鲍威尔的决定之后 黄金的前景仍然看跌

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【摘要】美国将进入衰退几乎是肯定的。

  金评媒JPM  ·  2022-06-20 17:01
鲍威尔的决定之后 黄金的前景仍然看跌 - 金评媒
来源: capitalwatch.com   

随着联邦公开市场委员会(FOMC)在6月15日加息75个基点,通胀已正式迫使美联储出手。此外,随着最近一次的加息将2022年加息次数扩大到6次(增加25个基点),这一数据将我们置于衰退观察之中。

然而,在美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)的新闻发布会上,随着PMs(和大多数资产)的反弹,我在当天早些时候警告说,做空挤压可能会成为现实。就上下文而言,这不是一个预测。我只是指出,极度看跌的头寸可能会导致逆转。我写道:

“随着最近金融市场的暴跌令多头感到不安,市场情绪和头寸都极度紧张。虽然‘卖出谣言,买入新闻’的事件可能会发生,但谨慎的做法是继续关注标准普尔500指数和GDXJ ETF的中期下跌趋势。

最近爆发的清算狂潮(追缴保证金)恰逢对冲基金进行有记录以来最大的两天抛售狂潮。如果你分析下面的图表,你会发现,高盛的大宗经济数据显示,6月10日和6月13日抛售的合并净美元的z分数超过了2008年雷曼兄弟倒闭后的抛售。

因此,虽然这远非板上钉钉的事情,但谨慎的做法是注意这些变量如何影响短期价格行为。"

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(来源:高盛)

因此,虽然PMs享受着每日的救援反弹,但对冲基金在6月10日和6月13日的累计净流量比平均值低四个标准差以上。因此,我们以前见过几次短暂的挤压,它们并没有影响到PMs的中期轨迹。

FOMC声明和6月SEP

如上所述,FOMC在6月15日将利率提高了75个基点。新闻稿内容如下:

“委员会寻求在长期内以2%的速度实现最大限度的就业和通货膨胀。为了支持这些目标,委员会决定将联邦基金利率的目标范围提高到1-1/2到1-3 /4%,并预计目标范围的持续增加将是适当的。此外,委员会将继续减少其持有的美国国债和机构债务以及机构抵押贷款支持证券,正如5月份发行的《缩减美联储资产负债表规模计划》所述。”

更重要的是,FOMC 发布了6月经济预测摘要 (SEP)。

请看下文:

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(来源:美联储)

为了解释这一点,FOMC每隔两次会议就提供一次经济预测。如果您分析上面的蓝色框,您可以看到官员将他们的个人消费支出 (PCE) 指数预测中值从3月份的同比4.3%提高到6月份的5.2%。结果,通货膨胀的现实再次被证明是强有力的。

此外,图表底部的红框显示,官员们对美国联邦基金利率的预期中值从3月份的1.9%升至5月份的3.4%。因此,FOMC参与者预计2022年将有近14次加息。

就背景而言,我一直看好美国经济,预计美联储的政策会比普遍预期的强硬得多。然而,随着这些加息的展开,美国将进入衰退几乎是肯定的。

同样值得注意的是,官方实际GDP预期中值从3月份的2.8%降至6月份的1.7%。此外,我一直警告美联储必须加息以遏制通胀,而耐心只会让情况变得更糟。

然而,我们在这里。FOMC官员上调了他们的通胀预期,下调了他们的增长预期,这使得情况朝着错误的方向发展。此外,等待只会加剧不祥的分歧。因此,这就是我在 6 月 7 日警告说,加息是两害相权取其轻的原因。我写:

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“美联储发现自己陷入了两难境地。抑制通货膨胀会导致经济衰退,因为在过去的70年里,几乎所有不受抑制的通货膨胀都以经济衰退告终。同样,等待通胀自行消退会导致更多痛苦。

为了解释这一点,我在上面提到过,20世纪70年代和80年代的不受控制的通货膨胀在12年间四次将美国推入衰退。也就是说,大约每三年就会发生一次经济衰退。相反,稳定的通胀通常大约每8到10年与衰退同时发生。

此外,下图强调了所有1970/1980年后的衰退是如何与通胀上升同时发生的(新冠肺炎除外)。因此,鉴于当前的通胀率远高于上述任何时期,且更类似于1970/1980年代,美联储和央行应该知道,下方较小且不太频繁的衰退要优于上方较大且较频繁的衰退。全球金融危机后的人群受到近期偏见的困扰,无法理解这些经济挑战。"

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平衡之举

虽然联邦公开市场委员会SEP的基本面和潜在的14次加息非常鹰派,但鲍威尔在他的新闻发布会上相对温和。此外,这一声明在一开始就点燃了风险资产的大火。

鲍威尔说:“显然,75个基点的加息幅度异常之大,我不认为这种幅度的变动会很常见。从今天的角度来看,在我们的下次会议上,最有可能的是加息50个基点或75个基点。”

因此,尽管7月份再加息50或75个基点是非常强硬的,但鲍威尔消除了人们对恐慌般的1%或更多加息的担忧。结果,这足以提升情绪。

鲍威尔还补充说:

“如前所述,此次加息75个基点,下次会议很可能是在50到75个基点之间做出决定;这将使我们在7月底的会议上处于一个更正常的范围内,这是一个理想的位置,因为你开始对前进的速度有更多的选择。”

因此,该声明也增加了美联储在7月会议后暂停并重新评估其前景的希望。因此,它减轻了投资者对自动驾驶的快速加息周期的担忧。

然而,在最近债券和股票大幅下跌之后,鲍威尔试图平息局势是合理的。虽然他帮助提振了日常情绪,但通胀失控和加息14次的现实在中期将更为重要。

例如,鲍威尔说:

“联邦基金利率,即使在这次行动之后,仍然是1.6%。委员会正在迅速将利率上调至更正常的水平,我们认为我们希望在这方面做更多的前期工作。”

他补充道:

“委员会成员普遍希望今年年底政策保持适度限制性,一般是3%至3.5%”。

然而,新闻发布会最重要的引述出现在鲍威尔被问到:3.8%-4% [联邦基金利率] 是否能完成任务并消除通货膨胀?

他回答说:

“我想我们到了那里就知道了。你会看到正的实际利率和通货膨胀下降。我认为整个曲线的实际利率都将是正的。”

因此,鲍威尔证实了我几个月来一直在警告的事情:美联储需要更高的实际收益率来遏制通胀。此外,虽然比特币、ARK Innovation ETF和GDXJ ETF等实际利率较低的受益者在2022年遭受了损失,但我在2021年12月23日警告称,流动性流失不会有任何后果。我写:

请注意,当美联储称通胀为“暂时性的”时,我几个月来一直写道,官员们误读了数据。因此,我在这场比赛中没有发言权。然而,现在,他们可能是对的。因此,如果投资者认为美联储不会收紧,他们的押注可能会在2022年破产。

最后,鲍威尔还提出了我的观点,即进一步的耐心只会加剧通胀,加剧滞胀。就上下文而言,这是新闻发布会上第二重要的引述。鲍威尔说:

“我们可能会犯的最糟糕的错误就是失败。这不是一个选择。我们必须恢复物价稳定。它是经济的基石。如果价格不稳定,经济就不会正常运转。这对人们没用。他们的工资将被吃光。所以我们想要完成这项工作。”

因此,尽管鲍威尔缓和了他的整体基调以减少整个金融市场的恐慌,但当天的基本面是明确的:

1.FOMC将2022年加息预测中值上调至约14次。

2.鲍威尔希望提高实际利率。

3.让通货膨胀肆虐“不是一种选择”。

4.FOMC“广泛”希望在 2022 年底前实施“适度限制”政策。

因此,尽管我在2021年和2022年多次提到这一点,但PMs的中期基本面前景继续恶化。

虽然鲍威尔听起来相对温和,但事实胜于雄辩。此外,随着6次加息和7月份计划再次加息50至75个基点,我们将在2022年加息8或9次25个基点。此外,联邦公开市场委员会(FOMC)官员对美国联邦基金利率的预期中值从1.9%升至3.4%,几乎翻了一番,因此流动性流失的速度应该会比几个月前的预期更快。因此,事态的发展对标准普尔500指数和经济指标来说非常不利。

此外,虽然美元指数和美国国债名义和实际收益率在6月15日下跌,但我们之前已经看到过这种情况。投资者通常在强劲反弹后抛售。然而,随着基本现实的开始,这三者都在不断攀升。因此,这一次应该没有什么不同。

总之,PMs在6月15日重整旗鼓。然而,他们看跌的中期基本面加剧。因此,尽管情绪占据了主导地位,但未来几周和几个月,乐观情绪应该会消失殆尽。

来源: capitalwatch.com

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