金信期货刘文波：10月PMI数据显示制造业持续回暖，经济修复主线切换

统计局公布2020年10月PMI数据：

（1）中国10月官方制造业PMI为51.4，预期51，前值为51.5。

（2）中国10月非制造业PMI为56.2，前值55.9。

（3）综合PMI产出指数为55.3%，高于上月0.2个百分点。

一、供求结构继续好转，经济修复动能仍强

 10月制造业PMI 51.4%，较上月回落0.1个百分点，第8个月处在荣枯线之上， PMI维持扩张区间反映经济修复动力仍然较强。尽管10月工作天数较少下生产和订单面临回落压力，但仍好于季节性表现，供求结构继续改善，企业库存积极去化，出厂价与购进价的剪刀差向上修复，制造业利润率有所改善。但小企业景气度再度降至荣枯线以下，小企业市场需求尤显不足，而随着近期境外多国疫情出现反弹，企业面临进口原料采购周期加长，运输成本增加等压力，小企业经营压力仍大。

生产与新订单指数剪刀差持续收窄，供求结构继续改善，经济修复动能增强，生产经营预期指数继续高位走强，企业信心加快恢复。本月生产指数较上月小幅回落，而新订单指数持平于上月，生产与新订单指数剪刀差持续收窄，供求结构继续改善，叠加十月消费向好下，产成品库存明显回落，企业积极去化。同时10月生产经营预期指数高位继续走强至59.3%，企业对行业发展信心加快恢复，纺织、有色、汽车等12个行业的生产经营活动预期指数均位于60.0%及以上的高位景气区间。

纺织、汽车等行业景气度恢复加快。从行业情况看，部分传统制造业恢复有所加快，纺织、化纤及橡胶塑料制品、黑色、有色、金属制品等行业生产指数和新订单指数较上月均有不同程度上升。

二、进出口同步走升，外需恢复和产能替代共振提振出口

进出口指数在荣枯线以上同步回升，外需恢复和产能替代共振提振出口。本月新出口订单指数和进口指数为51.0%和50.8%，均较上月有所走高，并连续两个月位于扩张区间。10月欧美疫情反弹但PMI继续改善，出口价格指数持续上升显示外需景气度仍然较高；同时海外疫情再度蔓延以及德法重启封锁等措施下，海外产能和供应链受到持续扰动，产能替代效应下国内出口韧性有望延续。

三、需求回暖带动价格回升和库存去化，企业盈利有所改善

在上月企业积极备货双节以及以价换量的促销策略后，本月节后需求持续回暖带动价格回升以及库存的大幅去化，企业盈利有所改善。10月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为58.8%和53.2%，均较上月走高，且出厂价与购进价的剪刀差向上修复，意味着制造业整体利润率有所改善。库存方面，10月原材料库存指数48%，回落0.5个百分点；产成品库存指数44.9%，回落3.5个百分点，产成品库存指数创2012年以来环比最大降幅。

在调查的21个行业中，有9个行业的主要原材料购进价格指数和11个行业的出厂价格指数高于上月。其中，纺织、化学原料及化学制品、化学纤维及橡胶塑料制品等行业的价格指数升幅最为明显，反映相关行业市场活跃度有所提升。

四、线下活动日趋活跃下服务业PMI继续回升，地产韧性弱化

线下活动日趋活跃，服务业PMI延续稳中有升的复苏势头，服务业从业人员指数继续回升，推动经济继续向潜在增速修复。疫情对国内居民活动的影响在快速衰减，双节带动下居民出行意愿增强，消费需求加快释放，线下消费活动日趋活跃，推动经济继续向潜在增速修复。铁路运输、航空运输、住宿餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于59.0%以上较高运行区间，行业景气度活跃，企业预期乐观。

基建活动加速推动建筑业继续较快增长，但地产韧性弱化。10月建筑业PMI较上月回落0.4个百分点，整体依然保持59.8%的高景气水平，本月土木工程建筑业PMI回升明显，显示随着新签订的工程合同量增长，企业用工量增加，基建生产活动有所加快。而房屋建筑和建筑安装行业景气度稍弱，显示随着地产融资收紧的影响逐渐显现，房企拿地和开工明显放缓，四季度地产韧性或将趋弱。

五、风险提示

政策超预期收紧，美国大选扰动，疫苗失败

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