作者: 金评媒JPM
生物制药公司Acer Therapeutics（NASDAQ：ACER）的股票在Zevra收购的利好消息传出后上涨了109%。对ACER股票的估值实际上取决于我们认为相关权益的价值是多少，当然，这完全是值得争议的。有时候，市场能够为我们做出这个决定非常简单，但不幸的是，这次情况并非如此。关于Acer公司的业务，“Acer Therapeutics Inc.是一家专注于收购、开发和商业化严重罕见和危及生命的疾病治疗方法的制药公司。该公司的产品线包括四个处于临床阶段的候选药物，包括用于治疗血管性Ehlers-Danlos综合征的EDSIVO，适用于确诊为III型胶原突变的病人；ACER-801用于治疗诱导性血管运动症状、创伤后应激障碍和前列腺癌等；以及OLPRUVA”等等。接手处于这个发展阶段的公司存在一个问题，即未来潜在治疗方法的成功可能性代表了一定的希望价值。那么，如果公司被收购，我们如何对这些进行估值呢？答案在于相关权益：“预计收购价值将达到9100万美元，其中7600万美元是基于OLPRUVA和celiprolol的里程碑付款；此外，Zerva以折扣价值3530万美元从债权人Nantahala Capital处购买了Acer的担保债务。”收购Acer的即时价格接近交易公告前的市值。那109%的溢价就是被赋予那些只有在药物真正有效时才会到账的相关支付的价值。因此，在这里我们能够或应该为ACER股票赋予的价值取决于我们认为这些相关权益的价值是多少。这超出了我们大多数人的计算能力。值得注意的是，这些相关权益将不会在任何地方交易，它们将完全没有流动性。有时市场会帮我们一把，让选择变得清晰。在一些制药公司被收购的例子中，股价会稳定在收购价格上，相关权益几乎是免费的。在那种情况下，决策是显而易见的-卖出股票，让相关权益留在投资组合的后方，看看会发生什么。但在这种情况下，净现值约为1500万美元，这是一个对没有流动性头寸的巨大投机。当然，可能会成功，但要花费几年时间才能知道结果。如果Acer Therapeutics的股价出现显著回落，使得相关权益价格更便宜，可能会引诱一些人进行长期投机。但对于那些受到诱惑的人，请注意这将是长期没有流动性的投资。
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