和合首创：多措并举稳增长 债券收益率下行空间或受到压制

作者: 企业资讯   

8月，国内国外金融资产价格的变动，主要源于对美联储加息进程和国内经济增速的预期修正。美联储方面，在杰克逊霍尔会议之前，市场普遍对今年9月和11月美联储加息的预期分别是50BP和25BP，在鲍威尔讲话后，这一预期分别上调至75BP和50BP，从而引发美元指数和美债收益率猛涨，美股暴跌。国内方面，之前市场对三季度的稳增长政策发力给予厚望，然而7月社融数据断崖式暴跌，地产销售数据恶化，叠加高温限电、疫情反复等因素，使得经济基本面下行压力巨大，市场对经济增速也随之下修。在双重利空影响下，国内A股也在8月中下旬呈现一波幅度较大的调整。

9月是否应继续悲观呢？和合首创认为，或许可以偏乐观一点。首先，随着诸如海南等地疫情的好转以及每日新增确诊病例的减少，疫情反复、高温限电的负面影响已显著回落。更重要的是，8月中旬以来，一系列稳增长政策陆续出台，货币政策方面，央行下调了LPR利率，特别是5年期LPR下调15个基点，对房地产按揭等中长期贷款的支持力度加大。财政政策方面，8月24日国常会宣布要依法用好5000多亿元专项债地方结存限额。这既可增加有效投资带消费，又有利于应对贷款需求不足。9月份同时也是消费旺季，此前表现不佳的诸如住宿、餐饮、航空运输等服务业也有望得到改善。在疫情缓和、高温结束、多项政策托底的背景下，对于9月份的经济基本面似乎可以持更多乐观态度。其次，海外层面，尽管鲍威尔讲话传达了强烈的继续加息以控制住通胀的决心，即使付出经济放缓、就业疲软的代价也在所不惜。但随后的资产价格变动也反应了预期的修正，当前的资产价格已经反应了美联储9月加息75BP的预期，除非美国通胀数据再度爆表，否则很难出现进一步的利空影响。

展望后市，和合首创认为：

股市方面：

整个三季度乃至四季度大盘都会大概率处于一个上有顶、下有底、高度有限的横盘震荡期，本轮7月5号以来开始的调整核心原因是市场对于经济基本面的担忧，参考历史经验，回吐前期涨幅50%-70%、成交量萎缩一半，或意味着本轮调整已至后期。基于对9月经济基本面的乐观判断，股市大概率维持震荡偏强走势。

债市方面：8月24日国常会会议决定，在落实好稳经济一揽子政策同时，再实施19项接续政策，形成组合效应。9月7日，国常会提出依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，各地要在10月底前发行完毕，优先支持在建项目，年内形成更多实物工作量。随着更多稳增长措施的实施，债券收益率的下行空间受到压制，过去连续两个月债券市场的小牛市行情或在9月告一段落。

（3）汇率方面：9月美联储加息75BP几乎已是板上钉钉，9月议息会议后美联储官员的态度将决定美元指数下一步走势，目前市场对11月加息的预期已提升至50BP，如果美联储释放出11月继续加息75BP的信号，那么美元指数将再度大幅攀升。在美联储加息进程回落到50BP之前，人民币对美元易贬难升。

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