煤炭投资的机遇在哪？中融基金陈薪羽为大家解读

当下,我国能源生产稳中有进,主要能源产品有所增长,5月16日,根据国家统计局发布的数据显示。4月份,原煤、原油、天然气生产保持增长,电力生产同比下降。与3月份比,原煤生产增速有所回落,原油、天然气生产保持稳定,电力生产由增转降,水电、风电、太阳能发电保持较快增长。

煤炭行业的现状,在政策上,发改委对动力煤价格限制为长协价的1.5倍以内(主要针对电煤),这说明对煤炭长协落地和价格监控趋严,但走向仍不明朗,观望为主(但也侧面说明市场供需仍然偏紧,“涨”才会“管”)。截至5月9日,除秦皇岛港下水煤外,已有7省区(内蒙古分蒙东、蒙西两个区域)明确了煤炭出矿环节中长期和现货交易价格合理区间。实际最新长协和现货煤炭价格:动力煤现货高于长协68%,焦煤现货高于长协31%,说明市场供给还是偏紧。

回到基本面上,供给端,整体供应稳定,月初部分煤矿按照五月限价要求下调价格,但大部分保长协和内部供应,部分需求较好地区市场煤价格有上涨;港口方面,五月初为期20天的大秦线春季检修开始(煤炭的供给需要运力,虽然需求淡季但运力的检修也限制了供给),节后整体市场仍以刚需交易为主,观望情绪浓,价格小幅探涨。需求端进入淡季,民用电低负荷运转,煤炭需求整体偏弱,更重要的是煤炭新价格机制初步落地,贸易商都在观望限价政策的落地情况,采购补库存意愿不高。另外受疫情影响,下游表现也相对平淡:焦炭价格持平,钢铁价格下跌,高炉开工率上升,甲醇价格下跌,水泥价格下跌,整体需求偏弱。还有一个有意思的现象:焦煤焦炭的现货价格基本持平,但商品期货合约价格却连续下跌了半个月,这说明市场对未来下游钢铁的需求偏悲观。

中融基金陈薪羽表示,煤炭板块去年3、4季度是业绩增速高点,今年1季度到年报披露期是高景气度、低估值、业绩兑现(超预期)较舒服的投资阶段(戴维斯双击:业绩兑现和长协价格上涨导致的估值中枢上移)。但目前来看,这个阶段可能已经过去,煤炭板块之后的投资关注点主要有两个,一是观察和验证在产能供给不足,进口不足大前提下的行业高景气度是否能延续,尤其是进入5月中下旬,传统旺季前的补库存力度和需求数据;二是经过4月疫情的冲击,工厂停工、供应链停摆、出口订单转移等暂时性事件的影响,国内经济和消费下滑明显,很多企业的营收业绩也较差,煤炭板块的业绩确定性反而成为了行业比较上的配置优势。还要关注两个风险点:一是去年3、4季度的高基数导致同比增速快速下滑;二是成长板块的快速反弹对存量资金的吸引。

投资锚定的是市场一致预期,周期股的股价更反映了对预期的抢跑,煤炭板块以下4个可能超预期的点将会带来投资机会。

1. 增产保供难度超预期(供给不足超预期);

2. 需求增长的韧性超预期(主要是国家政策“稳增长”措施的持续发力,下游需求增加超预期);

3. 限价政策下,现货价格上限上移超预期(限价政策明确规定电煤价格合理区间,较前期坑口不超700元/吨,港口不超900元/吨的限价上移,意味着价格可能会贴着上限走,预计整体价格中枢是上移的);

4. 俄乌冲突引发的全球能源危机,通胀导致大宗商品,尤其是海外煤价上涨超预期(国内外煤价已经倒挂,差价的进一步扩大将加剧煤炭进口和沿海煤炭供应的紧张局面);

面对瞬息万变的市场环境和与时俱进的相关政策,中融基金将持续钻研,时刻跟进,及时帮助投资者分析当前行情,竭尽全力为投资者提供专业的投资体验。

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