金信期货贾铮：镍价刷新一年高点，或将挑战五年新高

摘要：供给端镍矿依旧偏紧，四季度预计供应继续减少，引发供给上的担忧。而国内大型炼厂设备故障，电镍供给存在一定影响。需求端不锈钢需求表现良好，新能源需求强劲提升。供应偏紧需求良好，预计镍价将维持高位震荡走高的格局，上方高点可见130000-135000元/吨的位置，如印尼镍铁产量出现状况，上方高点或可见到140000-150000元/吨的位置。

一、镍矿

红土镍矿的报价今年以来持续走高，镍矿供应紧张导致镍矿价格坚挺，从根本上支撑镍价。同时由于疫情之后中国大量进口各种原料，导致海运费大幅上涨，进而带动镍矿的运费也水涨船高，也从一定程度上提升了镍矿的成本。

由于镍矿的利润非常好，在四季度的菲律宾雨季来临前，矿商抢着出口镍矿，从离港离港船只数量来看，短期的离港船只数量激增，按历史数据来看，预计四季度随雨季的来临发运逐渐回落。

自 2020 年开始，印尼禁矿正式实施，国内镍矿进口量明显减少，受疫情影响二季度菲律宾镍矿供应明显受限，于6月中旬才逐渐恢复，但随着菲律宾雨季的来临，镍矿供应紧张的格局或延续至明年。

从镍矿出口大国菲律宾的镍矿出口终值可以看出，在6-9月之中镍矿出口量较上半年大幅增长，不过今年的最高峰已经过去，预期11月出口量也将如往年出现回落。

印尼禁矿正式实施，菲律宾镍矿又因疫情影响发货受限，镍矿港口库存持续净消耗。虽然近期镍矿产地出口量大幅增长，但是中国的港口口镍矿库存并没有出现明显的回升，从数值来看虽然略有恢复，但较往年来看绝对水平依旧偏低。从这个角度来看，也说明了国内大量进口的镍矿已经被大部分消耗了，消费非常强劲。

一、镍铁

镍矿进口价格的强势，也支撑国内的镍铁价格持续高位，从目前的时长情况来看，高镍铁的价格有进一步走高的可能，并将在四季度维持高位。

9月国内镍铁产量同比下滑15.28%，但镍铁进口量提升明显。主要因为印尼等国限制原矿出口禁令之后，中国在这些国家建设的镍铁加工厂今年已经可以达产。从计划情况来看，今年四季度印尼镍铁供应量将会大增，出口量也会大幅提升，中国将会大量进口镍铁以弥补减少的镍矿进口量。

2020 年，印尼新增产能释放主要增量来自青山和德龙，预计青山 Weda bay 项目将投产完剩余的 10 条线，印尼德龙二期项目共 35 条线，2020 年或将投产其中的 12 条线，预计 2020 年印尼新增产能近 30 万金属吨。印尼镍铁产能持续投产将增加国内原生镍供应，但进口增量或不及预期。

而国内镍铁生产利润好转，部分停产检修铁厂复产，叠加新增产能释放， 9月新增2条镍铁产线投产出铁，预计10月镍铁产量量保持增长。 2020年国内镍生铁产量或减9万镍 10 吨至 50 万镍吨。

三、电解镍

据 Mysteel 消息，10 月 12 日午后，纯镍市场传出国内大型镍冶炼厂突发事故。 由于此次事故损坏设备为顶吹炉，影响环节较为重要，短期虽大概率不会受到较大影响，但检修周期目前暂时未有定论，影响程度还需进一步跟踪了解。

目前市场认为事故检修将可能延续到 11 月，市场的供应影响将会超出之前的预期，对于后市金川镍升水价格抱有一定信心。

从中国电解镍进口量状况来看，今年进口量平平没有太大的波动，这块上面也不会有太大的增量，进口升贴水也没有太多的利润，所以依靠进口并不能解决矿端紧张的局面。

四、不锈钢

2020 年 8 月不锈钢进口量为 13.4 万吨，环比降 29.4%，同比增 44%；不 锈钢出口量为 26.9 万吨，环比增 3.86%，同比降 21.22%；不锈钢净出口量 13.48 万吨，环比增 94.8%，同比降 45.8%。

目前印尼不锈钢产量在逐步增加，后期自印尼不锈钢进口量将增加或仍处于高位。出口方面，由于各国经济仍处于逐渐恢复期，但疫情或导致出现反复，预计四季度出口量增加有限。

2020 年 1-9 月全国不锈钢累计产量约 2116.3 万吨，累计同比减少 0.08%， 已基本与去年累计产量持平。国内不锈钢产量维持高位，显示出对于镍的需求也持续高位。

印尼不锈钢产量在逐步增加，后期自印尼不锈钢进口量将增加或仍处于高位。出口方面，由于各国经济仍处于逐渐恢复期，疫情的扰动或将反复，预计出口量增加有限。

不锈钢需求放缓使得社会库存小幅累积，但随着国内外经济的稳步复苏，不锈钢需求仍有支撑；从中长期看随着印尼镍铁供应的增加，不锈钢成本支撑不足，重点关注下游消费及不锈钢累库情况。

五、镍供需平衡表

六、结论

供给端，今年整体来看，随着印尼的禁矿影响，全球镍矿供给明显下滑，印尼从镍矿输出转为以镍铁和不锈钢的方式。从印尼镍铁投产进度来看，镍铁的出口量还是明显低于2019年的镍矿水平。在菲律宾镍矿发运旺季，亦未能弥补印尼禁矿造成的镍矿缺口，且镍矿异常紧张矿价坚挺。预计四季度菲律宾雨季即将来临，国内镍矿供给将更紧缺，也将会导致国内镍铁产量继续下降。

需求端，从国内不锈钢产量来看，300系不锈钢产量同比增长明显，且不锈钢表观需求同比明显提升。基建、石化、餐厨、电梯等不锈钢消费量仍保持增长，8月不锈钢出口已有起色。同时市场关注的新能源需求，在国内政策激励下表现良好，海内外新能源汽车需求也表现强劲。

供给端镍矿依旧偏紧，四季度预计供应继续减少，引发供给上的担忧。而国内大型炼厂设备故障，电镍供给存在一定影响。需求端不锈钢需求表现良好，新能源需求强劲提升。供应偏紧需求良好，预计镍价将维持高位震荡走高的格局，上方高点可见130000-135000元/吨的位置，如印尼镍铁产量出现状况，上方高点或可见到140000-150000元/吨的位置。

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