为什么说高息必将成为行业的过去

作者: 许圣明   

当我们在讨论利息时，我们在讨论什么?

简单来说，作为一种货币现象，我们在投资网络借贷时所获得的利息，实际上是我们让渡资金使用权的价格（以下称价格）。从金融学的角度来说，制约这种价格的基础是无风险利率，而在这一基础之上，风险溢价的水平决定了不同金融产品之间的价格差异。如果用公式来表达的话，就是金融产品价格=无风险利率+风险溢价。

一般看来，中国的无风险利率水平是根据短期国债利率确定的，而这取决于央行的货币政策。根据上述公式，当央行采取宽松货币政策，进行降息和降准时，理论上所有金融产品的收益率都会下降；反之，如果央行采取严格的货币政策，效果则相反。

无风险利率的基础是无差异的，而风险溢价的水平则是由市场的供需结构决定。举个例子，眼下所有的机构都在抱怨，说资产端客户开发难度大。其实，这主要是指优质资产的开发难度。眼下经济情况不佳，优质的融资企业和个人变得更少了，这导致供给该群体使用的资金规模相应扩大，银行、信托、券商、大型互联网金融平台等机构都在虎视眈眈，竞争这么激烈，开发难度难道能小？优质的金融产品变得稀缺，其利率水平也越来越低。所以，部分网络借贷平台宣扬高息低风险不符合金融的逻辑，也不符合风险定价的要求，更违背了基本的金融市场供需规律。

影响网络借贷真实成本的因素

让我们以网络借贷市场上年利率20%左右的所谓“高息平台”为例讨论这个问题，并假设该平台恪守信息中介底线，不玩期限错配，也没有吸储放贷等非法经营行为。

首先，作为信息中介，该平台一般会收取3%左右的信息撮合费用，而本质上，这是为投资人解决信息不对称等问题的对价。另外，如果平台采用第三方担保的增信模式，那么担保公司还会收取1.5%-3％左右的担保费用；那如果平台采用的是兜底模式呢？由于自身风险提高，该平台一定也会相应提高对资产端客户的收费标准，以对冲风险；以上这些成本加上投资人获得的20%“高息收入”以及一些杂七杂八的手续费用，就是资产端客户需要承担的名义借款成本。

值得注意的是，还款方式也是一个大问题，如果平台要求资产端客户采用到期还本付息或先息后本的方式还款，那么借款的真实利率是比较接近名义利率的；可如果平台要求客户采用等额本息甚至等本等息的还款方式，那么借款的真实利率将根据借款期限，无限接近名义利率的两倍。

结合这些情况，我们可以做出一个初步的判断。抛开平台加息、投资送券等活动的影响，一家给投资人提供年利率20%左右网络借贷产品的平台，其资产端实际借款利率极有可能达到30%，甚至超过了50%。

合理吗？

高达30%甚至50%的借款利率合理吗？这得从两个方面来谈:

从欧美国家的经验来说，金融市场讲究的是“存在即合理”，即市场上出现了定价很高的金融产品，但有相应的资金予以匹配，那就是合理的，因为多样化的融资需求都有得到满足的可能。但是，从我国国情、现行的法律法规以及网络借贷行业本质来说，这样的借款成本却是非常不合理的。

从资产端来看，网络借贷行业之所以得到发展和壮大，是因其作为直接融资的一种方式，在解决信息不对称等问题上有着先天优势，而信息不对称则是造成社会融资成本居高不下的重要原因之一。所以，在同等条件下，长期来看网络借贷行业的借款成本应维持在一个适当低于典当、小贷等传统民间借贷行业借款成本的水平。否则，其降低社会融资成本的功能就无法发挥，在金融市场上的竞争优势也无法得到体现。

从资金端来说，网络借贷行业的服务对象是更为广泛的普通大众，需要满足他们低门槛、方便、快捷的理财需求，那么网络借贷行业就必须考虑普通投资人群体所能承担的风险水平。在金融市场上被普遍提及的“合格投资人”概念也是基于这个逻辑，所以从行业健康发展的角度来说，不应该诱导普通投资人去承担高息产品带来的高风险。

从金融市场的基本情况来说，大多数中小微企业难以从银行、信托等渠道拿到足够的资金，甚至根本拿不到资金，其中不乏一些非常优质的中小微企业；另外，还有一些信用良好的个人，其创业和合理消费所产生的资金需求也得不到充分满足。德众金融认为，这些优质的中小微企业和个人应当成为今后网络借贷行业提供服务的重要对象。网络借贷平台也应当致力于挖掘和开发这一资产端客户群体，并为其提供充分的金融信息服务，而在这个基础上，平台才能更好地为资金端客户提供优质安全的理财产品。

作为金融信息服务中介，平台对接的是投融资两端，给投资人的收益不能太高，平台的收费更不能太高，因为优质的借款人不会去选择价格很高的资金，而这就决定了健康发展状态下的网络借贷行业不是一个高盈利的行业，更不可能是暴利行业。网络借贷平台想要实现盈利，一方面要控制好风险，降低违约率、不良率；另一方面要合理控制运营成本。2015年，安徽某上市系平台实现盈利880多万元，而市场上另一家A股上市公司旗下的网贷平台，规模、收费在去年同期都比前者略高一些，结果却亏损了1000多万。这也有力地验证了，网络借贷平台想要实现盈利，在风险管理和运营成本把控上都需要较高的能力。

综上所述，维持高息不是网络借贷行业健康发展的趋势，高风险产品也不是网络借贷行业应该去经营的对象。从长远来看，利率下降是网络借贷的必然方向。网络借贷平台应该认清这一形势，在恪守监管规则，敬畏监管红线的同时，致力于开发和维护更为优质的资产端客户，降低费用，把控产品风险；网路借贷平台还要做到严格控制运营成本，合理营销、适度推广。只有这样，才能履行好网络借贷行业的基本职能，有效降低投融双方的交易成本，维护和促进行业的健康发展。

许圣明

德众金融董事长兼CEO