顶点财经：指数振荡期，掘金财报季！

一、双底已现，珍惜黄金布局期

1、政策底已现，市场底震荡确认中，战略上保持多头思维。

年后以来市场快速杀跌，在于对“滞胀风险、中概流动性危机、地产风险”三大因素的担忧。随着3月16日金融委会议的召开，市场对中概流动性危机和地产风险的担忧已经解除。2022年GDP增长目标5.5%左右不变，强化稳增长，经济触底反弹的方向是确定的，后续刺激政策密集出台是大概率的。当日上证V型反转上涨3.48%，政策底出现。

回顾2018年，市场也是凄风冷雨，民企现金流危机持续发酵（类似今年对地产债务风险的担忧），中美贸易摩擦打压市场情绪（部分类似今年俄乌战争和中概流动性危机的外部冲击），上证从年初的3587点最多下探至2441点，跌幅32%。

市场恐慌情绪的企稳与化解同样来自于政策的不断发声。

2018年市场在去杠杆、中美贸易摩擦等压力下持续下挫，直至2018年10月19日上午高层回应金融市场热点问题，随后银保监会和证监会发声维稳。市场在18年10月19日下探2449.20点后开启反弹，单日涨幅+2.58%，次日+4.09%。

而光伏板块由于当年的531新政跌到惨不忍睹。直至18年11月1日最高领导召开民营企业座谈会，稳民企信心，稳光伏产业信心，进一步呵护市场情绪。此后大盘磨底回踩，直至2018年12月后在29日中美元首通话后开启19年春季躁动行情，上证阶段涨幅近35%。

总结来看，政策底一锤定音之后，会不断有利好政策呵护市场，稳定信心，指数跌幅有限，潜在上涨空间大，牛股辈出可期。18年的政策底稳出了大盘的底部区间（因中美等外在因素影响曾短期下探，但幅度优先），稳出了隆基股份等十倍牛股！

图：18年指数政策底后走势复盘

图：隆基股份在18年民企座谈会后开启十倍之路

2、市场底不远，更值得投资者积极布局。

如果我们进一步查看沪深300指数近期走势，不难发现，本轮沪深300跌幅高达32.8%，跌够了！

历史上比这大的回撤只有4次：第一次是08年金融危机，跌幅72.74%；第二次是09年4万亿的后遗症，跌幅46.81%；第三次是2015年股灾，跌幅43.56%；第四次是2018年去杠杆，跌幅33.35%。

如此大的跌幅后迎来政策利好释放，资金蜂拥而入，难道市场还值得恐慌？

总结来看，4月份政策底已现，市场底不远，投资者要珍惜黄金布局期。

虽然大跌后人气积聚尚需时日，技术面修复考验耐心，市场磨底持续进行中，但底部区域方能从容建仓，在底部区域的积极乐观方能体现投资者的大智慧！

二、猎报行动正当时

股市终是公司好坏的称重机，业绩好终将得到正反馈，财务报表是观察业绩好坏的最好窗口。

财报包括资产负债表、利润表和现金流量表，分别对应企业的底子、面子和日子。

资产负债表是企业的底子，反映股东权益及资产负债结构；利润表是企业的面子，反映企业阶段性经营成果；现金流量表是企业的日子，即企业日子过得怎么样要看现金流量表，反应企业现金进出流量。

看懂报表，看懂企业的底子（资产负债表）、面子（利润表）和日子（现金流量表），投资者才能发现个股的底子（高潜力），找到投资的面子（好价格），过好我们的日子（收益）！

4月是财报发布密集期。4月30日前21年年报和22年一季报必须披露。随着大量数据涌现，大量投资机会和风险相继涌现。如何从财报中挖掘投资机会，规避投资风险，是每位投资者的必修课！

简而言之——双底双报，2022猎报行动正当时！

三、财报中的投资机会

财报是上市公司的体检报告。财报中的投资机会主要来自于净利润的大幅超预期，或者从其他报表科目中发现企业高景气成长的蛛丝马迹。超预期的好才是真的好，净利润同比增速、环比增速、ROE、研发支出、合同负债等科目揭开牛股面纱。

举例来讲，介绍一种和财报密切相关的投资策略，也是聪明资金的秘密武器——净利润断层。

净利润断层是指公司发布超预期的业绩公告后股价跳空上涨。净利润断层策略是基本面与技术面共振双击下的选股模式，其核心有三点：

“净利润”，指业绩超预期；“断层”，指盈余公告后的首个交易日股价出现向上跳空，该跳空通常代表市场对盈余报告的认可程度；缺口不能回补。

净利润断层的投资思想近几年在A股市场上逐步流行，铸就了诸多经典投资案例，典型如沪电股份、潍柴动力、长春高新、广和通等。下面仅以沪电股份为例加以复盘：2018年7月至2019年9月，两年十倍！

选择沪电股份的一个原因是大环境可比，18年10月的市场环境和当下有诸多相似之处；另一个重要原因是公司是在业绩支撑下开启两年十倍之路的典型案例。

下面我们一起复盘下聪明资金是如何参与其中的。

聪明资金首先是要从基本面对公司底子（潜力）做定性判断的。

沪电股份基本面聚焦三点：首先是行业，PCB行业因为环保和人力成本的原因，从台湾向大陆转移，从18年年初开始，这个行业就是分析师推荐的重点。其次是个股的核心逻辑，沪电在2013-2015年公司由于昆山新厂搬迁，业绩大幅下滑，到了2018年，黄石新厂的产能正在释放当中，良品率有望上升，很可能刚好赶上这一轮行业景气周期。最后，沪电的下游行业是通讯和汽车，5G虽然离贡献业绩尚早，但确定性非常之高，这就带来了巨大的业绩弹性。

从定性角度确定公司值得跟踪关注后，聪明资金开始跟随财报定量信息，随着逻辑的不断实锤而加仓参与，扩大收益。

本轮上涨周期中沪电股份首次业绩超预期产生净利润断层是在2018年7月10日公布半年度业绩修正公告，把半年报业绩从三个月前预告的“同比增长7%-55%”调高到“65%-100%”，股价上涨7%。

在2018年8月24日，公司公布了“亮瞎”的中报，落在本已向上修正过的预测值的上限，Q2单季度净利润1.3亿，同比增长135%，环比增长80%，更惊喜的是，同时还预告三季度将同比大增104-141%。公司发布半年度报告继续超预期，当日跳空上涨9.94%。

而且在这一过程中，我们看到了北向资金的蜂拥而至。根据公司财报，北向资金持有沪电股份比例从18年1季度的4.28%上升至2季度的5.45%。

此后，沪电股份在2018年10月19日晚间发布2018年三季报，又一次落在预告区间的上沿附近。市场虽然仍在震荡筑底，但北向资金继续坚定买入沪电股份，持股占比提升至6.52%。10月20日沪电股份跳空高开，9：35封涨停。

在2019年6月27日公司毫无征兆地发布了2019年半年度业绩预告，比上年同期增长：123%-154%，相当于修正了4月份刚刚公布的半年报预测。要知道，去年中期的利润已经同比大涨135%，这个基数上继续翻倍，这就大大超过预期了。这次股价毫不犹豫地给出了三个涨停。

从龙虎榜看，前两个涨停板是游资进场，机构抛售，可两天后，醒悟过来的机构却在游资抛售的时候，重新买入。机构主力，还是唯业绩是瞻。

从2018年7月的半年报业绩修正预告到在2019年8月29日发布半年度报告和三季度业绩预告，业绩公告超预期首个交易日均出现跳空上涨。从2018年7月至2019年9月沪电股份股价达到峰值，两年十倍。净利润断层策略大获成功。

此后，沪电股份良率提升红利消耗殆尽，业绩增速放缓，净利润断层信号消失，股价横盘盘整。

总结来看，聪明资金从基本面的定性分析发掘潜在投资机会，然后按照净利润断层投资策略，结合财报业绩的定量跟踪和K线图的配合情况，一路加仓坚定持有十倍牛股！

图：沪电股份两年十倍之路

图：北向资金持有沪电股份比例

数据来源：公司财报，ifind数据终端

猎报行动，就是在四月的黄金布局期，挖掘下一个沪电股份！

四、财报避雷是本金安全的必修课

投资千万条，安全第一条。上市公司财务造假，投资者踩雷后往往损失惨重。规避财务造假标的，是保证本金安全的必修课。

以“大白马”康美药业为例，2016年初至2018年中，在白马行情中录得150%+涨幅，总市值3600亿+。

但随着股价拉升，不绝于耳的是关于公司财务造假的质疑。事件的高潮发生在2018年10月16日，一篇名为《康美药业盘中跌停，疑似财务问题自爆：现金可疑，人参更可疑》的财务分析文章悄然上线。

在康美药业的财报中，2015年到2017年，公司账上分别有158亿元、273亿元和341亿元的货币资金，但持有巨额现金的同时，这家公司却仍然在大量贷款。而且，利息支出比利息收入要多很多。无缘无故付出大量利息费用，有悖常识。

当天，康美药业的股票跌停，此后三天连续跌停。

也就在10月16日当天晚上，证监会紧急成立康美药业核查小组，第二天，核查小组迅速进入康美药业，调取相关的财务凭证，就此展开对康美药业的财务调查。

2020年5月14日，中国证监会对康美药业下达了《行政处罚决定书》。2016年到2018年，康美药业通过伪造和变造增值税发票、伪造银行回款凭证、伪造定期存单，累计虚增收入达到291.28亿元，虚增利润近40亿元。

康美药业市值跌去90%+。时至今日，回顾康美药业月线图，仍然让人倍感触目惊心！

再比如“下周回国贾跃亭”的乐视网。2007年至2016年连续十年财务造假，共虚增收入18.7亿元，共虚增利润17.3亿元。

经证监会查实：

乐视网2007年虚增收入939.95万元，虚增利润870.23万元（虚增利润占当期披露利润总额的59.27%，下同）；

2008年虚增收入4,615.52万元，虚增利润4,308.25万元（136.00%）；

2009年虚增收入9,375.76万元，虚增利润8,883.18万元（186.22%）；

2010年虚增收入9,961.80万元，虚增利润9,443.42万元（126.19%）；

2011年虚增收入6,937.65万元，虚增利润6,529.13万元（39.75%）；

2012年虚增收入8,965.33万元，虚增利润8,445.10万元（37.04%）；

2013年虚增收入19,998.17万元，虚增利润19,339.69万元（78.49%）；

2014年虚增收入35,194.19万元，虚增成本590.38万元，虚增利润34,270.38万元（470.11%）；

2015年虚增收入39,922.39万元,虚减成本943.40万元，虚增利润38,295.18万元（516.32%）；

2016年虚增收入51,247.00万元，虚增成本3,085.15万元，虚增利润43,276.33万元（-131.66%）。

随着财务造假的暴露，曾经的创业板一哥，近1800亿总市值，跌落至如今的退市收场，无数投资者血本无归。

投资决策有对有错，但如果买到了财务造假的大雷，投资者跌入的可能是万劫不复的深渊。

五、总结

四月，指数政策底已确认，市场震荡整理磨底中。密集披露的财报是投资者最应把握的机会挖掘点，也是投资者不得不小心的潜在暴雷点。财报，是投资者的必争之地！

双底双报，因果有报。猎报行动，时候已到！

柯友浪（执业编号：A0380621090002）简介：

顶点财经首席投顾，荣登纳斯达克时代广场大屏，新浪金牌理财师，曾任较大规模的阳光私募基金经理，曾受邀参加LME亚洲年会，拥有十余年市场经验。

声明：登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，读者据此操作，风险自担。

企业信息