方正富邦基金吴昊：2023年，保险板块向阳而生，吹响新号角！

各位投资者朋友：

展信佳！

我是吴昊，今天想和大家聊一聊我眼中去年和今年的保险板块。

2022年以来，保险板块基本面边际在逐步改善，叠加低估值的优势。从全年表现来看，保险主题指数（399809）下跌8.27%，同期上证综指下跌了15.13%、沪深300下跌了21.63%，超额收益显著。（数据来源：WIND）

回顾2022年保险行业，虽然险企的整体资负两端均在承压，但边际改善的迹象逐步显现。寿险负债端筑底企稳，一季度在去年高基数及开门红节奏回归正常背景下，新单表现整体下滑，随后新单增速修正向好。代理人方面，2022年各大险企仍然在积极推动代理人渠道转型，改革效果初有成效。财险维持较高景气度，车险受益于去年较低基数与汽车销量驱动，保费增速维持高景气度。资产端来看，2022年前三季度股债“双杀”，在市场的影响下险企的投资收益受到了影响，但是在疫情防控优化措施发布以来，市场信心有了归位迹象，股债行情都有所修正。另外，险企主动收窄了不动产敞口用来规避风险，再叠加地产政策端利好进一步缓释市场担忧。

回顾整个2022年的行情，各种“黑天鹅”、“灰犀牛”事件层出不穷，对资本市场形成了持续的冲击。2月底俄乌冲突爆发，造成国际局势和地缘政治紧张，大宗商品价格大涨，原油价格一路上涨，距离2008年历史高点仅一步之遥。与此同时，通胀高压下美联储在2022年开启了加速加息模式，美国十年期国债利率连续突破2.0%、3.0%、4.0%整数关口，由此形成了中美利差严重倒挂、美元指数大幅攀升导致汇率承压。国内方面，疫情也在全国各地不断有爆发，三季度后部分地区的房地产断贷断供事件在当时也让人咂舌。从上市公司盈利周期来看，2022年的市场进入到了上市公司盈利快速下行的周期区间，如果拿历史结果说话，过往在上市公司盈利快速下行的周期内，股票市场都出现了较大幅度的调整。

当然，2022已经过去，我们还是需要向前看的。展望2023年的A股市场，压制市场的多重因素或将在今年迎来拐点，A股盈利增速有望见底回升，而且当前市场估值在低位水平，我们预计今年市场将会有整体性的机会。从海外来看，随着美国通胀数据的进一步回落，以及经济衰退风险的逐步出清，美联储政策转向可能早于预期。预期美联储态度上的鹰转鸽将会是2023年的重要主线，这也预示着外部流动性环境对风险资产将逐步从压制转向利好。另外，2023年美国经济大概率走弱，而我国经济复苏确定性较高，中美经济周期错位也许会持续下去，北上资金也有希望持续流入支撑A股的走势。再从估值性价比来看，权益资产无论横向比较还是纵向比较，估值角度都是具有吸引力的。所以我们认为当前的位置机会是大于风险的。

聚焦到保险板块，当前险企资产端、负债端的改善共振正逐步显现，后续来看保险行业的基本面有望实现反转。

负债端，寿险转型持续推进，2023年开门红预期向好；随着疫情防控政策放松，车险保费增速有望回升，产险景气度或将会延续下去。在资产端，2023年财政政策预期加码，专项债的发行节奏也有所前置，加上后疫情时代经济修复从预期到落地，也有可能进一步推升长端利率；此外，权益市场或迎来盈利改善，地产风险大幅释放，2023年保险公司投资收益及利润或得到修复，资产端向好亦将支撑保险板块打开进一步估值修复的空间。

从整体估值来看，保险板块估值仍处于历史低位，保险板块配置价值凸显，我们依然长期看好保险行业的未来发展。

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。

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