资产证券化将成为拓展直接融资的重要渠道

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【摘要】9月6日,京东金融集团宣布推出“资产证券化云平台”。在活动上,九州证券全球首席经济学家邓海清对此分析称,2014年以来,中国经济结构转型态势愈加明显,以电商为代表的新经济开始成为中国经济的主要动力。

   普拉达  ·  2016-09-06 18:05
资产证券化将成为拓展直接融资的重要渠道 - 金评媒
   

纵观国内资产证券化市场,从2005年发展至今,仍然面临诸多现实难题,包括征信体系还不完善,整个资产证券化市场缺乏精细化风险管理;资产评估非标准化,没有完善的定价机制,资产证券化交易市场缺乏流动性、不能反映真实的资产状况,不良资产催收体系不完善等等。业内人士普遍认为,独立的第三方资产证券化服务商在整个ABS链条中扮演着非常重要的角色,包括在发行、定价、交易等各个环节都发挥了重要职能,然而,专业的服务商在国内依然缺失。

9月6日,京东金融集团宣布推出“资产证券化云平台”。在活动上,九州证券全球首席经济学家邓海清对此分析称,2014年以来,中国经济结构转型态势愈加明显,以电商为代表的新经济开始成为中国经济的主要动力。但由于我国金融基础设施很不完善、新兴业态缺乏信誉保证,新兴业态难以享受资产证券化等融资便利,其融资成本高昂不利于经济转型。

目前学界专家普遍达成共识,中国当前的经济创新已经进入了深水区,虽然很多行业的潜在规模很大,但包括资产证券化在内的诸多创新业务,都需要在底层技术层面寻求突破才能再向前一步。ABS作为在海外已经非常成熟的业务模式,但在国内还存在着诸多的障碍有待突破。而这当前兴起的金融科技公司而言,既是挑战,也是巨大的机会。

金融改革渐入深水区,资产证券化成为拓展直接融资的重要渠道,其参与主体越来越多元化。9月6日,京东金融集团宣布推出“资产证券化云平台”,包括三大引擎,分别是资产证券化服务商的基础设施服务业务、资产云工厂的资本中介业务和夹层基金投资业务。这一整套全新资产证券化业务体系,将有效地降低融资企业的融资门槛、融资成本;提升资产证券化中介机构的服务效率、管理效率,降低ABS资产违约风险,赋能传统资产证券化行业,被业界认为是金融科技领域的一次里程碑事件。

“ABS云平台体的一整套业务体系将赋能券商、信托、基金子公司、评级、会计师事务所等中介机构,为它们提供更好的工具和服务,来促进ABS产品发行效率、提升服务标准,以及降低服务成本。”京东金融结构金融部负责人郝延山表示。

据了解,资产证券化服务商在系统环节提供了两套系统支持,一套是本地部署的全流程智能系统,另一套是云端服务系统,前者包含资产池统计、切割、结构化设计、存续期管理等系统功能,为中介机构提供本地部署的全流程分析、管理、运算体系,增强中介机构承接ABS新业务及现有存续ABS业务的管理能力。云端服务系统则是中介机构与投资人、评级机构等参与方的互动平台, 各方机构均可透过云端服务系统进行更高阶的运算

在经济结构调整的大背景下,消费成为经济增长的新动力。有机构统计认为,到2020年,包含房贷在内的整个广义消费金融行业,其存量规模将接近40万亿,而第三方消费金融公司的整体体量将达到接近4万亿的水平,因此,未来资产证券化将成为第三方消费金融公司发展的“利器”。

在互联网类金融资产的ABS实践中,京东金融首开互联网消费金融资产证券化先河,带动了行业创新。2015年9月,京东金融在深圳证券交易所发行“京东白条ABS”;2016年3月,获得了深交所100亿规模的“京东白条ABS”备案制专项计划。

对于这个云平台的发布,华泰证券资产管理公司总裁崔春表示,“一方面,ABS云平台解决了资产证券化交易市场最核心的一个问题,就是信息不对称,通过这个系统,资金方和资产方以及中介机构都能快速的识别资产的质量,让参与各方在资产的分级、定价等环节都能快速达成共识,能够极大的降低信用成本和交易成本,提高效率。另一方面,ABS云平台能够为各类资产ABS的发行提供便利,让更多的经营借贷业务的公司参与到ABS发行市场中来,提高市场参与者的多样性和活跃度, 其打开了资管市场与资产方之间的一条绿色通道“。

值得一提的是,京东金融在资产证券化的整体解决方案中特别设计了夹层基金支持,由京东金融联合外部资金方投入资金,投资ABS夹层证券,并先于优先级投资者承担风险。

“在ABS发行阶段,让夹层基金介入其中,敢于身先士卒,这能够进一步帮助中介机构优化ABS的产品结构设计,同时匹配适当的风险收益,撬动和满足更多元化的投资者需求。”郝延山说,“京东金融的ABS云平台体系正在成为一道桥梁,促进资本市场的资源配置更加高效。”

另有市场人士判断,资产证券化下一步将走向商业模式升级和多维度的联动,市场上将出现更多的参与者,用投行的思维方式开展新型的资管业务, 带动整个ABS市场的流动性, 促进不同风险偏好的投资者多元化的资产配置,这也将提升资本市场的活跃性,提升融资效率。

然而,目前,市场上的消费金融服务企业ABS发行门槛普遍较高,因为要支付高昂的中介费用,通常是5亿元以上的发行量才可以摊薄发行成本,并且发行定价没有统一的标准。那些处于成长期的消费金融服务企业,往往很难通过资产证券化的方式获得融资。另外,投资者对于消费金融资产难以把控风险,看不准、不敢投就成为他们的无奈选择。所以,这些消费金融服务公司的资金来源往往依赖于成本较高的私募融资,甚至是P2P渠道,即便是行业的佼佼者,融资成本也集中在9-11%之间。

郝延山指出,资本中介业务的核心就是透过创造金融产品和充当交易对手,为客户提供流动性和风险管理服务, 降低消费金融公司ABS的发行门槛和发行成本。在ABS发行门槛上,未来从过去的5亿起跳逐步降低, 同时,消费金融服务公司可以摆脱P2P等高成本融资,从而选择资产证券化的方式进行直接融资,整体融资成本也将逐渐下降1-3个百分点。我们客户的融资成本降低后,他们自然而然能够降低消费者的贷款成本,促进整个金融资源配置的正循环。”

“另外, 用自有资金来撬动新兴金融行业内的增量资产,对底层资产从生成环节就做了全流程的风险把控,运用大数据分析优势,让全流程智能系统对每一笔入池资产均进行风险洞察,并确保资金全部通过SPV(特殊目的机构)运作,实现真正的破产隔离,之后我们还定期或不定期的进行投后检查,对存续期的ABS资产进行实时监控,向投资人持续提供实时的信息披露,确保公司运作、资产运作的真实和透明。”郝延山说。

尤其值得一提的是,在ABS云平台体系中,京东金融尝试了夹层基金投资模式,这被业内看作是资产证券化市场的一大创举,它将激活资产证券化交易市场多层次投资需求,撬动ABS交易市场流动性。

据悉,京东金融将率先投入20亿元资本金注入到资产证券化业务中,同时,还将联合外部投资机构合作成立夹层基金,夹层基金将先于优先级投资者承担风险。在ABS产品的投后管理上,一旦发生风险事件,京东金融将通过整合自身资源,以及借助产业链合作伙伴的力量,对风险资产进行有效的管理和处置。

“在ABS发行阶段,让夹层基金介入其中,敢于身先士卒,这能够进一步帮助中介机构优化ABS的产品结构设计,同时匹配适当的风险收益,撬动和满足更多元化的投资者需求。”郝延山说,“京东金融的ABS云平台体系正在成为一道桥梁,促进资本市场的资源配置更加高效。”

市场分析人士判断,资产证券化的下一步将走向商业模式升级和多维度的联动,市场上将出现更多的参与者,用投行的思维方式开展新型的资管业务,带动整个ABS市场的流动性,激活不同风险偏好的投资者多元化配置需求,这也将提升资本市场的活跃度和流动性,提升金融资源配置效率。

中国新金融行业近年来取得突飞猛进的发展,尤其是互联网消费金融、企业供应链金融等资产端业务,增速十分快,在一定程度上,弥补了传统金融在这块的短板。但受限于相关金融牌照,部分金融科技公司难以通过银行间市场进行融资,因此给资产端业务的发展带来了一定的阻碍。在这种情况下,ABS成为很多消费金融类公司、小贷类公司融资的一个相对低成本且有效、可持续的途径。

中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚分析认为,尽管如此,对于许多信贷类创新金融机构而言,打开ABS大门的过程中仍面临着几大难以逾越的障碍。一是自身技术实力的积累不够,风控难以得到外部机构认可;二是自身信用等级不够,好的资产卖不出好的价格;三是缺少专业的服务机构,自身操作ABS成本过高。这些瓶颈成为创新金融机构享受ABS市场福利的最大障碍。与此同时,对于传统金融机构而言,包括银行保险、资管机构等,虽然手握重金,但因为与创新金融机构之前存在信息不对称,所以在ABS投资上也相对比较谨慎。

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