方正富邦基金于润泽：如何看待双创50的成长价值

大家好，我是方正富邦基金的基金经理于润泽，很高兴在2023年年初和大家分享我过往一年的收获与总结。

首先，2022年全球经济受到诸多方面的挑战，全球权益类资产都有不同程度的下跌。国内方面，万得全A指数全年下跌18.66%，上证指数下跌15.13%，深证成指下跌25.85%。

从大小盘风格上来看，沪深300下跌21.63%，中证500下跌20.31%，中证1000下跌21.58%。从整体表现上来看，差别并不是很大，但是在全年节奏上有着明显的区别，年初和年底大盘股明显占优，而年中的时候小盘股更加占优，因此大小盘有着明显的节奏上的轮动。

从成长风格上看，科创50全年下跌31.35%，创业板指下跌29.37%，科创创业50（即双创50）下跌28.32%。以科创板和创业板为代表的成长板块下跌幅度明显高于市场平均水平。这个和全球市场的风险偏好收缩有关，2022年海外各国央行都在实施紧缩的货币政策，在不断升高的利率水平下，成长板块的表现必然不如价值板块。这一点从以价值股为代表的美国道琼斯指数和以成长股为代表的纳斯达克指数的相对表现上也可以得到印证。

纵观2022年全年，科创板和创业板的注册制实施稳步运行。资本市场为实体经济赋能起到了积极的作用。回顾历史，2019年，科创板在上交所开市，标志着注册制试点的正式落地。2020年，创业板在深交所开启注册制试点。从“十四五”规划和2035年的远景目标纲要也可以看到，全面注册制将是未来资本市场改革的方向和目标。

2022年，创业板受理企业家数225个，过会企业家数209个，上市发行企业家数148个，共募集1796亿元。科创板，受理企业家数159个，过会企业家数122个，上市发行企业123个，共募集2520亿元。从行业上看，在创业板和科创板上市的企业主要以电子、机械设备、医药生物、电力设备、计算机等行业为主。（数据来源：国泰君安《年终盘点2022A股IPO市场风云录，发布时间2023年1月3日）

今年是科创板注册制试点的第四年，是创业板注册制试点的第三年，对于全面实施注册制的目标稳步推进。从上市公司申报，到机构询价，到上市发行，注册制相关的制度都在不断改善，市场参与者也在不断磨合和适应，机制也越发成熟。在2022年12月底，上交所和深交所发布了最新修订的有关科创板和创业板上市申报的暂行规定。从修订内容上看，都在强调申报企业在研发和创新的投入，并且偏向实业的硬科技行业，诸如金融科技和模式创新的企业将有所限制。这些修订明确了我国未来经济和国家竞争力发展的方向，也为市场参与者指明了投资方向。

我们认为当前经济仍在底部修复阶段，12月制造业PMI指数为47，创2020年3月以来最低水平，该数据显示了市场对于未来短期经济的悲观预期。但是随着2022年12月份国内防疫政策放开之后，国内的经济和消费的恢复速度可能会超过市场预期。随着进一步放开国门，疫情依然存在着反复的可能性，但是对于经济的冲击将会减弱。我们认为经济预期的改善会随着春节之后各行业复工复产而提升。

2023年国内经济依然面临挑战。国内方面，各行业均受到疫情的冲击，整体恢复需要一定时间。国外方面，随着利率和失业率的上行，主要经济体面临经济衰退的可能，国内出口将会面临一定压力。我们认为2023年上半年或将处于经济弱复苏的过程中，为了提振国内经济，货币政策仍然会保持较为宽松的水平，财政政策方面在某些行业有望推出一系列具有针对性的积极政策。在这种低利率的宏观条件下，科技成长股或将会有不错的相对表现，科创创业板或将会具有不错的投资价值。

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