和合首创:6月资本市场展望 有色金属将继续维持高位
【摘要】
纵观整个5月,最值得关注的莫过于大宗商品价格的一波三折。过去的一个月,以黑色金属和有色金属为代表的大宗商品分别经历了大起大落,但黑色金属和有色金属出现价格波动的内在逻辑有所区别。黑色金属价格上涨主要受国内政策影响大,考虑到2021 年前5个月的粗钢产量达到历史最高水平,我们对于后续黑色金属价格走势持谨慎态度;而有色金属上涨在于全球疫情导致的供需错配,以及可能存在的产能周期,这意味着铜铝为代表的有色金属价格并不会出现明显下跌,未来仍然将维持高位。
5月另一件值得关注的事件是央行上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点,外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。综合来看,央行使用提高外汇存款准备金率,而且一次性直接提高两个百分点,这就说明了央行对当前过热的人民币调控的决心,以调节外汇市场供求关系。从历史角度来看,在人民币升值阶段,A股和港股均整体趋于上涨。同时,在人民币升值阶段,外资流入规模会有所上升,利好A股及港股等人民币资产。
关于未来中央政策可能的变动,考虑到疫情风险犹在,且下半年经济下行压力可能增大,中央在引导去年出台的刺激政策回归正常化的过程中更可能采取谨慎的态度。鉴于原材料价格的攀升主要是受进口价格影响,而非需求过剩导致,中央不太可能为遏制生产价格指数飙升而采取大幅收紧货币政策。与之相反,中央或将重视北方地区部分城市即将面临的财政吃紧的状况,以及对于过于宏大的碳减排措施的调整。然而,随着“双循环”发展战略的不断推进,中央大幅放宽对于房地产市场的紧缩措施的可能性也微乎其微,整体政策立场依然坚守年初提出的“不急转弯”的承诺(货币政策虽已经转弯但进一步大幅收紧概率不大)。
展望6月,我们认为:
股市方面:我们认为5月中下旬以来随着国家管控大宗商品上涨所激发的股市热情有望在6、7月得以延续。值得注意的是,与去年行情不同的是,今年以来以中证500为代表的中小盘股指数显著跑赢以沪深300为代表的大盘股指数,我们今年相对更看好中小盘成长股的投资机会。
债市方面:6月社融增速下行将放缓,下半年社融增速将维持震荡不再趋势性下行;目前位置利率继续下行空间有限,后续债市将处于震荡态势。
汇市方面:从基本面看,中国经济复苏进入顶部区间,美国经济处于复苏中场,随着中美经济收敛,人民币汇率将趋稳,继续单边升值态势恐难延续。
(4)大宗商品方面:以铜为代表的有色金属未来依然将维持高位,螺纹钢等黑色金属受国内政策影响大,对于未来的价格走势宜持谨慎态度。
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