关注规模保费的增长。

总体来看，保险行业格局正在呈现出明显分化：大保险未雨绸缪，中小保险倒逼转型。在申万宏源证券分析师王丛云看来，在利差收窄的趋势下，大保险主动调整业务结构，发展个险、期交业务。而中小保险价值转型是必然选择，如发展个险渠道产品；将重心从投资端逐渐转移至负债端，减少对投资的依赖程度。

来源: 中国经济网

王璐

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