独家观察 | 过早的疫苗反弹将从“热闹”走向“失败”

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【摘要】道琼斯30指数工业和标准普尔500指数复合指数很有可能回到10月30日的低点，到2020年底下跌约10%。

金评媒JPM · 2020-11-18 13:38

来源: 公众号ID：CapitalWatch

来源 | 公众号：CapitalWatch

在辉瑞公司宣布其冠状病毒疫苗有90%的疗效后，股市反弹为时过早，因为疫苗：

现在在第三阶段的临床试验已经被FDA快速跟踪，只用于紧急情况。

必须完成第三阶段和第四阶段的临床试验，然后才能被批准用于批量生产。

不可扩展，因为它需要存储在-70摄氏度（-97华氏度）。

疫苗推动的反弹很有可能失败，道琼斯30指数工业标准普尔500指数复合指数回到10月30日的低点，到2020年底下跌约10%，原因有三：

1. 截至2020年11月15日的一周内，以下数据激增至新高：

标普500指数创历史新高。

美国个人投资者协会（AAII）投资者牛市比率情绪调查从前一周的37.96%看涨至55.84%，创三年来新高。下表显示，从2018年1月到2020年11月13日，投资者情绪四次飙升至45%以上，其中两次超过55%。

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下表覆盖了标普500指数自2018年1月以来的历史高点，该高点出现在四次看涨情绪飙升之前或之后。标普500指数的人气峰值和历史高点的出现导致了11%至35%的大幅调整。

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2. 聪明的钱是在卖股票。

摘自CFA Mike Lebowitz的“智能货币正在离开城镇”，RIA Pro于2012年11月12日出版。

“彭博社的智能资金流指数是衡量‘智能货币’在标普500指数中的定位。该指数背后的逻辑是，聪明的投资者倾向于在接近尾盘时进行交易，而更多情绪化的交易员在交易日前30分钟主导交易。指数计算如下：昨日指数水平-开盘损益+最近一小时的变化。如下图所示，智能指数和标普指数在8月底之前一直保持良好的相关性。从那以后，正如红色箭头所强调的那样，它们发生了急剧的分化。在过去的十年里，标准普尔500指数和智能指数有着很强的相关性，为0.65。因此，我们预计它们将在时间上会聚。浅蓝色圆圈显示，由于精明的资金正确地察觉到问题，它们在1月和2月也出现了分歧，尽管程度要小得多。”

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3. 密歇根大学（University of Michigan）2020年11月的两项消费者信心调查数据大幅下降。自2018年2月以来的最低水平下降至2011年3月以来的最低水平。自2020年7月以来，该指数已连续四个月攀升。

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下面的图表描述了密歇根大学对共和党和民主党参与者进行的利基调查的情绪指数。共和党人的情绪从120人下降到70人，这为市场迅速而严厉的调整提供了进一步的理由。长期以来被称为富人党的共和党（republicant Party）成员的消费者信心指数暴跌，对股市和美国经济都意味着灾难。共和党人情绪的急剧下降增加了他们成为股票卖家的可能性。根据美国劳工统计局的数据，美国最富有的20%的人承担了大约40%的消费支出。

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这两项调查至关重要，因为消费者信心与占美国GDP 70%的消费支出之间存在相关性。下图描述了2003年至2019年密歇根大学消费者信心与消费者支出之间的紧密关联。

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修正发生后，道琼斯30指数可能会在2021年触及新低之前，上演一场长期熊市反弹。自1929年以来的第四次长期增长，始于2020年2月道琼斯30家工业综合指数（Dow Jones 30 Industrials composite members）的总估值与美国国内生产总值（GDP）之比达到132%。此前的两次长期熊市始于道琼斯指数（Dow's ratio）分别占美国国内生产总值（GDP）的116%和123%的峰值。

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