正心谷 | 坚持和耐心，更是投资的重要因素

中国资本市场走过三十年风风雨雨，对于投资者来说，其走势永远难以预测。面对市场的起起伏伏，只有始终保持理智的态度，深化对理性投资观念的认知，才有可能真正做好投资。

2022年初至4月28日，申万一级行业指数中，仅有煤炭指数取得正收益，诸多传统核心资产、新兴成长风格、深度价值个股都遭遇无差别地抛售，电子板块、国防军工、计算机、电力设备、机械设备等重点行业的板块跌幅都在－30%以上。在2021年市场已经经历洗礼后，2022年的再度大幅调整，让所有投资者的信心逐渐被恐慌情绪支配。

此时此刻，不妨再付出一些耐心与等待，周期底部是长期投资者最好的朋友。

（来源：Wind，区间：1990.12-2022.4）

以上证指数为例，中国资本市场的走势呈现了周期性的波动，在牛熊之间来回交替，每一个底部，正对应着下一次牛市的起点。

虽然过去的资本市场始终存在这样、那样的不利因素，但上证指数历经数轮牛熊转换，其底部仍然随着时间推移而不断抬高。从更微观的视角来看，具备护城河的企业不断用业绩穿越周期。历史上，在白酒、医药、制造等领域，十倍乃至百倍的牛股不断涌现，市场给予了优秀的企业和企业家合理的定价。草木的根基并不会因为周期枯荣而受损，相反，其生命力愈加蓬勃。

对于长期投资者而言，能否始终正确认识并接受这种周期性，将深刻影响着他们在极端情形下的决策动作与长期回报。从各个方面来看，必须承认的是，我们无法把握牛熊转换的精确时机，挑到最有利的位置。但市场情绪的冰点是可以被直观感知的，比如通过基金发行、破净率和估值。

以26日为例，沪深两市跌破净资产的个股超过500只，占两市比例达到10%。历史上破净比例突破10%的时间窗口只有5次，分别是2005年6月、2008年10月、2018年底、2020年3月和现在。熟悉A股的朋友都知道，市场一向容易对消息过度反应，对基本面作出提前映射，这些市场情绪的特征在估值上也有充分体现。

其实投资是一个长期的过程，持有时间越长的投资者回报越显著，公募基金历史上成立十年以上的基金的年化回报大体较好。

当然，从认知上，即便我们能够正确认识和接受市场波动的周期性，但在实际决策的行为中，仍会受到很多因素干扰，比如继续为没有发生的风险担忧、为挽回损失而过度交易，受指数的波动陷入羊群效应等等。

对此，正心谷资本认为，对于仍在场内的参与者而言，想要获取收益，此时需支付的对价或许只是足够的耐心与等待，黎明之前的黑暗往往最煎熬。那最黑暗的时候，什么最重要，可能就是坚持到最后一刻的耐心。

塔勒布在《反脆弱》一书中说道，风会熄灭蜡烛，却会使火越燃越旺。周期与波动会冲击市场信心，但同样也会让坚守长期的投资者胜出。

巴菲特不止一次强调过，投资成功不是神秘公式、电脑程序或股票及市场价格变动引起的闪烁信号的产物，而是将自己的思维与行为与市场中弥漫的极易传染的情绪隔离开的能力。

面对困难时，接受恐慌与悲观的情绪极其容易，这是人类的自我保护天性使然，但投资往往需要克服天性，每一次市场底部，最后带走胜利的都是乐观的长期投资者。

保持耐心和理性投资，做好长期价值投资准备，对每一个投资人至关重要。

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