申请破产保护=股价暴涨 National CineMedia有什么微妙之处?
【摘要】根据破产法第11章申请破产保护的正常结果是资产净值归零。NCMI没有出现这种情况,相反,股价上升了153%,这是为什么呢?
National CineMedia(NASDAQ: NCMI)股价上涨了153%,这很不错。股价上涨这么多的原因是National CineMedia已自愿向法院申请破产保护。
事情通常不是这样的。第11章通常是承认债务大于资产,因此没有什么留给股东了。那么,股价为什么在申请破产保护后会上涨呢?
有一些特殊的例外,赫兹就是我们能想到的一个。但那确实是个特例。那么,是什么导致股票从第11章申请中获利呢?答案似乎在于企业本身的结构。
我们对它的解读是:“NCMI将获得重组后NCM LLC约14%的所有权权益,而目前为48%。(Regal母公司Cineworld和Cinemark拥有NCM LLC的剩余股份)”我们将在稍后讨论为什么这很重要。
我们应该指出的是,我们并没有意识到我们之前在National CineMedia上的报告中所发生的微妙之处。或者,简单地说,我们错了。这确实发生了,因此....
那么到底发生了什么?尽我们所能解决这个问题。NCMI在电影院投放广告。这家有限责任公司陷入了巨大的债务问题——就像电影行业中的许多人一样——因此实际上破产了。所以,企业属于债务人。但实际上,债务人对拥有企业并不感兴趣,他们想要最大化自己的回报,这不是一回事。
但是,通过让连锁电影院拥有在电影院组织广告的公司的大部分股份,LLP的价值可以最大化。因此,LLP的债务人通过保持所有权结构中的电影链来最大化他们的收益。这在很大程度上意味着也要将NCMI保留在这种所有权结构中。
基本上,债务人通过让Cineworld和Cinemark参与进来来最大化自己的价值,这意味着也要让NCMI参与进来。
因此,第11章意味着权益价值的上升,而不是下降。因为现在债务负担消失了但部分权益仍然存在。这是件奇怪的事,但这是我们能找到的最好的解释。
金评媒JPM
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