因技术创新而广受赞誉的雾芯科技（RLX.US）值得被市场青睐

雾芯科技（RLX.US）是一家在中国为成人吸烟者提供内部技术和产品开发的电子烟公司。在雾芯科技（RLX.US）的不同产品中，我们重点介绍RELX I，它包括年龄验证技术和一些智能管理使用特性。凭借这种模式，雾芯科技（RLX.US）已经在欧洲获得了许可：

RELX I因其创新而广受赞誉。其获得了2019年欧洲产品设计奖铜奖及2018年国际设计铜奖。（来源:2020年年报）

而雾芯科技（RLX.US）在中国深圳有一个生产工厂，其遵循国际ISO 9001:2015标准，而这意味着公司可以在中国以外销售产品:

其独家生产工厂获得了国内外组织对生产和供应链管理质量的主要认证，包括GMP100,000无尘室标准和ISO 9001:2015标准。（来源:2020年年报）

雾芯科技（RLX.US）可能正在准备进入国际市场，这将使销售趋势大幅增长:

来源:2020年年报

保守数据预测下最优结果

可以说，目前华尔街分析师对雾芯科技（RLX.US）的未来非常乐观。而如果公司继续推出新产品和配件，销售很可能大幅上涨。例如，一旦客户了解RELX Infinity的快速无线充电外壳和延长的电池寿命，公司收入有望进一步提高。此外，如果管理层成功地提高了用户体验，该公司的新硬件应用程序很可能会提高收入。需要注意的是，我们谈论的是一个在其产品中嵌入微芯片和微电路的公司。

特别是，雾芯科技（RLX.US）的产品中应用了各种专有的硬件创新，包括人体工程学设计、先进的微芯片、定制的微电路和盒式结构的工程。这些努力不仅有助于确保其烟弹盒性能的一致，而且还改善了气溶胶的特性。来源:2020年年报

当然我们需要关注该行业近期的一些复杂情况。最新的消息是有一个新的监管框架明确要求电子烟行业承担一定的社会责任

随着上周《烟草专卖法实施细则》修正案的正式确认，包括电子烟在内的创新烟草产品将纳入监管框架，相信该行业将进入一个新的发展时代，一个产品安全和质量得到加强的时代。强化社会责任，加强知识产权保护，而这些发展将为该行业的长期可持续增长铺平道路。来源:雾芯科技（RLX.US）季报

2021年第三季度行业的确遭受了一定的影响。现在无法确认监管框架的影响是否还会在未来持续影响公司。

来源：雾芯科技（RLX.US）

考虑到前面的信息，基于华尔街分析师对2021年和2023年的业绩预期后，我们略微降低了2023-2030年的销售预期。

市场预测雾芯科技（RLX.US）未来两年的惊人收入增长，预计其净销售额将从2021年的95亿元增加到2023年的200亿元。此外，投资者预计2023年的收益将达到两位数，自由现金流接近14.2亿元:

考虑到从2021年到2030年，全球电子烟市场预计将以18%的复合年增长率增长。因此预计2022年和2023年雾芯科技（RLX.US）能够保持40%-50%的销售增长幅度，以及2024年到2030年保持18%的增长:

到2020年，全球电子烟市场价值为189.07亿美元，到2030年将达到989.56亿美元。市场预测在2021-2030年期间，复合年增长率(CAGR)将达到18%。资料来源:2021年全球电子烟市场趋势与挑战

综合来看，如果营业利润率从35%降至20%，那么运营现金流将从2021年的人民币33.2亿元增至2030年的人民币120亿元:

现在，如果我们假设资本支出/销售比率接近2%-3%，那么到2030年，自由现金流将从人民币31亿元增长到人民币110亿元。注意，我们谈论的自由现金流利润率保守预计为17%-19%，菲利普莫里斯公司报告自由现金流利润率超过31%:

贝塔系数接近0.8-1，权益成本在5%- 8%之间，债务成本接近5%，那么其加权平均资本成本可能在5%-7.9%之间。在这种情况下我们使用7.4%的加权平均资本成本。

资料来源：雾芯科技（RLX.US）加权平均资本成本(WACC)。

据此估计，令其自由现金流总额达到370亿元，企业价值610亿元，公允价格大于8.3美元。以目前4.1- 5.7美元的市场价格看，雾芯科技（RLX.US）完全有理由被买入。

22.84亿美元的现金，有能力帮助雾芯科技（RLX.US）设计更多产品

截至2021年9月30日，雾芯科技（RLX.US）报告的现金和短期存款价值22.84亿美元，且金融债务总额较小。因此，相信管理层有大量的流动资金来支付新的配件设计并进行营销推广。

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