微淼商学院干货分享：投资中的损失厌恶心理与幸存者偏差

微淼商学院二部讲师大树老师拥有十余年互联网及投资工作经验，持有基金从业资格证，曾为《每日经济新闻》特约评论员，湖南师范学院客座教授。本期微淼商学院干货为大家打来的是大树老师的投资心理分享：

在实际操作中，我们很多同学都会发现一个问题：投资赚钱的时候反而胆小，投资亏钱的时候反而胆大。

只要出现了浮亏，很多刚接触我们课程的同学，甚至一些老学员，都会想到：

1，立刻卖掉，然后马上迫不及待地买一个其他貌似能给我们弥补回损失的股票。

2，立刻想都不想就加仓，以图降低持仓成本，哪怕本身都买错了。

然后，就从出现浮亏，扩大为真正亏损，抑或是陷入更大的浮亏。

大家发现没有，虽然我们的课程秉承格雷厄姆、巴菲特一脉相承来的价值投资理念，虽然我们很多同学都看了格雷厄姆或者巴菲特的著作，虽然我们每次上完课程，都感觉有所收获，因为价值投资理念和我们的课程，确实是真知灼见而且有逻辑和体系。

但当我们合上书，下了课，可能转眼就忘了，为什么呢？

因为我们的收获并非根植于我们的实践，而深刻的认知必须通过自己的实践、学习和思考，再实践、再学习、再思考，才能完整的沉淀和形成下来。可以说，每个人核心投资哲学的形成其实是个挺难的过程，需要的是勤奋+坚持，更进一步，是勤奋×坚持。

那阻碍我们形成正确的价值投资哲学的最大拦路虎，到底有哪些呢？我们又该如何克服呢？

麻将为何一打起来，就停不下来？

我们会发现，麻将桌一坐上去，就很难停下来。经常不知不觉就一个通宵，为什么呢？

因为输的想翻倍，赢的想赢更多。尤其是输钱的人，根本无法停手。然而，无论当时的状态是输还是赢，下一把的输赢概率都是不变的，依然有输有赢。

那为什么输钱的人还是如此执着呢？其实，这就是损失厌恶心理在作祟——损失往往比收益带来的心理影响要大得多。

举个例子，同样是1万元，浮盈1万元带来的心里愉悦感，是远远小于浮亏1万元带来的心理压迫感的，而浮亏1万元带来的心理压迫感，又远远小于，先浮盈1万然后收益减少为0再浮亏1万元带来的心灵震撼，虽然两者从结果上来说是一模一样的。

人类对损失的厌恶感（负效用），大大地超过对收益的愉悦感（正效用）。

浮盈1万元，可能开心一上午，然后该干嘛干嘛。而一旦浮亏1万元，那么，从此刻起，你可能就是长夜漫漫，无心睡眠，关灯吃面，男默女泪了。

再举个极端的例子，之前经济学家曾经做过这样的实验：

A、如果掷出正面，你将获得150美元；

B、如果掷出的是反面，你将失去100美元；

这时你愿意赌一把吗？很显然，这个赌局的天平已经向参与者倾斜。要是有哪些赌场真要这样设置赌局，早就破产了。

但让人吃惊的是，实验中的大多数人还是选择拒绝参加赌局。也就是说，获得150美元的快乐，还是抵不过损失100美元的痛苦。

这个案例充分说明，损失厌恶是人性的一部分，而我们想不被割韭菜，必然是需要反人性的。

然而可惜的是，当多数人在面临从浮盈到浮亏和直接浮亏这两种情况的时候，经常会直接就跟着人性走，立刻做出符合人性的行为——也就是我们上文提到的立刻卖掉或者盲目加仓。

而这，正是投资大忌。

为何别人直播带货火了，而我就不行？

浙江省义乌市福田街道江北下朱村，虽然只是一个村，但是现在却以“直播带货”闻名中国。村内有约5000家市场主体，社交电商从业者5万余人。而且每天还有源源不断的寻求着一夜爆红的人们，在持续涌向江北下朱村。

但网红带货的真实情况目前和大多数行业一样：十分之一赚得盆满钵满，剩下十分之九就是陪跑。

盲目羡慕直播带货暴富的人们，就是典型的陷入了“幸存者偏差”的思维当中。

幸存者偏差来源于二战。

1941年二战时期，美国飞机被击落的频率非常高，因此哥伦比亚大学的教授沃德，应军方的要求开始研究“如何才能降低飞机被击落的频率”的课题，来提高飞机的生存率。

沃德研究大量战场幸存下来的飞机，发现飞机的机翼被击中的频率是最高的，而机尾被击中的频率是最低的。

因此，沃德教授建议“加强飞机机尾的保护”。

听到这个建议，相信大家都会和军方人士一样，感到困惑：为什么机翼被击中的频率最高，不去加强机翼的保护，反而要去加强机尾的保护呢？

沃德教授，给出了2个依据：

第一，飞机的机翼即使被击中那么多次，还是能够安全返回，可见机翼的安全性能更高。

第二，飞机机尾看似很少被击中，但实际上是一种假象，因为很多被击中机尾的飞机，根本没有机会安全返回，而是直接坠毁了。

看到沃德教授的两条依据，我们就会恍然大悟：当时军方陷入了“幸存者偏差”。因为他们只关注到了幸存下来的飞机的信息，而没有关注到那些已经被击落的飞机的信息，而这恰恰才真正是加强飞机保护的关键。

回到现在，视频直播确实很火，但是门槛没有想象得那么低，不结合自身的真实情况去考虑，最后只能得不偿失。你看到直播带货火，只是因为他们是幸存者，所以你看到了。更多的失败者都被大数据算法直接淘汰，让你根本没机会看到。

幸存者偏差，可以概括为死人不会说话。而幸存者提供的信息，很可能存在与实际情况不符，甚至是相反的现象。

在投资中，也是这样。

喜欢追风口，炒短线的人，口口相传的，往往就是那些一战成名，乃至一夜成名的人。运气让他们成功，成为人们面前和聚光灯前的宠儿。于是，追逐风口者和短线炒作者自以为找到了可复制的成功案例：

“老师，我同事告诉我押注某某行业，她今年上半年赚了好几万，我真心动。”

“老师，我男朋友通过短线来回操作，彩礼钱都有了，他现在要我跟他一起炒，我要不要去？”

“老师，我亲戚天天分享哪些股票能涨，我看他很准啊！”

首先，正如我们课程以及格雷厄姆所说：价值投资不是收益最大的，但是却是收益最稳的。我们不追求一夜暴富，我们追求的是每天进步一点点。因为确实有人运气好能短时间赚到钱，但是对于大多数人，稳定收益的价值投资，才为正途。

第二，侥幸心理谁都会有，但是如果我们不注重“幸存者偏差”带来的危害，就会加深自己的侥幸心理，形成一种投机取巧的习惯。体现在理财上，我们可能就会盲目地以小博大，最后功亏一篑。

第三，会让我们陷入迷茫。陷入“幸存者偏差”思维的人，一般都认为自己的判断和决定是对的，但实际上总是收获不到好的结果，甚至造成巨大损失。长此以往，就会让我们越来越迷茫，越来越没有方向，最终变成不知道怎么做才是对的。

这对我们的投资危害巨大，迷茫的目标和方向，会让我们投资心里没数，嘴里没数，手里没数，最终像无头苍蝇一样到处乱撞，直到鼻青脸肿，力竭而亡。

我们如何克服损失厌恶和幸存者偏差？

实话实说，这两种都是人性，是人的天性使然。所以我们才一再强调，正确的投资，是反人性的。

那我们该如何克服这两个心理呢？

1、提升认知水平。

我们存在这两种心理，很大程度上是因为自身认知水平确实有限，也就是自己只知道某些表面的信息，却不知道那些关键信息的存在，所以导致判断失误。

所以，我们要多注意多学习多提升，开阔自己的视野，扩大自己的认知范围。

2003，马云在阿里巴巴的基础上创立了淘宝。他找到了马化腾，希望他投资淘宝，占股15％。这次投资邀请，现在看来简直就是梦幻组合，双马狂喜。你做社交我卖货，中国直播带货可能提前15年就实现。但那时的马化腾既看不懂C2C模式，也比较贪心。他告诉马云，要么让我控股，要么不投。后来谈起这次拒绝，马化腾多年后表示，自己悔得肠子都青了。

不过人嘛，只能赚到自己认知里的钱，所以马化腾也不例外。

同理，我们只有不断扩大我们的认知边界，不断学习，才能不断增大我们可以赚钱的边界。

2、做事多看长远。

一定要从长远考虑。这个道理看起来浅显易懂，但在鼓吹快速成功，一夜暴富的社会，我们做起来却并不容易。

你越缺钱，你就越想走捷径，你就根本不会脚踏实地、慢慢积累。同时，你的选择又会反过头来进一步改变你的思维方式，让你更加短视，只能看到快钱，看不到稳定的钱。

生活中，我们看到很多人缺钱，交不起房租，吃不饱饭，所以只能匆匆忙忙捡份工作来解燃眉之急。而这份工作，带来的负面影响不计其数，让人更加交不起房租，吃不饱饭，从而恶性循环。

同样道理，投资中，越是着急赚钱，越是要亏损，这已经是一条铁律了。

3、想成长，别怕痛。

“老师，我脑筋笨，学不会。”

“老师，家里人不让我学习，觉得我是浪费时间和金钱，有这个时间不如多打一份工。”

“老师，我家里目前情况特殊，坚持不下去了。”

假设一下，你有了马化腾的微信，你会因为你笨、家里不同意、家里出情况等原因，而删除马化腾的微信吗？

同理，你万箭穿心，你痛不欲生，你惨不忍睹，而价值投资正是解决你目前问题的良药。但你不敢闯进未知的成长区，因为，你怕痛。你不敢化蝶般的破茧重生，因为，你怕痛。你不敢开启新的人生，因为，你怕痛。

有的人，一辈子只做两件事，不服+争取，最终，一直在成长。也有人，一辈子只做两件事的，等待+后悔，最终只能越混越差。

所以，价值投资者和普通人的区别，不只是钱多钱少的区别，还有是否愿意踏实实践，是否愿意反人性投资，是否愿意成长。

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